深入了解Alpha

在不考虑所承担的风险的情况下评估投资的回报，对于证券或投资组合的实际执​​行情况了解甚少。 每个证券都有所需的回报率，这是由资本资产定价模型（CAPM）指定的。 詹森指数（α）可以帮助投资者确定投资组合的已实现收益与应获得的收益相差多少。 本文将提供对Alpha及其实际应用的更深入的了解。

定义的Alpha

詹森指数（α）与资本资产定价模型（CAPM）有一定关系。 CAPM方程用于确定所需的投资回报。 它通常用于评估多元化投资组合的已实现绩效。 因为假设要评估的投资组合是多元化的投资组合（意味着已经消除了非系统性风险），并且因为多元化的投资组合的主要风险来源是市场风险（或系统性风险），所以beta是衡量该风险的合适方法。 Alpha用于确定投资组合的已实现收益与所需收益之间的差异（由CAPM确定）。 alpha的公式表示为：

α= Rp –

哪里：

Rp =投资组合的已实现回报

Rm =市场收益

Rf =无风险利率

它测量什么？

Jensen指数以beta（β）衡量风险溢价； 因此，假设被评估的投资组合是多元化的。 Jensen指数要求在指定期间内针对每个时间间隔使用不同的无风险利率。 例如，如果您使用年度间隔来衡量五年期间的基金经理，则必须检查基金的年度收益减去无风险资产的收益（即美国国库券或一年期无风险资产）每年，并将其与市场投资组合的年收益减去相同的无风险利率相关。

这种计算方法与Treynor和Sharpe度量的对比在于，两者都检查了所有变量（包括投资组合，市场和无风险资产）在整个期间的平均回报。

Alpha是对绩效的一个很好的衡量标准，它将已实现的回报与应该为投资者承担的风险所赚取的回报进行比较。 从技术上讲，这是代表绩效偏离投资组合beta的因素，代表对​​经理绩效的衡量。 例如，对于投资者来说，仅通过查看其收益来考虑共同基金的成败是不够的。 更为相关的问题是：经理的表现是否足以证明为获得上述回报而承担的风险？

应用结果

正的alpha表示投资组合经理的表现要好于预期，这是基于经理对基金承担的风险（以基金的beta计算）。 负alpha表示经理实际上做得比给定所需的投资组合收益还差。 回归结果通常涵盖36到60个月。

詹森指数允许对投资组合经理的绩效进行相互比较，或者相对于市场本身进行比较。 应用Alpha时，比较同一资产类别中的资金很重要。 将一种资产类别（即大盘增长）的资金与另一资产类别（即新兴市场）的资金进行比较是没有意义的，因为您实际上是在比较苹果和橙子。

下图提供了一个很好的alpha或“超额收益”的比较示例。 投资者可以使用alpha和beta来判断经理的业绩。

基金名称	资产类别	股票代号	Α 3岁	贝塔 3岁	总收益年化3年	总收益年化5年
美国基金成长基金A	大增长	阿特克斯	-3.18	-0.91	12.47	13.93
富达大盘成长	大增长	FSLGX	0.69	1.02	4.38	8.45
T. Rowe价格增长股票	大增长	PRGFX	2.98	0.86	10.28	11.22
先锋增长指数	大增长	威格斯	0.96	1.05	9.28	9.41