波动率微笑是指具有相同到期日期的一系列期权的隐含波动率的地理模式。 当按行使价绘制时，这些隐含波动率会形成一条在两端向上倾斜的线。 因此，术语“微笑”。 基于标准的Black-Scholes期权理论，绝对不应出现波动性微笑，这通常需要完全平坦的波动率曲线。 1987年股市崩盘后，人们首次看到了明显的波动性微笑。
期权的定价比股票或大宗商品的定价更为复杂，这在波动性微笑中得到了很好的体现。 构成期权价值的三个主要因素是：相对于标的资产的行使价；以及 直到到期或到期的时间； 以及在期权有效期内标的资产的预期波动性。 大多数期权估值都依赖于隐含波动率的概念，它假定具有相同到期日的同一资产的所有期权都存在相同水平的波动性。
有几种假设解释了波动性微笑的存在。 最简单，最明显的解释是，与平价期权相比，价内或价外期权的需求更大。 其他人则认为，更好的期权模型导致价外期权的定价更加昂贵，以应对极端市场崩盘或黑天鹅的风险。 这使人们质疑任何过于依赖布莱克-斯科尔斯模型所隐含波动率的投资策略，尤其是那些远离资金的下行看跌期权的估值。
