2008年，沃伦•巴菲特（Warren Buffett）向对冲基金行业发起了挑战，他认为对冲基金行业收取了高昂的费用，以致该基金的表现无法成立。 ProtégéPartners LLC接受了，两方下了100万美元的赌注。
泰德·塞德斯（Ted Seides）在5月的彭博专栏文章中写道，巴菲特赢得了赌注。 Protégé联合创始人于2015年离开该基金，他在2017年12月31日比赛的预定总结之前承认失败，他写道：“无论出于什么意图和目的，比赛都结束了。我输了。”
巴菲特最终成功的论点是，包括费用，成本和费用在内，标准普尔500指数基金在10年内的表现将优于手工挑选的对冲基金投资组合。 赌注使两种基本的投资理念相互对立：被动投资和主动投资。
疯狂的旅程
巴菲特本人也许是最典型的活跃投资者，但显然不认为其他任何人都应该尝试。 他在2017年2月225日给伯克希尔·哈撒韦公司（BRK.A，BRK.B）股东的最新信中说得最多。巴菲特吹嘘说，毫无疑问，当比赛结束时，谁将拔得头筹。 。 （另请参阅 “下一次沃伦·巴菲特”的诅咒是真实的。 ）
他的胜利并不总是那么确定。 在2008年1月1日开始下注后不久，市场就崩溃了，对冲基金得以炫耀自己的强项：对冲。 巴菲特的指数基金下跌了37.0％，而对冲基金则下跌了23.9％。 从2009年到2014年，巴菲特每年都击败Protégé，但就累积回报而言，花了四年时间才超越对冲基金。 （另请参阅 对冲基金费用：特殊费用。 ）
2015年，巴菲特自2008年以来首次落后于对冲基金竞争对手，涨幅为1.4％，而Protégé的增幅为1.7％。 但在2016年，巴菲特的收益增长了11.9％，而Protégé的收益率为0.9％。 可以想象，另一场低迷将优势转移给了Protégé，但这并没有发生。 截至2016年底，巴菲特的指数基金投资每年增长7.1％，合计85.4万美元，相比之下，Protégé选股的年收益为2.2％，合计仅为220, 000美元。
巴菲特在给股东的信中说，他认为参与下注的对冲基金经理是“诚实而有才智的人”，但他补充说，“对他们的投资者而言，结果是惨淡的- 的确是 惨淡的。” 他指出，对冲基金通常采用2到20美元的费用结构（2％的管理费加20％的利润），这意味着经理人“有报酬”，尽管通常只提供“深奥的胡言乱语”作为回报。
最后，塞德斯（Seides）承认巴菲特的论点是坚强的：“他对冲基金费用很高，这是正确的，而且他的论点令人信服。费用对投资至关重要，毫无疑问。” 据晨星公司称，巴菲特选择的指数基金（详见下文）的费用率仅为0.04％。
巴菲特在信中估计，过去十年来，金融“精英”通过拒绝接受低成本指数基金而浪费了1000亿美元甚至更多，但他指出，这种损害不仅限于1％-ers：国家养老金计划已经对冲基金进行了投资，“由此造成的资产短缺数十年必须由地方纳税人来弥补。”
巴菲特还提出了为指数基金的发明者先锋集团创始人杰克·博格尔建立雕像的想法。
所有关于费用？
塞德斯（Seides）确实反对伯克希尔（Berkshire）首席执行官的一些被动的凯旋主义。 他写道：“费用永远很重要，但是市场风险有时更重要。” 塞德斯认为，在金融危机之后，标普500指数飙升，超出了合理预期。“我的猜测是，在接下来的10年中，与沃伦•巴菲特（Warren Buffett）的赌注加倍，将有超过10的胜算。”
他还怀疑收费是决定因素，并指出MSCI所有国家/地区世界指数的表现几乎与押注的对冲基金一致。 塞德斯总结说：“正是全球多元化对对冲基金回报的伤害大于收费。”
