如果部署正确的交易设置，与股票市场底部相关的高波动性将为期权交易者带来巨大的获利潜力。 但是，许多交易者只熟悉期权购买策略，但不幸的是，这种策略在高波动性的环境下效果不佳。
当隐含波动率很高时，购买策略（包括那些使用牛市和熊市借贷利差的策略）通常定价较差。 当最终达到谷底时，隐含波动率急剧下降后高价期权的崩溃消除了大部分获利潜力。 因此，即使您正确地把握了市场触底的时机，在投降抛售之后的大幅逆转举动可能也几乎没有收益。
通过净期权出售方法，可以解决此问题。 在这里，我们将看一个简单的策略，即从波动性下降中获利，无论市场走向如何，都具有获利的潜力，并且如果与期货期权一起使用，则需要很少的前期资本。
寻找底部
即使对于精明的市场技术人员而言，尝试探底也已足够困难。 超卖指标可以长期保持超卖状态，市场交易价格可能会继续低于预期。 2009年广义股票市场指标的下降就是一个很好的例子。 但是，正确的期权销售策略可以使交易市场底部变得更加容易。
我们将在这里研究的策略几乎没有或没有下行风险，因此消除了底部选择困境。 如果您在交易后市场经历了强劲的反弹，那么该策略还提供了巨大的上行获利潜力。 不过，更重要的是隐含波动率急剧下降所带来的额外收益，隐含波动率通常伴随着投降逆转日和后续多周反弹。 通过获得短暂的波动性或短期的vega，该策略提供了额外的利润空间。
做空维加
CBOE波动率指数或VIX使用各种标准普尔500指数期权的隐含波动率来显示市场对30天波动率的预期。 较高的VIX表示期权由于预期波动性的增加而变得极为昂贵，而期权的价格也随之上涨。 这给期权的买主（无论是看跌期权还是看跌期权）带来了两难选择，因为期权的价格受隐含波动率的影响如此之大，以至于交易者只能在做空vega时留给他们长vega。
Vega衡量期权价格随隐含波动率的变化而变化的程度。 例如，如果隐含波动率从极值跌至正常水平并且交易者为多头期权（因此为长期波动期权），那么即使标的价格朝预期方向移动，期权的价格也可能下降。
因此，在隐含波动率很高的情况下，卖出期权是首选策略，尤其是因为它可以给您做空vega，因此能够从隐含波动率即将下降中获利； 但是，隐含波动率有可能上升（尤其是在市场走低的情况下），这会导致波动率上升而造成潜在损失。 通过在隐含波动性超过过去水平的极端情况下部署销售策略，我们至少可以尝试最小化这种风险。
反向日历价差
为了捕捉由狂野的市场逆转带来的潜在利润，以及随之而来的隐含波动率从极高处暴跌，一种行之有效的策略称为反向买入价差。
常规日历价差是中性的策略，包括通常以相同的执行价格出售短期期权和购买长期期权。 这里的想法是将市场限制在一定范围内，以使具有较高theta（时间价值衰减率）的短期期权比长期期权失去价值的速度更快。 通常，点差是为借方而写的（最大风险）。 但是，使用日历利差的另一种方法是将其逆转-买入近期并卖出长期，当波动率很高时，效果最好。
反向日历价差不是中性的，并且如果基础货币朝任一方向大幅度变动，则可以产生利润。 风险在于潜在期权无能为力的可能性，即与长期期权相比，短期期权失去时间价值的速度更快，这会导致价差扩大，这正是中性日历价差交易者所希望的。 讨论了正常和反向日历价差的概念后，让我们将后者应用于标准普尔看涨期权。
反向日历传播
在动荡的市场底部，基本面在短期内保持稳定的可能性最小，在这种环境下，反向日历价差有效。 此外，存在很多隐含的波动性，如上所述，这增加了获利潜力。 我们的假设交易的详细信息显示在下面的图1中。
假设在我们确定为投降日抛售之后，12月标准普尔500期货交易价格为850，我们将以56点的溢价（-$ 14, 000）买入850个10月看涨期权，同时以79.20点的溢价卖出一个850年12月看涨期权（ $ 19, 800），扣除任何佣金或费用前的净抵免额为$ 5, 800。 可以在价差中使用限制价格下达限制订单的可靠经纪人应输入此订单。 反向日历看涨价差的计划是在近期期权到期前（10月到期）关闭头寸。 在本例中，我们将在假设头寸进入后31天（即价差中的Oct 850看涨期权到期前30天）持有该头寸的同时查看损益。
如果持仓直到短期期权到期，该笔交易的最大损失将略高于7, 500美元。 但是，为了保持有限的潜在损失，交易者应在近期期权到期前至少一个月关闭该交易。 例如，如果该头寸持有时间不超过31天，则最大损失将限制为1, 524美元，前提是隐含波动率水平没有变化且12月标准普尔（S&P）期货的交易价格不低于550美元。如果标普期货基本上涨至1050或以上，则为5, 286美元。
为了更好地了解我们的反向看涨期权价差的潜力，请参见下面的图2，其中包含标的12月标准普尔（S&P）期货价格从550到1, 150范围内的损益水平。 （同样，我们假设交易时间为31天。）在第1列中，如果标准普尔指数为550，则损失将升至974美元，因此，如果市场底部为假，则下行风险有限。 请注意，如果基础期货跌幅足够大，则在短期到期时，下行潜力很小。
同时，上行潜力巨大，尤其是考虑到波动性下降的可能性，我们在第2列（下降5％）和第3列（下降10％）中显示。
例如，如果12月标准普尔（S&P）期货上涨至950，而波幅没有变化，则该头寸将显示出1, 701美元的利润。 但是，如果此反弹将隐含波动率降低5％，则利润将增加至$ 2, 851。 最后，如果我们将波动率下降10％纳入12月期货的相同100点反弹中，则利润将增加至$ 4, 001。 鉴于该交易仅需要935美元的初始保证金，资本回报率就非常高：分别为182％，305％和428％。
另一方面，如果波动率增加，这可能是由于基础期货的持续下跌而引起的，则上述不同时间间隔的损失可能会更大。 尽管反向日历利差可能会或可能不会盈利，但可能并不适合所有投资者。
底线
反向日历价差提供了极好的低风险（假设您在短期期权到期之前平仓了）交易设置，并且在两个方向上都有潜在的利润。 但是，该策略从迅速向隐含波动率崩溃带来的上升趋势的市场中获利最多。 因此，部署反向调用日历价差的理想时间是在股市下跌之时或刚好跟随股市下跌的时候，而底层证券的大幅波动通常会很快发生。 最后，该策略只需要很少的前期资本，这使其对帐户较小的交易者具有吸引力。
