有许多策略涉及使用期货来增加收益。 这些策略中的大多数通过增加波动性敞口来增加投资组合的收益。 这些理论中的许多都是基于有效的市场理论，并使用一种复杂的方法来测量波动性，相关性和超额收益以及其他变量，以构建适合特定投资者风险承受能力的投资组合，同时优化理论收益。 这 不是 那些策略之一。 请继续阅读以了解在不改变投资组合风险状况的情况下产生更高回报的另一种方法。
补习：期货101
阿尔法，那是什么？
Alpha就是所谓的“超额收益”。 在回归方程式中，一部分描述了市场的波动为您的投资组合的收益增加了多少；另一部分则描述了市场的波动为您的投资组合带来了多少回报。 其余的收益被视为alpha。 这是衡量经理人超越市场的能力的一种可衡量的方法。 （要了解更多信息，请参阅 了解波动率度量 。）
打破规则
在金融领域，通常认为风险与回报呈正相关。 此策略代表该规则的例外。 持有诸如S&P 500指数之类的指数股票的大型投资组合可以进行操纵，以代表股权的原始分配，而分配给该头寸的资本减少。 多余的资本可以投资在美国国债或国库券（以适合投资者的时间范围为准）中，并用于产生无风险的阿尔法。
请记住，为了实施该策略，投资组合必须至少具有一个核心位置以及期货市场上可用的相应产品。 这种策略不会被视为主动管理，但是在追加保证金的情况下确实需要进行一些监视，我们将在后面详细介绍。 （有关更多信息，请查看 使用Alpha和Beta改善您的投资组合 。）
传统现金投资组合
为了了解此策略，您必须首先了解我们正在模仿的内容。 下面，我们将研究传统的，保守分配的投资组合。
假设我们有一个100万美元的投资组合，并且我们想分配这个投资组合以反映70％的美国国债和30％的整个股票市场的混合体。 由于S&P 500是衡量整个股票市场的准确度，并且在期货市场中具有非常灵活的对应产品，因此我们将使用S&P 500。
这样就产生了70万美元的美国国债和300, 000美元的标准普尔500股股票。 我们知道美国国债的年收益率为10％，我们预计标准普尔500指数明年将升值15％。
我们可以对这些个人收益进行累加，然后看到该投资组合在一年中的收益为115, 000美元，即11.5％。
用小东西控制大事
了解期货合约的基本原理如何工作对于理解该策略如何工作至关重要。 （有关期货的基本说明，请参阅 《 n的衍生工具基础》 。）
当您持有价值100, 000美元的期货头寸时，您无需投入100, 000美元即可敞口。 您只需要在帐户中持有现金或近现金证券作为保证金即可。 在每个交易日，您的100, 000美元头寸都会标记到市场上，该100, 000美元头寸的收益或损失会从您的帐户中提取或直接添加到您的帐户中。 保证金是您的经纪行用来确保您每天有必要的现金（如果出现损失）的安全网。 此保证金还提供了建立我们的alpha生成策略的优势，因为它无需使用100万美元的资本即可提供原始的100万美元头寸的敞口。 （有关更多信息，请查看 保证金交易 教程。）
实施我们的战略
在我们的第一个位置上，我们正在寻求资产分配，该资产分配应为70％的美国国债和30％的标准普尔500股股票。 如果我们使用期货以少得多的资金将自己暴露于大量头寸中，我们突然将有很大一部分原始资本未分配。 让我们使用以下情况为该情况添加一些值。 （尽管不同国家/地区和不同经纪公司的保证金会有所不同，但为了简化起见，我们将使用20％的保证金率。）
您现在拥有：
- 700, 000美元的美国国债60, 000美元的保证金，使我们可以通过期货将价值300, 000美元的S&P 500股份暴露给我们（60, 000美元是300, 000美元的20％）
现在，我们剩下的投资组合中未分配的部分价值为240, 000美元。 我们可以将这笔剩余资金投资于本来就无风险的美国国债，其当前年收益率为10％。
这给我们留下了100万美元的投资组合，其中包含940, 000美元的美国国债和60, 000美元的标准普尔500期货保证金。 此新投资组合与原始现金投资组合具有完全相同的风险。 不同之处在于该投资组合能够产生更高的回报！
- 940, 000美元的美国国债收益率10％= 94, 000美元300, 000美元的标普500股股票（受我们60, 000美元的期货保证金控制）升值15％，产生的回报为45, 000美元。我们的总收益为139, 000美元，占总投资组合的13.9％。
我们原始现金投资组合的收益仅为11.5％； 因此，在不增加任何风险的情况下，我们产生了2.4％的额外收益或alpha。 这是有可能的，因为我们将投资组合中剩余的，未分配的部分投资了无风险证券，或更具体地说是美国国债。
可能的问题
该策略存在一个主要问题：即使投资者对标准普尔500在一年之内的走势是正确的，但该年之内该指数的价格仍会波动很大。 这可能导致追加保证金。 （有关阅读，请参阅 清算我账户中的股份是什么意思？ ）
例如，使用上述情况，假设在第一季度内，标准普尔500指数跌至投资者必须支付其部分保证金的水平。 现在，由于我们的保证金率为20％，因此必须重新分配一定数量的资本，以防止该头寸被取消。 由于唯一的其他资本来源是投资于美国国债，因此我们必须清算一部分美国国债以重新分配必要的资本，以将保证金保持在未来总价值的20％。 根据下降的幅度，这可能会对这种情况下的总收益产生重大影响。 当标准普尔开始上升且分配的保证金超过20％时，我们可以将收益再投资于短期国库券，但是假设收益率曲线正常且投资期限较短，我们在美国国库中的收益仍然会减少如果战略按计划进行且标准普尔波动性较小，那么我们的投资组合将比我们要多。
其他应用
有几种方法可以使用此策略。 领导指数基金的管理人员可以使用此策略在其基金收益中添加alpha。 通过使用期货以较少的资本控制更多的资产，管理者可以投资无风险证券，也可以挑选自己认为会产生正回报的个人股票来增加alpha值。 尽管后者使我们面临新的特质风险，但这仍然是alpha（管理技能）的来源。
底线
对于那些希望模拟给定指数收益但希望增加一定程度的保护（通过投资是无风险证券）的人，或者对于那些希望承担额外风险的人，该策略特别有用。通过选择他们认为会产生正回报的股票来使他们面临特有风险（和潜在回报）的头寸。 大多数指数期货的最低价值为100, 000美元，因此（过去）该策略只能由拥有较大投资组合的人使用。 随着标普500小型®等小型合同的创新，一些资金不足的投资者现在能够实施仅对机构投资者可用的策略。