赌注的术语是无与伦比的工具-苹果和橙子，或者像塞德斯所说的那样，芝加哥公牛队和芝加哥熊队：“对冲基金和标准普尔500指数从事不同的运动。” 再说一次，塞德斯确实打赌了这些篮球对足球的条款，他意识到巴菲特名列前茅：“忘了公牛和熊队；沃伦选择了世界大赛冠军芝加哥小熊队！”
到底是什么赌注？
有关巴菲特和Protégé下注的一些细节。 巴菲特放下的钱是他自己的钱，而不是伯克希尔及其股东的钱。 他选择的工具是Vanguard的S&P 500 Admiral基金（VFIAX）。 Protégé指数是五只基金的平均收益率，这意味着自己选择最佳对冲基金的基金经理会减薪。 根据SEC关于对冲基金营销的规定，这些基金尚未公开。
自巴菲特获胜以来，这100万美元将捐给奥马哈的女子公司。 Protégé的胜利将使Kids绝对回报之友赢得彩池。 奇怪的是，奖金-藏在可用的最无聊和最安全的工具中-迄今为止获得了最好的回报。 双方最初将640, 000美元（平均分配）投入零息国债，其结构在10年内增加到100万美元。 但是在金融危机中，利率急剧下跌，并在2012年将这些债券推高至近100万美元。
根据双方的协议，投注者出售债券并购买了（积极管理的）伯克希尔B股，截至2015年2月中，这些股票的价值为140万美元。这119％的收益使Vanguard基金和Protégé的资金从水里流失了; 从2015年2月底到2017年9月8日，该股票又获得了19.1％的回报。如果股价下跌，无论如何，获胜的慈善机构将获得100万美元的担保； 由于底池仍然大于最初约定的金额，因此慈善机构将获得盈余。
这笔钱是由旧金山的Long Now Foundation持有的，这是一个非赢利性组织，负责长期赌注的当事人。 为了让他们感觉自己想多久，该网站将下注的持续时间列出为：“ 10年（02008-02017）”。 尽管Seides承认失败，但该地点尚未将胜利分配给一方或另一方。
乌龟和野兔
简而言之，这看起来像是少数宇宙大师与世界第三富翁奥马哈先知之间的赌注。 但是巴菲特的特色是对赌注的谦逊比喻：伊索的乌龟和野兔。 尽管对冲基金和基金基金（野兔）介于外来资产类别和精心制作的衍生工具之间，为自己的麻烦收取高额费用，但被动指数投资者（乌龟）却担心其他事情，而市场，短期短期动荡不堪，逐渐获得价值。
Protégé的看法有所不同，在下注开始之前写道：“对冲基金并没有开始打败市场。相反，它们寻求随着时间的推移而获得正收益，而不管市场环境如何。他们的想法与传统的'相对收益'截然不同。 “其主要目标是击败市场的投资者，即使那只意味着下跌时的损失少于市场”（按照这些标准，Protégé完全兑现了承诺。） Protégé辩称，“最好的对冲基金的回报率与平均对冲基金的回报率之间存在很大差距”，这证明了费用是论点的中心。 （另请参阅 对冲基金的多种策略 。）
底线
每个人和他们的母亲都对低费用，被动指数投资与主动管理投资持有意见。 巴菲特-Protégé竞赛为双方的争论提供了依据。 虽然巴菲特根据赌注获胜，但对冲基金方面却显示出在2008年股市崩盘后进行一些额外调整和修剪的优点，这使它们在2012年之前领先于巴菲特的Vanguard基金。Protégé确实在市场上领先于市场。上一个周期：他们的旗舰基金从2002年到2007年的净收益（扣除费用后）为95％，而标准普尔500指数为64％。如果从2008年初至2017年这段时间再次出现低迷，Protégé的联合创始人可能在写卑鄙的胜利宣言，而不是专制主义者的专着。 尽管这场战斗取得了胜利，但主动-被动战争仍将继续。 （另请参阅 《 ETF经济：超额执行价格和'荒唐的估值》。 ）
