什么是国家风险溢价（CRP）？
国家风险溢价（CRP）是投资者要求的额外收益或溢价，以补偿与在国内市场进行投资相比，在国外进行投资带来的更高风险。 由于需要考虑过多的地缘政治和宏观经济风险因素，因此海外投资机会伴随着更高的风险。 这些增加的风险使投资者对在国外进行投资保持警惕，因此，他们要求在其上进行投资需要一定的风险溢价。 发展中国家市场的国家风险溢价（CRP）通常高于发达国家。
了解国家风险溢价（CRP）
国家风险包括许多因素，包括：
- 政治不稳定；经济风险，例如衰退状况，较高的通货膨胀等；主权债务负担和违约概率；货币波动；不利的政府法规（例如没收或货币管制）。
国家风险是在国外市场投资时要考虑的关键因素。 大多数国家出口发展机构都对与在世界各地进行业务有关的风险进行了深入的调查。
国家风险溢价可能会对估值和公司财务计算产生重大影响。 CRP的计算包括估算美国等成熟市场的风险溢价，并为其添加违约利差。
重要要点
- 国家风险溢价（Country Risk Premium）是弥补投资者在海外投资较高风险所需的额外溢价，是在国外市场投资时要考虑的关键因素。发展中国家的CRP通常要比发达国家高。
估算国家风险溢价
有两种常用的CRP估算方法：
主权债务法 -特定国家/地区的CRP可以通过比较该国与美国等成熟市场之间的主权债务收益率差来估算。
股票风险法 -CRP是根据特定国家和发达国家之间股票市场收益的相对波动性来衡量的。
但是，这两种方法都有缺点。 如果一个国家被认为有更高的主权债务违约风险，那么其主权债务收益率就会飙升，就像本世纪第二个十年的许多欧洲国家一样。 在这种情况下，主权债务收益率的差额不一定是表明此类国家投资者所面临风险的有用指标。 至于股本风险法，如果一个国家的市场波动性由于市场缺乏流动性和上市公司较少而异常低，这可能会严重低估CRP。这可能是某些前沿市场的特征。
计算国家风险溢价
股票投资者可以使用的第三种计算CRP编号的方法克服了上述两种方法的缺点。 对于给定的国家A，国家风险溢价可以计算为：
国家风险溢价（针对国家A） =国A的主权债务收益率的点差x（国家A的股指的年度标准差/国家A的主权债券市场或指数的年标准差）
年度标准差是波动性的量度。 用这种方法比较一个特定国家的股票市场和主权债券市场的波动性的基本原理是，它们相互竞争投资者资金。 因此，如果一个国家的股票市场比主权债券市场的波动性大得多，其CRP将处于较高的水平，这意味着投资者将需要更高的溢价来投资该国的股票市场（与债券市场相比）。会被认为风险更大。
请注意，为了进行此计算，一国的主权债券应以存在无违约实体的货币（例如美元或欧元）计价。
由于以这种方式计算的风险溢价适用于股票投资，因此在这种情况下，CRP是“国家股票风险溢价”的同义词，并且这两个术语通常可以互换使用。
示例 ：假定以下内容-
- A国10年期美元计价主权债券的收益率= 6.0％美国10年期国债收益率= 2.5％A国基准股票指数的年化标准偏差= 30％A国美元美元计价的主权债券指数的年化标准偏差= 15％
国家A的国家（股权）风险溢价=（6.0％-2.5％）x（30％/ 15％）= 7.0％
CRP最高的国家
纽约大学斯特恩商学院金融学教授Aswath Damodaran维护着一个公共数据库，该数据库包含他在金融业广泛使用的CRP估算值。 截至2019年1月，国家风险溢价最高的国家如下表所示。 该表在第二栏中显示了总股权风险溢价，在第三栏中显示了国家（股权）风险溢价。 如前所述，CRP计算需要估算成熟市场的风险溢价并为其添加违约利差。 Damodaran假设成熟股票市场的风险溢价为5.96％（截至2019年1月1日）。 因此，委内瑞拉的CRP为22.14％，股权风险溢价总额为28.10％（22.14％+ 5.96％）。
| CRP最高的国家 | ||
|---|---|---|
| 国家 | 总股本风险溢价 | 国家风险溢价 |
| 委内瑞拉 | 28.10％ | 22.14％ |
| 巴巴多斯 | 19.83％ | 13.87％ |
