一旦通货紧缩，经济可能需要数十年的时间才能摆脱困境-日本仍在努力摆脱被称为1990年开始的“失去的十年”的通缩螺旋。但是，中央银行可以采取什么措施来对抗这种有害的货币危机？通货紧缩的毁灭性影响？ 近年来，世界各地的中央银行已采取极端措施和创新工具来应对其经济中的通缩。 下面，我们讨论央行如何应对通缩。
通货紧缩的影响
通货紧缩的定义是经济体内一段时间内价格水平的持续而广泛的下降。 通货紧缩与通货膨胀相反，也与通货膨胀不同，通货紧缩代表着通货膨胀率为正但下降的时期。
在通货紧缩的环境下，短暂的较低价格对经济并不坏。 少花钱购买商品和服务，会使消费者有更多的钱用于可支配支出，这应该会刺激经济。 在通货膨胀率下降的时期，中央银行不太可能在货币政策上“强硬”（换句话说，准备大幅度提高利率），这也将刺激经济。
但是通货紧缩是不同的。 通货紧缩带来的最大问题是，它导致消费者推迟消费大件物品，例如电器，汽车和房屋。 毕竟，价格上涨的可能性是购买大件物品的巨大动机（这就是为什么销售和其他临时折扣如此有效的原因）。
在美国，消费者支出占经济总量的70％，经济学家认为这是全球经济最可靠的引擎之一。 想象一下，如果消费者因为认为明年商品价格可能会降低而推迟支出，将会带来负面影响。
一旦消费者支出开始减速，就会对公司部门产生连锁反应，从而开始推迟或削减资本支出，包括房地产，建筑，设备，新项目和投资。 公司也可能开始缩减规模以维持盈利能力。 这造成了一个恶性循环，企业裁员削弱了消费者支出，进而导致更多裁员和失业率上升。 消费者和企业支出的这种收缩会引发衰退，在最坏的情况下还会引发全面的萧条。
通缩的另一个巨大负面影响是它对债务负担的影响。 尽管通货膨胀使债务的实际价值（即通货膨胀调整后的价值）减少了，但通货紧缩增加了实际债务负担。 经济衰退期间债务负担的增加会增加负债家庭和公司的违约和破产。
最近的通缩担忧
在过去的25个世纪中，在发生严重的金融危机和/或资产泡沫破裂（例如1997年的亚洲危机，2000年至2002年的“技术崩溃”以及2008年至2009年的大衰退）之后，对通货紧缩的担忧激增。由于日本在1990年代初资产泡沫破裂后的经验，近年来这些关注已成为焦点。
为了应对日元在1980年代50％的上涨以及由此导致的1986年的衰退，日本开始实施货币和财政刺激计划。 随着1980年代下半年日本股票和城市土地价格上涨了三倍，这引起了巨大的资产泡沫。 1990年泡沫破裂，日经指数在一年内下跌了三分之一，此后一直持续到2008年10月，日经指数从1989年12月的峰值下跌了80％。 随着通货紧缩的加剧，日本经济从1960年代到1980年代一直是世界上增长最快的国家之一。 从1990年开始，实际GDP年平均增长率仅为1.1％。2013年，日本的名义GDP比1990年代中期的水平低大约6％。
由于股票，抵押贷款支持的证券，房地产和大宗商品等多种资产的价格暴跌，2008年至2009年的大萧条引发了人们对美国和其他地区通缩时间延长的担忧。 美国和欧洲许多大型银行和金融机构的破产也使全球金融体系陷入混乱，例如雷曼兄弟（Lehman Brothers）于2008年9月破产（更多信息，请阅读： 案例研究–崩溃，雷曼兄弟（ ）。 人们普遍担心，数十家银行和金融机构将不会产生多米诺骨牌效应，从而导致金融体系崩溃，消费者信心崩溃和通货紧缩。
美联储如何应对通货紧缩
美联储主席本·伯南克已经获得了“直升机本”的绰号。 在2002年的一次演讲中，他引用了经济学家米尔顿·弗里德曼（Milton Friedman）的著名观点，即通货紧缩可以通过从直升机上投入钱来解决。 尽管伯南克不必求助于直升机降落，但美联储仍采用了他在2008年以来的2002年演讲中概述的某些方法，以应对1930年代以来最严重的经济衰退。
2008年12月，联邦公开市场委员会（FOMC，美联储的货币政策机构）将目标联邦基金利率从本质上降低至零。 联邦基金利率是美联储的常规货币政策工具，但由于该利率现在处于“零下限”（之所以称其为名义利率不能低于零），美联储不得不诉诸非常规货币政策放宽信贷条件并刺激经济。
美联储转向两种主要类型的非常规货币政策工具：（1）前瞻性政策指导和（2）大规模资产购买（更好地称为量化宽松（QE））。
美联储在2011年8月的FOMC声明中引入了明确的远期政策指导，以影响长期利率和金融市场状况。 美联储表示，它预计至少在2013年中期之前，经济状况将保证联邦基金利率处于极低水平。 这一指导导致国债收益率下降，因为投资者逐渐感到美联储将在未来两年内推迟加息。 美联储随后在2012年两次扩大了其前瞻性指导，因为温和的复苏导致它推动将利率保持在较低水平。
