当美国股市前景不佳时，许多个人和机构投资者都在寻找其他投资机会。 随着投资者寻求多样化资产，尤其是对冲基金的多样化，许多人都转向托管期货作为解决方案。
但是，关于这种另类投资工具的教材还不容易找到。 因此，这里我们提供了一个有用的（尽职调查）入门主题，使您开始提出正确的问题。
定义管理期货
术语“托管期货”是指由30年的行业组成的行业，这些行业由专业的资金经理组成，被称为商品交易顾问或CTA。 要求CTA向美国政府的商品期货交易委员会（CTFC）注册，然后才能向公众展示自己作为资金管理人的身份。 还要求CTAs进行FBI的深入背景调查，并提供严格的披露文件（以及每年对财务报表的独立审计），并由自我监管的监督机构国家期货协会（NFA）进行审查。
CTA通常使用专有的交易系统或酌定方法来管理其客户的资产，该方法可能涉及在金属（黄金，白银），谷物（大豆，玉米，小麦），股票指数（标准普尔期货）领域做多或做空期货合约，陶氏期货，纳斯达克100期货），软商品（棉花，可可，咖啡，糖）以及外币和美国政府债券期货。 在过去的几年中，投资于管理期货的资金增加了一倍以上，并且如果对冲基金回报趋于平缓并且股票表现不佳，估计未来几年还将继续增长。
潜在利润
多样化管理期货的主要论据之一是其降低投资组合风险的潜力。 许多关于将传统资产类别与另类投资（例如托管期货）结合起来的影响的学术研究都支持这种观点。 哈佛大学的约翰·林特纳（John Lintner）可能是他在这一领域的研究中被引用最多的人。
作为一种单独的替代投资类别，管理期货类别在2005年之前的十年中产生了可比较的回报。例如，在1993年至2002年之间，管理期货的复合年均回报率为6.9％，而美国股票（根据标准普尔500指数总收益指数），美国国债收益率分别为9.3％和9.5％（基于雷曼兄弟长期国债指数）。 在风险调整收益方面，管理期货在1980年1月至2003年5月这三个组中的跌幅较小（CTA指的是股票表现史上最大的峰谷跌幅）。期间托管期货最大跌幅为-15.7％，纳斯达克综合指数为-75％之一，标准普尔500股指为-44.7％。
管理期货的另一个好处包括通过资产类别之间的负相关性通过投资组合多样化来降低风险。 作为资产类别，托管期货计划在很大程度上与股票和债券成反比。 例如，在通货膨胀压力期间，对跟踪金属市场（如黄金和白银）或外币期货的托管期货计划进行投资可以为这种环境可能对股票和债券造成的损害提供实质性的对冲。 换句话说，如果由于对通货膨胀的担忧加剧而导致股票和债券的表现不佳，那么在这些相同的市场条件下某些托管期货计划可能会跑赢大盘。 因此，将托管期货与其他资产组合在一起可以优化您的投资资本分配。
评估CTA
在投资任何资产类别或与个人理财师进行投资之前，您应该进行一些重要的评估，并且您需要这样做的许多信息都可以在CTA的披露文件中找到。 即使您仍在考虑使用CTA进行投资，也必须根据要求向您提供披露文件。 披露文件将包含有关CTA交易计划和费用的重要信息（CTA之间可能存在很大差异，但通常是管理层的2％和绩效激励的20％）。
交易程序： 首先，您将要了解CTA运营的交易程序的类型。 CTA社区中主要有两种类型的交易计划。 一组可以描述为趋势追随者，而另一组则由市场中立的交易者组成，其中包括期权编写者。 趋势追随者使用专有的技术或基本交易系统（或两者的结合），它们提供何时在某些期货市场上做多或做空的信号。 与市场无关的交易者倾向于从分散不同的商品市场（或同一市场中的不同期货合约）中获利。 同样在市场中立类别中，在一个特殊的利基市场中，还有一些使用三角洲中立计划的期权卖方。 吊具和优质卖方的目的是从非定向交易策略中获利。
