牛市看跌期权价差是流行的看跌期权写入策略的一种变体，在该策略中，期权投资者在股票上卖出看跌期权以收取溢价收入，并可能以低价购买股票。 卖出期权的主要风险是，即使股票价格远低于行使价，投资者也有义务以看跌期权行使价购买股票，从而导致投资者面临即时且可观的亏损。 牛市看跌期权价差通过同时以较低价格购买看跌期权来减轻这种卖出看跌期权的固有风险，这减少了收到的净溢价，但同时也降低了空头看跌期权头寸的风险。
公牛看跌期权价差定义
牛市看跌价差包括卖出或卖空看跌期权，并同时购买具有相同到期日但执行价格较低的另一个看跌期权（在相同的基础资产上）。 牛市看跌利差是垂直利差的四种基本类型之一-其他三种是看涨看涨利差，看跌看涨利差和看跌看跌利差。 牛市看跌期权的短期看跌期权获得的溢价始终大于长期看跌期权所支付的金额，这意味着启动此策略涉及获得预付款或信贷。 因此，牛市看跌价差也称为信用（看跌）价差或空头看跌价差。
从牛市看跌期权获利
在以下情况下，应考虑看跌期权利差：
- 赚取溢价收入 ：当交易者或投资者希望赚取溢价收入时，此策略是理想的选择，但其风险程度比仅通过卖出看跌期权要低。 以较低的价格购买股票 ：看跌价差是一种以低于当前市场价格的有效价格购买所需股票的好方法。 利用侧向较高边际市场的资本 ：看跌期权和牛市价差是横向盘整而略微走高的市场和股票的最佳策略。 其他看涨策略，例如买入看涨期权或发起看涨看涨期权价差，在此类市场中效果不佳。 在动荡的市场中产生收入 ： 当市场下滑时 ，卖空交易 是有风险的业务，因为以不必要的高价分配股票的风险更大。 通过限制下行风险，即使在这样的市场中，看跌期权的利差也可以使看跌期权得以形成。
假设的股票Bulldozers Inc.的交易价格为100美元。 一名期权交易者预计，它在一个月内的最高价格将达到103美元。尽管她想在股票上卖出看跌期权，但她仍担心其潜在的下行风险。 因此，交易者写了三个100美元看跌合约–交易价格为3美元–在一个月内到期，同时购买了3个97美元看跌合约–交易价格为1美元–也在一个月内到期。
由于每份期权合约代表100股，因此期权交易者的净保费收入为：
（$ 3 x 100 x 3）–（$ 1 x 100 x 3）= $ 600
（为简单起见，佣金未包含在以下计算中。）
在期权到期日的最后交易分钟中考虑从现在开始一个月后可能出现的情况：
场景1 ：Bulldozers Inc.的交易价格为102美元。
在这种情况下，$ 100和$ 97的看跌期权都没钱了，将一文不值。
因此，交易者可以保留全部$ 600的净溢价（减去佣金）。
股票交易价格高于卖空看跌期权的行使价的情况是最佳的看涨看跌期权的情况。
场景2 ：Bulldozers Inc.的交易价格为$ 98。
在这种情况下，$ 100的看跌期权在货币中减去了$ 2，而$ 97的看跌期权不在货币中，因此一文不值。
因此，交易者有两种选择：（a）以2美元的价格关闭卖空期权，或（b）以98美元的价格购买股票，以履行行使空头期权产生的义务。
前一种做法是可取的，因为后者会招致额外的佣金。
以2美元的价格卖空看跌期权，将产生600美元的支出（即2美元x 3张合约x每份合约100股）。 由于交易者在发起看跌期权价差时获得了600美元的净信用，因此总回报为0美元。
因此，交易者在交易中收支平衡，但是在支付佣金的范围内没有钱。
场景3 ：Bulldozers Inc.的交易价格为$ 93。
在这种情况下，100美元的看跌期权在货币中的收益为7美元，而97美元的看跌期权在货币中的收益为4美元。
因此，该仓位的亏损为：= $ 900。
但是由于交易者在发起多头看跌期权价差时收到了$ 600，因此净亏损= $ 600-$ 900
=-$ 300（加上佣金）。
计算方式
回顾一下，这些是与看跌期权利差相关的关键计算：
最大损失=看跌期权的行使价之间的差额（即空头看跌期权的行使价 减去 多头看跌期权的行使价）-收取的净保费或贷项+已付佣金
最大收益=净保费或收到的贷项-已付佣金
当股票交易价格低于多头看跌期权的行使价时，就会出现最大损失。 相反，当股票交易价格高于卖空期权的执行价格时，就会出现最大收益。
盈亏平衡点=卖空看跌期权的行使价-净溢价或收到的信贷
在前面的示例中，收支平衡点为$ 100-$ 2 = $ 98。
牛市看跌期权的优势
- 风险仅限于空头看跌期权和多头看跌期权的行使价之间的差异。 这意味着头寸发生较大损失的风险很小，就像在滑动股票或市场上卖出的看跌期权一样。牛市看跌期权利差利用时间衰减，这是期权策略中非常重要的因素。 由于大多数期权要么到期要么不被行使，所以看跌期权的创建者或看跌期权利差的发起者都可以选择。看跌期权的利差可以根据个人的风险状况进行调整。 相对保守的交易者可能会在看跌期权行权价格相距不远的情况下选择窄幅价差，因为这将降低最大风险以及最大头寸潜在收益。 激进的交易者可能更愿意使用更大的点差来最大化收益，即使这意味着股票下跌时损失也会更大。由于这是点差策略，因此与看跌期权相比，看跌期权的点差要求较低。
牛看跌期权传播的缺点
- 该期权策略的收益有限，如果该策略无法奏效，则不足以证明损失的风险。到期前，短看跌期权有很大的分配风险，尤其是在库存下滑的情况下。 这可能导致交易者被迫支付远高于股票当前市场价格的价格。 如果空头看跌期权的执行价格和多头看跌期权的执行价格之间的差异非常大，则此风险会更大。如前所述，在市场横盘整理至略高的市场中，看跌期权的价差效果最佳。此策略的最佳市场条件非常有限。 如果市场激增，交易者最好买入看涨期权或使用看涨看涨价差。 如果市场暴跌，牛市利差策略通常将无利可图。
底线
牛头利差是产生溢价收入或以低于市场价格的有效价格购买股票的合适期权策略。 但是，尽管该策略的风险有限，但其获利的潜力也有限，这可能会限制其对相对成熟的投资者和交易者的吸引力。