| 莫桑比克 | 19.83％ | 13.87％ |
| 刚果（共和国） | 18.46％ | 12.50％ |
| 古巴 | 18.46％ | 12.50％ |
| 萨尔瓦多 | 16.37％ | 10.41％ |
| 加蓬 | 16.37％ | 10.41％ |
| 伊拉克 | 16.37％ | 10.41％ |
| 乌克兰 | 16.37％ | 10.41％ |
| 赞比亚 | 16.37％ | 10.41％ |
将CRP纳入CAPM
可以调整资本资产定价模型（CAPM）以反映国际投资的其他风险。 CAPM详细说明了系统风险与资产（尤其是股票）的预期回报之间的关系。 CAPM模型在整个金融服务行业中广泛使用，用于对有价证券进行定价，为资产产生后续的预期收益以及计算资本成本。
CAPM功能：
</ s> </ s> </ s> ra = rf +βa（rm-rf）其中：rf =无风险收益率βa=证券的贝塔系数rm =预期市场收益
有三种方法可以将国家风险溢价纳入CAPM中，以得出股权风险溢价，该溢价可用于评估在外国公司的投资风险。
- 第一种方法假设在国外的每个公司都同样承受国家风险。 尽管通常使用这种方法，但即使在国外，两家公司都没有区别，即使一家是大型的出口导向型公司，而另一家是小型本地公司。 在这种情况下，CRP将被添加到成熟市场的预期收益中，因此CAPM将是：
</ s> </ s> </ s> Re = Rf +β（Rm-Rf）+ CRP
- 第二种方法假定公司承担的国家风险与承担其他市场风险的风险相似。 从而，
</ s> </ s> </ s> Re = Rf +β（Rm-Rf + CRP）
- 第三种方法将国家风险视为单独的风险因素，将CRP乘以变量（通常用lambda或λ表示）。 一般而言，在国外具有重大业务的公司（由于其大部分收入来自该国，或者在该国的制造中占有很大份额）将比具有以下业务的公司具有更高的λ值：很少接触到那个国家。
示例 ：继续前面引用的示例，考虑到以下参数，正在考虑在A国建立项目的公司的股权成本是多少？
</ s> </ s> </ s> 国家A的CRP = 7.0％Rf =无风险利率= 2.5％Rm‐ =预期市场收益= 7.5％项目Beta = 1.25权益成本= Rf +β（Rm‐Rf + CRP）净值= 2.5％+ 1.25（7.5％−2.5％+ 7.0）
国家风险溢价-利弊
尽管大多数人都认为国家风险溢价会通过代表一个国家（例如缅甸）比德国带来更多不确定性来提供帮助，但一些反对者质疑CRP的效用。 有些人认为国家风险是多种多样的。 关于上述CAPM，以及其他风险和回报模型（包括不可分散的市场风险），问题仍然在于，是否能够消除其他新兴市场风险。 在这种情况下，有人认为不应收取额外的溢价。
其他人则认为可以将传统的CAPM扩展为全球模型，从而合并各种CRP。 按照这种观点，全球CAPM将依靠资产的贝塔系数来确定波动性，从而获得单一的全球股权风险溢价。 最后一个主要论据是基于这样一种信念，即国家风险比使用折现率更好地反映在公司的现金流量中。 对国家内部可能的负面事件（例如政治和/或经济不稳定）的调整将计入预期的现金流量，因此无需在计算中进行其他调整。
总体而言，“国家风险溢价”可通过量化对外国司法管辖区投资的更高回报期望来达到有用的目的，与国内投资相比，外国司法管辖区无疑具有额外的风险。 截至2019年，鉴于全球贸易紧张局势加剧和其他担忧，海外投资的风险似乎正在上升。 全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）拥有一个“地缘政治风险仪表板”，用于分析主要风险。 截至2019年3月，这些风险包括-欧洲分裂，中美竞争，南亚紧张局势，全球贸易紧张局势，朝鲜和俄罗斯-北约冲突，重大恐怖袭击和网络攻击。 尽管其中一些问题可能会及时得到解决，但在评估位于国外的项目或投资的收益时，应谨慎考虑这些风险因素。
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