有许多有吸引力的共同基金和基金经理在长期和短期内都表现出色。 有时，业绩可以归因于共同基金经理的卓越选股能力和/或资产分配决策。 ，我们将总结如何分析共同基金的投资组合并确定是否存在特定的绩效驱动因素。 （要了解更多信息，请参阅 选择有获奖经理的基金 。 ）
辅导：共同基金基础
投资组合分析
所有共同基金都有明确的投资指令，规定了该基金将投资于大公司还是小公司，以及这些公司是否具有增长或价值特征。 假定共同基金经理将遵守规定的投资目标。 这是理解该基金特定投资指令的一个良好的开端，但是随着时间的推移，对基金业绩的更多了解只能通过对基金投资组合的更深入研究来揭示。
行业权重
有时，基金经理会倾向于某些行业，要么是因为他们在这些行业有较深的经验，要么是他们在公司中寻找的特征迫使他们进入某些行业。 如果他们没有扩大投资网，那么对特定部门的依赖可能会使经理人的可能性有限。
要确定基金的行业权重，我们必须使用分析软件或Yahoo或MSN之类的资源。 无论如何获取信息，投资者都必须将基金与其相关指数进行比较，以确定相对于指数而言，基金经理在何处增加或减少了对特定行业的分配。 该分析将揭示经理人对特定指数（相对于指数）的过度/不足，以便对基金经理的趋势或业绩驱动因素有更多的了解。
分析就像将基金和相关指数并按行业细分并列一样简单。 例如，对于大型股票经理而言，确定行业依赖度的最简单方法是将基金的行业细分置于标普500 /花旗集团成长指数和标普500 /花旗集团价值指数的旁边。 这两个指数均显示出独特的行业细分，因为某些行业通常属于价值类别，而其他行业则属于增长类别。 科技，被称为成长型行业，在标普/花旗集团成长指数中的权重将高于在标普500 /花旗集团价值指数中的权重。 另一方面，被称为价值行业的工业在标普500 /花旗集团价值指数中的权重将高于在标普500 /花旗集团成长指数中的权重。 将基金与这两个指数的行业细分进行比较，将表明该基金是否符合其既定任务，并揭示了对特定行业的任何超额或不足分配。 （有关更多信息，请阅读 使用索引 对 您的收益进行基准测试 。）
该分析的关键是对当前以及历史数据进行分析，以确定基金经理可能具有的任何趋势。 （要了解更多信息，请阅读 将重点转移到部门分配上 。）
归因分析
有些基金经理声称采用自上而下的方法，而另一些基金经理则声称采用自下而上的方法进行股票挑选。 自上而下表示基金经理评估经济环境以识别全球趋势，然后确定哪些地区或部门将从这些趋势中受益。 然后，基金经理将在那些具有吸引力的地区或行业中寻找特定的公司。
另一方面，自下而上的方法在寻找要投资的公司时，在很大程度上忽略了宏观经济因素。采用自下而上的方法的经理将根据某些条件过滤整个公司范围，例如例如估值，收益，规模，增长或这些类型因素的各种组合。 然后，他们会对通过筛选过程各个阶段的公司进行严格的尽职调查。
为了确定基金经理是否实际上是在根据资产分配或选股为业绩增值，投资者需要完成一项归因分析，以确定资产配置驱动的基金绩效与选股驱动的绩效。 例如，归因分析可以显示经理在各个部门下了错误的赌注，但在每个部门中选择了最佳股票。 使用此示例，该经理应采用自下而上的方法。 如果经理的任务描述了自上而下的方法，则可能会引起关注，因为我们发现基金经理的资产分配工作不佳（自上而下）。
让我们以一个五部门组合为例：
在下表中，我们将共同基金投资组合与其相关基准进行了比较，并确定了该投资组合的业绩多少归因于资产分配（行业权重），而归因于卓越的选股。
在第一个图表中，我们看到了五个部门中每个部门在基金投资组合中的部门权重。 该图表的第二列显示了该投资组合中每个部门的回报，第三列计算了每个部门对基金总回报的贡献（权重x回报）。
步骤1：确定基金和指数的行业权重。
步骤2：通过将部门权重乘以部门收益，计算每个部门对基金的贡献。 重复索引。
步骤3：将各部门的贡献相加，计算出基金的回报率。 重复索引。 在这种情况下，该基金的收益率为4.38％。 第二张图表显示了相关基准的相同计算。 我们可以看到，该基准的总收益为3.55％，该基金的表现优于基准，为0.83％。 （要了解更多信息，请阅读使用索引对您的收益进行基准测试。）
步骤4：通过从每个行业的基金权重中减去每个行业的指数权重来计算超重金额。
步骤5：通过从每个部门的资金收益中减去每个部门的指数收益来计算绩效。 请注意，该基金对第一部门的权重为30％，而基准市场的权重仅为20％。 因此，假设该基金的表现优于大市，基金经理就会过度分配给该部门。 从基金第一部门的4.2％收益中可以看出，该基金的收益率比基准中同一部门的收益低了2％。 现在，这可能会变得有些棘手：基金经理做出了正确的选择分配给部门1，因为基准部门的收益率为6.2％，是所有五个部门中最高的。 但是，该行业的证券选择不是很好，因此，该基金的回报率仅为4.2％。
步骤6：通过将基准权重乘以性能差异来计算选择归因。
步骤7：通过将每个扇区的指数收益乘以超重量来计算分配归因。
步骤8：通过将超重列乘以效果列来计算互动。
第三张图显示了分配和安全选择贡献的计算。 在此示例中，经理对超重部门1的绩效贡献为0.62％，但是经理在安全选择方面做得很差，导致贡献为-0.4％。
上一张表显示，积极的管理效应为正0.88％，减去无法解释的部分-0.055，导致积极的管理效应为0.825％。
如您所见，此信息对于确定经理是通过资产分配（自上而下）还是安全选择（自下而上）分析来提高绩效非常有用。 分析的结果应与基金的规定任务和基金经理的程序进行比较。
底线
分析共同基金的投资组合时，还需要考虑许多其他因素。 通过分析基金的行业权重和基金经理对业绩的归因，投资者可以更好地了解该基金的历史表现以及在其他基金的多元化投资组合中应如何使用该基金。 投资者还可以将投资组合细分为市值分组，并确定基金经理是否特别擅长挑选具有一定规模特征的公司。
无论投资者想要分析哪个因素或特征，结果都可以提供对经理技能的宝贵见解，并进一步增强投资者的投资组合构建过程。 理想情况下，投资者将需要既有出色的分配者又有出色的选股者，以及在某些领域具有不同专业水平的基金经理。 这种分析虽然很费时，但可以提供正确构建投资组合所需的信息。
