我对银行本财季报告的预期相当低。 我担心增长放缓和利率环境会令银行难以提高其净息差。 我仍然担心这些问题，但是根据迄今为止的报告，我可能与其他许多分析师一起高估了银行在净利率水平上所面临的问题。
4月12日，摩根大通（JPM），富国银行（WFC）和PNC金融服务集团（PNC）的报告拉开了大型银行盈利季的序幕。 在这三种情况下，消费者贷款的表现均好于预期，这为JPM和PNC带来了令人惊讶的收益。
净利息收益率本质上是银行的资本成本（或银行的借贷成本）与其向客户收取的费用之间的差额。 随着美联储提高隔夜利率，银行能够增加向客户收取的费用，而不会大幅增加借贷成本。 例如，由于信用卡债务和汽车贷款的快速增长，摩根大通在其消费者银行的利润增长了19％，而净利息收益率的提高又进一步放大了这一增长。
这是一个很好的信号，表明银行仍然具有一定的增长潜力，并且有继续贷款的动机。 这也意味着，消费者要求消费信贷。 这两个因素是经济增长的关键组成部分。 如下表所示，自2014年以来，信用卡债务一直在迅速增加（红色），而信用卡收取的利率已从12％跃升至15％以上。 交易量的增长和消费率的提高大大提高了摩根大通的利润，并且预示着未来两周内其他银行的报告也将成为一个好兆头。
圣路易斯联邦储备银行
数据中还存在一些负面因素，包括与2018年最后一个季度相比总体利润率持平，以及投资银行业务和财富管理利润放缓。 但是，我认为消费金融方面的利好消息足以在短期内抵消这些不利因素。 我还建议该数据可以帮助交易者估算住房和抵押贷款以及零售额。
住房
自2018年11月接近5％以来，美国平均30年固定抵押贷款利率已降至4.12％。 由于利率下降，投资者很有可能低估了下一季度抵押贷款和消费房地产的需求可能会激增的原因，这有两个原因：
- 随着信用卡债务激增至美国消费者的历史最高水平，信用卡债务和信用卡利率的上升可能会继续刺激抵押贷款的需求。 利率下降时，通过抵押贷款收益来偿还信用卡和汽车贷款，将高成本的消费者债务转变为低成本的房地产债务。寻找房地产的消费者可能会选择低利率。和积极的工作增长，以在短期内触发他们的决定。 观察这种情绪变化的一种方法是观察美国房屋建筑商协会（NAHB）的情绪指数。
NAHB指数将于4月16日发布，我发现它可以作为住房库存和贷款的预测指标。 例如，在2018年10月上旬标准普尔500指数崩溃之前，住房股已经打破支撑。 NAHB通过在过去的10个月中稳步下降来表明市场存在问题。
如下图所示，房屋建造商的负面情绪趋势已见底，在过去四个月中看起来更为积极。 如果NAHB指数在16 日再次出人意料，则房屋建筑商和相关股票的前景看起来不错。 我建议使用类似的指标，例如将于4月22日由美国全国房地产经纪人协会发布的“现有房屋销售报告”，以确认房屋建筑商的积极信号。
我觉得与其他经济报告（如房屋开工和建筑许可）相比，NAHB指数没有得到金融媒体的重视，因为它缺乏与其他报告相同的定量数据。 但是，NAHB报告缺乏其他报告，只是对调查受访者的前瞻性估计进行了调整。 与ISM的采购经理人指数（定于5月1日发布）一样，我认为前瞻性估算比对历史数据的回顾更准确地反映了当前的业务活动。
零售销售
正如我之前提到的，信用卡总债务创历史新高。 自2008年以来，结合汽车贷款和学生债务，消费者承担了前所未有的“循环”债务。
尽管所有这些债务在未来都会带来巨大的负面风险，但短期内投资者可以使用此信息来评估零售股票和银行业的投资风险。 我们从JPM，WFC和PNC的报告中了解到，尽管消费者融资利率上升，但对消费者信贷的需求仍然非常强劲。
强劲的就业人数也支持了消费者融资的增长，这应该推迟债务增长带来的任何严重的负面影响，直到违约率再次开始上升。 当前信用卡债务的拖欠率仍接近2-3％的长期低点。
我认为，投资者应将此数据解释为持续消费支出的积极数据。 之前，我曾写过有关零售股票在过去一年中营业利润率如何下降的文章。 但是，正如我们从银行获悉的那样，由于投资者使用较低的利率为短期债务再融资并利用房屋中的股权来补充工资上涨的风险，短期内风险正在逐渐减弱。
在当前市场环境下，提供自己的融资的零售公司可能会特别有趣。 例如，AutoZone Inc.（AZO），CarMax Inc.（KMX）和Rent-A-Center Inc.（RCII）是这类股票的典型代表，它们应该从消费者融资和支出的综合需求中受益。 如果其余的银行和房地产报告按预期进行，那么PayPal Holdings Inc.（PYPL），Berkshire Hathaway Inc.（BRK.A）和Discover Financial Services（DFS）之类的融资和信贷提供商也将赢得胜利。
底线
我预计来自各行各业的盈利新闻将主导媒体，并决定本月余下时间市场的总体方向。 但是，我们从一些早期报告中了解到，表明消费者的借贷行为将导致零售，住房和金融股表现出色。 流入这些部门的资金很容易弥补工业股票和新兴市场的短期放缓。 着眼于长期的投资者当然希望对违约率的任何变化保持警惕，但从短期来看，获利的机会似乎非常大。
