当主权政府需要借贷为其运营筹集资金时，以本国货币发行债券具有明显优势。 也就是说，如果在债券到期时难以偿还债券，国库可以简单地印制更多的货币。 问题解决了吧？
事实证明，这种方法存在局限性。 当政府依靠增加的货币供应量来偿还债务（一种称为铸币税）的方法时，货币的价值就不再那么重要。 如果债券持有人从债券中获得5％的利息，但是由于通货膨胀，货币的价值降低了10％，那么实际上他们实际上是在亏损。
当投资者担心通货膨胀并因此要求高利率时，各国可能不得不以外币发行债务。 对于全球新兴市场和发展中市场来说，这是一种特别常见的策略。 这些政府通常会选择以更稳定，可流通的货币计价的债券。 通常，通过这种方式出售债务更容易，因为投资者不再担心贬值会侵蚀其收益。
“原罪”
但是，无法控制货币供应量对投资者来说是一把双刃剑。 尽管它提供了防止通货膨胀的保护，但它也限制了政府在发生金融危机时偿还债务的选择。
外币借贷还使他们面临汇率风险。 如果他们的当地货币贬值，则偿还国际债务的成本将大大增加。 经济学家将这些固有的挑战称为“原罪”。
这些风险在1980年代和1990年代暴露无遗，当时几个发展中经济体经历了本币贬值，还没有偿还其外币债务的问题。 当时，大多数新兴国家将其货币与美元挂钩。 从那以后，许多人开始过渡为浮动汇率，以帮助减轻风险。 从理论上讲，本币贬值将使该国的出口更具吸引力，从而刺激增长。
如今，许多发达国家实际提供的近零利率提高了对外币债券的需求。 实际上，由于借款成本相对较低，近年来，许多政府首次发行了此类债务。 安哥拉，蒙古，纳米比亚和赞比亚都成功引进了外国计价的债券。
原罪的潜在陷阱给政府领导人施加了控制自己的赤字的压力。 如果政府无法随着时间的推移增加收入或降低支出水平，则始终存在违约的风险。 但是，树立执行这些痛苦措施的政治意愿可能具有挑战性。
各国经常企图通过简单地延期债务来推迟严重的紧缩货币政策，即发行新债券来代替即将到期的债券。 但是，如果投资者开始对其财务管理缺乏信心，他们可能会寻找其他投资机会或要求更高的收益率。
衡量风险
由于这些原因，政府债券，尤其是以外币发行的政府债券，往往会引起投资者的高度关注。 毕竟，没有国际破产法院可以让债权人索取资产，如果该国违约，他们几乎没有追索权。 通常，他们会尝试通过重新谈判贷款条款来避免这种结果。 即使那样，他们也可能会受到打击。
当然，一个国家有令人信服的理由履行其义务。 未能向债券持有人付款会破坏其信用等级，从而使未来的借款变得极为困难。 自然而然地，各国就有动机在信誉上树立良好的声誉，因此它们可以以较低的利率借款。 而且，如果其本国公民承担着很大的国债，则违约会使政府领导人在选举时容易受到伤害。
然而，政府债务违约并非完全不常见。 阿根廷证明无法从2001年开始偿还债务，并花了数年时间才能重新获得经济基础。 委内瑞拉，厄瓜多尔和牙买加是近年来也违约的几个国家，尽管期限较短。
找出即将发生的违约迹象并非易事。 投资者经常使用债务与国内生产总值的比率，该比率着眼于一国相对于经济规模的借款水平。 虽然未偿债务无疑是重要的数据，但经济学家在缺乏其他因素的情况下争论了其有效性。 例如，墨西哥和巴西在1980年代违约，当时它们的债务占GDP的50％。 相比之下，日本尽管近年来承担了大约200％的债务水平，却仍然履行了其财政承诺。
因此，评估各种因素很重要。 这正是穆迪（Moody's）和标准普尔（Standard&Poor）等信用评级机构在对全球主权政府的债务进行评级时所做的。 除了查看该国的总债务负担外，他们还评估了该国的经济增长前景，政治风险和其他因素。 评级较高的政府通常能够以较低的利率出售其债务。 一些经济学家还建议考虑一个国家的债务与出口的比率，因为在国外出售可以自然地对冲汇率风险。
底线
主权债务约占全球所有债券的40％，因此是许多投资组合的重要组成部分。 但是，在决定购买之前，了解潜在的风险非常重要，尤其是在以政府无法控制的货币发行纸币时。
对于投资者而言，发达国家的债务回报率非常低，通常会倾向于在其他地方寻求更高的回报率。 对国际债券市场不熟悉的新兴国家可能尤其有吸引力。
尽管整个新兴市场的债务比往年少，但一些经济学家担心世界这一地区的往绩不一致。 研究各种风险因素，并注意多家信用评级机构所说的话，是值得进行的练习。