缩编： 无论是哪种CTA，在CTA披露文件中寻找的最重要的信息也许是最大的峰谷缩编。 这代表了资金经理最大的资产或交易账户累计跌幅。 然而，这种最坏情况的历史损失并不意味着未来的亏损额将保持不变。 但是它确实提供了一个基于特定时期内过去表现评估风险的框架，并且它显示了CTA弥补这些损失所花费的时间。 显然，从亏损中恢复所需的时间越短，性能曲线就越好。 不管允许多长时间，CTA都只能根据新的净利润来评估奖励费（也就是说，在收取额外的奖励费之前，他们必须清除行业中称为“先前股权高水位线”的内容）。
年化收益率： 您要查看的另一个因素是年化收益率，必须始终以扣除费用和交易成本的形式显示年化收益率。 这些性能数字在披露文件中提供，但可能不代表最近的交易月份。 CTA必须至少每9个月更新一次其披露文件，但是如果披露文件中的执行情况不是最新的，则您可以索取CTA应提供的有关最新执行情况的信息。 例如，您可能特别想知道，是否有任何实质性的缩编未在本披露文档的最新版本中显示。
风险调整收益： 如果在确定了交易程序的类型（趋势跟踪或市场中性）之后，CTA交易的市场是什么，以及过去的表现所给的潜在回报（通过年度收益和最大的峰谷跌幅）股本），您希望获得关于评估风险的更加正式的信息，可以使用一些简单的公式在CTAs之间进行更好的比较。 幸运的是，NFA要求CTA在其公开文档中使用标准化的性能指标，这是大多数跟踪服务使用的数据，因此比较起来很容易。
您应该比较的最重要的衡量指标是风险调整后的回报。 例如，年化回报率为30％的CTA看起来要比年化回报率为10％的CTA更好，但是如果它们的损失分散度截然不同，那么这样的比较可能是欺骗。 年收益率为30％的CTA计划每年的平均提款额为-30％，而年收益率为10％的CTA计划的平均提款额可能仅为-2％。 这意味着获得相应回报所需的风险是完全不同的：回报率为10％的10％回报计划的回撤比率为5，而另一项的回提比率为5。 因此，第一个具有总体上更好的风险回报特征。
离散度或月度和年度绩效与平均值或平均值之间的距离，是评估CTA收益的典型依据。 许多CTA跟踪数据服务都提供了这些数字以便于比较。 他们还提供其他经过风险调整的回报数据，例如Sharpe和Calmar比率。 第一种方法是根据年化收益率的标准偏差来查看年收益率（减去无风险利率）。 第二种方法则是根据最大峰谷股票跌幅来考察年收益率。 此外，α系数可用于比较与某些标准基准（例如S&P 500）的性能。
投资CTA所需的帐户类型
与对冲基金的投资者不同，CTA的投资者具有开立自己的账户并能够查看每天进行的所有交易的优势。 通常，CTA将与特定的期货清算商合作，并且不收取佣金。 实际上，确保您正在考虑的CTA不分享其交易计划的佣金很重要-这可能会构成某些潜在的CTA利益冲突。 至于最小的账户规模，它们在整个CTA中的范围可能很大，从非常成功的CTA的最低25, 000美元到最高500万美元。 通常，尽管如此，您发现大多数CTA要求的最低要求在50, 000美元到250, 000美元之间。
底线
拥有更多信息永远不会伤害您，这可能有助于您避免投资与您的投资目标或风险承受能力不符的CTA计划，这是在与任何理财公司投资之前的重要考虑因素。 但是，如果对投资风险进行了适当的尽职调查，那么管理期货可以为希望分散投资组合从而分散风险的小投资者提供可行的另类投资工具。 因此，如果您正在寻找提高风险调整后收益的潜在方法，那么管理期货可能是您认真考虑的下一个最佳选择。
如果您想了解更多信息，那么有关CTAs及其注册历史的两个最重要的客观信息来源是NFA的网站和US CFTC的网站。 NFA提供了每个CTA的注册和合规历史，CFTC提供了有关针对不合规的CTA采取法律行动的其他信息。
