什么是替代交易系统（ATS）？
替代交易系统（ATS）是不受监管的交易所，而是匹配其订户买卖订单的场所。
另类交易系统（ATS）的基础
在全球范围内，公开交易的交易中流动性占很大一部分。 它们在欧洲被称为多边贸易设施，电子通信网络（ECN），跨网络和呼叫网络。 大多数ATS都注册为经纪交易商，而不是交易所，并专注于寻找交易对手。
与某些国家的交易所不同，ATS不会制定规则来约束订户或纪律订户的行为，只是将他们排除在交易之外。 它们在提供获取流动性的替代手段方面很重要。
机构投资者可以使用ATS来寻找交易对手，而不是在国家证券交易所交易大批股票。 由于ATS交易未出现在国家交换订单簿上，因此这些操作可能旨在掩盖公众视野下的交易。 使用ATS执行此类订单的好处在于，它减少了大笔交易可能对股票价格产生的多米诺骨牌效应。
例如，有兴趣在股票中建立大量头寸的对冲基金可能会使用ATS来防止其他投资者提前购买。 用于这些目的的ATS可以称为暗池。
另类交易系统已成为受欢迎的交易场所。 自2013年以来，截至2015年，ATS约占所有股票交易的18％。这一数字比2005年增长了四倍多。
证券交易委员会（SEC）必须批准其他交易系统。 近年来，监管机构已针对其他违规交易制度加强执法行动，例如针对客户订单流进行交易或利用机密的客户交易信息。 与ATS相比，这些违规行为在ATS中可能更为常见，因为ATS面临的法规更少。
重要要点
- 替代交易系统是匹配大型买卖交易的场所。 它们不被视为交易所。 监管ATS建立了ATS的监管框架。
法规ATS解释
监管ATS建立了ATS的监管框架。 ATS符合联邦证券法中的交易所定义，但如果ATS遵守《交易法》规则3a1-1（a）规定的豁免规定，则无需注册为国家证券交易所。 要在此豁免条件下运行，ATS必须符合ATS规则300-303的要求。 为了遵守ATS规定，ATS必须注册为经纪交易商，并在开始运营之前向Form ATS委员会提交初始运行报告。 ATS必须对Form ATS进行修改，以通知其操作的任何更改，并且如果ATS关闭，则必须在Form ATS上提交停止运行报告。 使用ATS表格提交报告的要求在ATS法规301（b）（2）中。 这些要求包括强制性的账簿和记录报告。
近年来，已经出现了使ATS更加透明的措施。 例如，SEC在2018年修订了ATS法规，以增强此类系统的“操作透明性”。除其他事项外，这包括归档详细的公开信息，以告知公众潜在的利益冲突和信息泄漏的风险。 他们还必须具有书面保护措施和程序，以保护订户的交易信息。
