现在该淘汰最古老，最保守的股票估值方法之一：股利折价模型（DDM）。 任何入门金融课程的学生都必须学习金融理论的基本应用之一。 不幸的是，该理论很简单。 该模型要求有关公司的股息支付和增长方式以及未来利率的大量假设。 寻找合理数字以纳入方程式的过程中出现了困难。 下面，我们将研究此模型并向您展示如何计算它。
股利折现模型
这是一个基本思想：任何股票最终的价值都不会超过它将为投资者提供当前和未来股息的价值。 财务理论认为，股票的价值相当于该公司预期产生的所有未来现金流量，并经过适当的风险调整后的利率折现。 根据DDM，股息是指返还给股东的现金流量（我们假设您了解货币时间价值和折扣的概念）。 为了使用DDM对公司进行估值，您可以计算您认为股票将在未来几年抛弃的股息支付的价值。 该模型说明如下：
</ s> </ s> </ s> P0 = rDiv其中：P0 =零时的价格，没有股息增长Div =未来股息支付r =折现率
为简单起见，考虑一家年度股息为1美元的公司。 如果您认为该公司将无限期地支付该股息，则必须问自己是否愿意为该公司支付什么。 假设预期收益-或更恰当地讲，要求的收益率-为5％。 根据股利折价模型，该公司的价值应为20美元（1.00美元/ 0.05）。
我们如何得出上述公式？ 实际上，这只是永久性公式的应用：
</ s> </ s> </ s> P0 = 1 + rDiv1 +（1 + r）2Div2 +⋯= rDiv
上面模型的明显缺点是您希望大多数公司会随着时间增长。 如果您认为是这种情况，则分母等于预期收益减去股息增长率。 在其创建者Myron Gordon之后，这被称为恒定增长DDM或Gordon模型。 假设您认为公司的股息每年将增长3％。 然后，公司的价值应为$ 1 /（.05-.03）= $ 50。 这是评估股息不断增长的公司的公式，以及该公式的证明：
</ s> </ s> </ s> P0 = r-gDiv其中：P0 =零时价格，股息恒定增长g =股息增长率
</ s> </ s> </ s> P0 = 1 + 1 + rDiv ++（1 + r）2Div（1 + g）+（1 + r）3Div（1 + g）2 +⋯= r−gDiv
当评估一家成熟公司将其收益的很大一部分作为股利支付时，例如公用事业公司，经典股利折价模型最适用。
预测问题
支持股息折现模型的人说，只有未来的现金股息才能为您提供公司内在价值的可靠估计。 出于任何其他原因购买股票（例如，今天支付20倍于公司收益，因为某人明天将支付30倍）仅仅是出于猜测。
实际上，股利折价模型在试图预测未来股利时需要大量的猜测。 即使将其应用于稳定，可靠的，支付股息的公司，您仍需要对它们的未来做出很多假设。 该模型遵循“垃圾进，垃圾出”的公理，这意味着模型仅与基于其的假设一样好。 此外，产生估值的输入总是在变化并且容易出错。
DDM做出的第一个主要假设是股息稳定，或无限期地以恒定速度增长。 即使对于稳定，可靠，实用型的股票，要准确预测明年的股息支付也很棘手，不要紧要从现在开始十二年。
多阶段红利折扣模型
为了解决股息不稳定带来的问题，多阶段模型通过假设公司将经历不同的增长阶段，使DDM更加接近现实。 股票分析师建立了具有不同增长阶段的复杂预测模型，以更好地反映实际前景。 例如，多阶段DDM可以预测公司的股息将连续7年以5％的速度增长，接下来的三年以3％的速度增长，然后永久性以2％的速度增长。
但是，这种方法为模型带来了更多假设。 尽管没有假设股息会以恒定的速度增长，但它必须猜测股息随时间变化的时间和幅度。
应该期待什么？
DDM的另一个难题是，没有人真正真正确定适当的预期使用回报率。 仅使用长期利率并不总是明智的，因为这种利率的适当性可能会发生变化。
高增长问题
没有任何花哨的DDM模型能够解决高增长股票的问题。 如果公司的股息增长率超过预期的回报率，则无法计算值，因为公式中的分母为负。 股票没有负值。 假设一家公司的股息增长率为20％，而预期回报率仅为5％：在分母（rg）中，您的回报率为-15％（5％-20％）。
实际上，即使增长率没有超过预期的回报率，不使用股息的增长股票也很难使用该模型进行估值。 如果您希望使用股息折现模型对成长型股票进行估值，那么您的估值将仅基于对公司未来利润和股息政策决策的猜测。 大多数成长型股票不派息。 相反，他们将收益重新投资到公司中，希望通过更高的股价为股东提供回报。
考虑一下微软，它几十年来没有分红。 考虑到这一事实，该模型可能表明该公司当时毫无价值-这是完全荒谬的。 记住，只有大约三分之一的上市公司派发股息。 此外，即使是提供支出的公司，也越来越少将其收益分配给股东。
底线
股利折价模型绝不是评估的全部内容。 话虽如此，了解股利折价模型确实会激发思考。 它迫使投资者评估关于增长和未来前景的不同假设。 如果没有其他说明，DDM会说明公司要获得其折现的未来现金流量之和的基本原则–股息是否是现金流量的正确衡量标准是另一个问题。 挑战在于使模型尽可能地适用于现实，这意味着要使用可用的最可靠的假设。