但是，量化宽松政策已经成为头条新闻，并成为美联储宽松货币政策的代名词。 量化宽松实质上是由中央银行创造新货币，以从该国的银行购买证券，并将流动性注入经济，并降低长期利率。 这波及整个经济中的其他利率，而利率的广泛下降刺激了消费者和企业对贷款的需求。 银行可以满足这种更高的贷款需求，因为它们从中央银行获得了用于换取其证券资产的资金。
美联储量化宽松计划的时间表如下：
- 在2008年12月至2010年8月之间，美联储购买了1.75万亿美元的债券，其中包括由联邦抵押协会和房地美等政府机构发行的1.25万亿美元抵押支持证券，2000亿美元的机构债务和3000亿美元的长期国债。 该举措后来被称为QE1.2010年11月，美联储宣布推出QE2，将以每月750亿美元的速度购买另外6, 000亿美元的长期国债.2012年9月，美联储推出QE3，最初购买抵押贷款。支持的证券，每月发行量为400亿美元。 美联储于2013年1月扩大了该计划，每月购买450亿美元的长期国债，每月购买承诺总额为850亿美元.2013年12月，美联储宣布将分阶段逐步缩减资产购买的步伐，在2014年10月完成了购买。
其他中央银行如何对抗通缩
其他中央银行也采取非常规的货币政策来刺激其经济并避免通缩。
2012年12月，日本首相安倍晋三（Shinzo Abe）启动了雄心勃勃的政策框架，以结束通缩并振兴经济。 该计划被称为“安倍经济学”，主要包括三个要素：（1）货币宽松，（2）灵活的财政政策和（3）结构性改革。2013年4月，日本银行宣布了创纪录的量化宽松计划。日本将购买日本国债，并在2014年底之前将货币基础增加一倍，至270万亿日元，以期结束通缩并在2015年前实现2％的通货膨胀。政策目标是到2010年将财政赤字从2010年削减一半在日本国内生产总值（GDP）达到6.6％的水平并在2020年实现盈余的过程中，日本的销售税从5％上升至2014年4月的8％。结构性改革要求采取大胆的措施来抵消人口老龄化的影响，例如允许外国劳动和雇用妇女及老年工人。
2015年1月，欧洲中央银行（ECB）承诺将以每月600亿欧元的速度购买至少1.1万亿欧元的债券，直到2016年9月，开始了自己的量化宽松计划。欧洲央行启动了六年的量化宽松计划美联储（Fed）为了支持欧洲脆弱的复苏并抵御通缩而采取的行动。 它在2014年末采取了前所未有的举措，将基准贷款利率降至0％以下，但收效甚微。
欧洲央行是第一个尝试负利率的主要中央银行，但欧洲的许多中央银行，包括瑞典，丹麦和瑞士的中央银行，已将基准利率推低至零界限以下。 这种非常规措施的后果是什么？
有意和无意的后果
量化宽松计划和其他非常规措施导致全球金融体系中的大量现金为股市带来了回报。 2015年4月，全球市值首次超过70万亿美元，较2009年3月的25.5万亿美元的谷底水平增加了175％。标普500指数在此期间已增长了两倍，而欧洲和亚洲的许多股指目前都处于时间高点。
但是对实体经济的影响尚不清楚。 据路透社报道，根据美国国会预算办公室的估计，随着财政刺激措施的减弱，美国经济增长将在2019年放缓至特朗普政府所引用的3％以下。 同时，在全球范围内抵御通货紧缩的一致行动产生了一些奇怪的后果：
- 中央银行的资产负债表膨胀 ：美联储，日本银行和欧洲央行的大规模资产购买正在使资产负债表膨胀至创纪录水平。 美联储的资产负债表已经从2007年8月的不到8700亿美元增长到2018年10月的超过4万亿美元。缩减这些中央银行的资产负债表可能会对未来产生负面影响。 量化宽松可能导致一场秘密的货币战争 ：量化宽松计划导致主要货币兑美元全面暴跌。 由于大多数国家已经用尽了几乎所有刺激经济增长的选择，因此货币贬值可能是唯一可以促进经济增长的工具，这可能导致秘密的货币战争。 （要了解更多信息，请阅读：“ 什么是货币战争及其作用？ ”）。 欧洲债券收益率已变为负数 ：欧洲政府发行的政府债券中，超过四分之一目前收益率为负。 这可能是欧洲央行购买债券计划的结果，但也可能预示着未来经济将急剧放缓。
底线
中央银行采取的措施似乎正在赢得对抗通货紧缩的斗争，但现在判断它们是否赢得了战争还为时过早。 一个不言而喻的恐惧是，中央银行可能在抵制通缩方面花费了最多（即使不是全部）弹药。 如果未来几年是这种情况，通货紧缩将非常困难。
