空头看跌期权价差需要购买看跌期权，并同时出售另一个具有相同到期日但执行价格较低的看跌期权。 虽然从概念上讲，它类似于购买独立的看跌期权以推测潜在的下行风险或对冲此类风险，但显着的区别是，低价看跌看跌期权的卖出价格抵消了多头看跌期权成本的一部分，并且上限策略的利润。 因此，与独立看跌期权相比，该策略涉及以更低的成本放弃一些可能的利润。 空头看跌价差也称为借（卖）价差或长看跌价差。 （作为比较，请参阅“什么是看跌期权价差？”，“什么是看涨期权价差？”）
从空头套利获利
由于看跌期权的利差涉及净成本或借方，因此这种策略可能导致的最大损失是交易成本加佣金。 可以获得的最大收益是看跌期权的执行价格之间的差额（当然，佣金要少一些）。 这种风险回报特征意味着在以下交易情况下应考虑看跌期权的利差：
- 预期将有中等下降 ：当交易者或投资者期望股票有适当的下降而不是急剧下降时，此策略是理想的。 如果交易者预计股票将暴跌，则独立的看跌期权将是获得最大利润的首选策略，因为利润限制在看跌期权利差中。 力求限制风险 ：由于这是借方利差，因此该策略的风险仅限于利差的成本。 空头看跌期权的风险程度也比裸露（或未发现）卖空风险低得多。 认沽 权证价格昂贵 ：如果认沽 权证价格 相对较高（通常是由于较高的隐含波动性），则空头认沽权价差优于购买独立认沽权证，因为空头认沽权证的现金流入将抵消多头认沽权证的价格。 需要杠杆作用 ：对于给定数量的投资资本，交易者可以通过空头套利获得比空头卖出更多的杠杆。
例
假设您是一名新的期权交易者，并且想给您经验丰富的同事留下深刻的印象。 您将FlaxNet（我们可能会添加的假设股票）确定为看跌期权交易的候选者。 FlaxNet的交易价格为50美元，您认为下个月它的下行风险为45美元。 由于股票的隐含波动率非常高，因此您认为空头套利差比购买独立的看跌期权更好。 因此，您执行以下熊市价差：
买入5张50美元的FlaxNet卖空合约，在一个月内到期，交易价格为2.50美元。
卖出五张45美元的FlaxNet认沽合约也将在一个月后到期，交易价格为1.00美元。
由于每份期权合约代表100股，您的净保费支出为=
（$ 2.50 x 100 x 5）–（$ 1.00 x 100 x 5）= $ 750。
在期权到期日的最后交易分钟中，考虑从现在开始一个月后可能出现的情况：
场景1 ：您的看跌观点被证明是正确的，并且FlaxNet跌至$ 42。
在这种情况下，$ 50和$ 45的看跌期权都在货币中，分别是$ 8和$ 3。
因此，您的价差收益为： 较少
= $ 2, 500 – $ 750 = $ 1, 750（减去佣金）。
如果股票收盘价等于或低于卖空看跌期权的执行价格，则可以实现看跌看跌期权的最大收益。
场景2 ：FlaxNet下跌，但跌至$ 48.50。
在这种情况下，$ 50的看跌期权在货币中减去了$ 1.50，但$ 45的看跌期权在货币中没有了，因此毫无价值。
因此，您的点差收益为： 更少
= $ 750 – $ 750 = $ 0。
因此，您在交易中收支平衡，但是在支付的佣金范围内却没有钱。
方案3 ：FlaxNet的运行方向与您的预期相反，并上涨到$ 55。
在这种情况下，$ 50和$ 45的看跌期权都没钱了，因此一文不值。
因此，您的点差收益为： 减去 =-$ 750。
在这种情况下，由于股票收盘价高于多头看涨期权的行使价，您将损失投资于价差的全部金额（加上佣金）。
计算方式
回顾一下，这些是与看跌期权利差相关的关键计算：
最大损失=净保费支出（即，多头看跌期权的已付保费减去空头看跌期权的已收保费）+已付佣金
最大收益=认沽期权的行使价之间的差额（即多头认沽期权的行使价 减去 空头认沽期权的行使价）–（净保费支出+已付佣金）
损益平衡=多头看跌期权的行使价–净保费支出。
在前面的示例中，收支平衡点为= $ 50 – $ 1.50 = $ 48.50。
熊市看跌期权的优势
- 如前所述，在看跌期权利差中，风险仅限于为该头寸支付的净权利金，几乎没有造成巨额亏损的风险。 在这种情况下，该策略可能会产生大量损失，如果交易者平仓多头看跌期权头寸而空头看跌期权头寸未平仓，则会发生这种情况，这样做会把看跌价差转换为看跌-卖出策略，并且如果股票随后跌至远低于卖空看跌期权的行使价的价格，可以以低于其当前市场价格的价格为交易者分配股票。 空头套利价差可以针对特定的风险状况进行调整。 如果主要目标是最大程度地减少净保费支出，以换取相对较小的收益，则相对保守的交易者可能会在看跌期权行权价格相距不远的情况下选择窄幅价差。 激进的交易者可能更喜欢更大的点差来最大化收益，即使这意味着要付出更高的点差成本。 空头看跌期权价差具有可量化的风险收益曲线，因为一开始就知道最大可能的损失和最大收益。
风险性
- 如果股票没有下跌，交易者就有可能损失看跌价差的全部溢价。 由于空头看跌价差是借方价差，因此交易时间不在交易商的一边，因为该策略在到期之前只有有限的时间。 如果库存急剧下降，则工作分配可能不匹配； 在这种情况下，由于卖空交易可能会赚钱，因此可以为交易者分配股票。 虽然在发生转让时可以行使多头看跌期权来出售股票，但结算这些交易可能会相差一两天。 由于利润受到看跌期权利差的限制，因此，如果预计股票将急剧下跌，则这不是最佳策略。 在前面的示例中，如果标的股票跌至40美元，那么非常看跌并因此仅购买了50美元看跌期权的交易者将以2.50美元的投资获得10美元的总收益，而不是最高的300％认沽价差1.50美元的投资获得了5美元的总收益，回报率为233％。
结论
空头套利价差是一种合适的期权策略，可用于对具有中等下行空间的股票采取有限风险的头寸。 与做空股票相比，其较低的风险水平以及与独立看跌期权相比较小的支出都是吸引人的特征。 但是，新的期权交易者应意识到，作为借记策略，如果股票未如预期那样下跌，则投资于看跌期权利差的全部金额可能会损失。
