按债务对国内生产总值（GDP）衡量，日本是世界上负债最多的国家。 截至2018年，日本债务与GDP的比率创历史新高，达到254％。 从1980年到2017年，日本的政府债务对GDP的平均比率为137.4％。日本的债务对GDP的记录最低，是1980年的50.6％。
该国是现代宏观经济政策的一个案例研究，说明了为什么政府和中央银行无法像许多教科书所建议的那样控制经济。
日本中央银行日本银行（BOJ）奉行了数十年的非常规货币政策。 从1980年代末开始，日本央行开始实施严格的凯恩斯主义政策，包括超过15年的量化宽松（QE）或购买私人资产以注资企业并支撑价格。
尽管做出了这些努力，但有充分的证据表明，日本的宽松货币政策仅产生了虚幻的增长，而未能改善停滞不前的经济基础。 日本领导人越想刺激本国经济，其回应就越少。
停滞开始，政府介入
在1986年至1990年期间，日本的货币存量每年增长10.5％。折现率从1985年的5％下降到1987年的2.5％，助长了许多日本投资者用来购买亚洲大陆（尤其是南亚）资产的大规模借贷。韩国。 日本的资产价格攀升，这种现象往往会在多年连续一次人为降低利率时发生。 日本实际上处于由廉价纸支撑的泡沫经济中。
泡沫在1989年和1990年破裂。日本央行（尚未独立的央行）在1988年至1990年期间将利率从2.5提高到6％。这很可能引发了破裂。 多年来强劲的经济增长显着放缓。 当复苏缓慢时，日本转向凯恩斯主义的补救办法：印钞，降低利率和增加政府赤字。
1991年至1995年间的一系列降息措施使贴现率保持在0.5％，刚好高于零界限。 在1990年代，日本实行了9个刺激计划，总额达140.7万亿日元（或1.3万亿美元），这是财政政策的积极举措。 对于像日本这样的现代工业强国，这些措施是史无前例的。 然而，仍然没有恢复。
货币和财政刺激措施确实完成了一件事情：它阻止了日本商品和资产的价格跌至市场允许的水平。 物价下跌是任何衰退的良性部分，通常有助于恢复理智，但日本担心接受任何通货紧缩，意味着日本的消费者价格实际上一直稳定增长至1995年。除此之外，日本刺激措施产生的刺激性和通货膨胀性不再产生任何有意义的影响。
日本尝试QE和QQE
到1997年，日本经济开始受到低增长，低利率，低通胀和大量不良银行贷款的困扰。 从1995年到1998年，日本银行冲销了超过50.8万亿日元的不良贷款。 尽管尚未被称为量化宽松，但日本央行还是决定帮助银行，并在1997年10月至1998年10月之间购买了数万亿日元的商业票据。
增长仍然不温不火，因此日本央行在征求美国经济学家保罗·克鲁格曼的建议后，增加了资产购买。 在2001年3月至2004年12月之间，日本银行获得了35.5万亿日元的流动性注资。 该银行还针对长期政府债券购买，这降低了资产收益率。
经济增长似乎在2002年至2007年之间恢复。但是，与世界上大多数国家一样，日本的增长在大萧条期间消失了。 尽管日本开始新一轮量化宽松的步伐比欧洲或美国慢，但日本央行还是在2013年推出了定量和定性的货币宽松政策（QQE）。与大多数扩张性货币政策一样，QQE未能奏效。
超过80万亿日元的购买额还不够，2014年10月，日本央行宣布推出QQE2。 在随后的八个月中，日本股市上涨了33％，但是仍然没有真正增长的迹象。 绝望的是，日本央行在2016年1月宣布负利率。
债务，量化宽松和QQE的负面影响
日本巨大的公共债务对投资者来说是一个痛处。 对冲基金经理雷·达利奥（Ray Dalio）在2015年的报告中指出，日本的实际债务负担（包括私人债务）相对于其GDP的比率约为449％，在他衡量的20个国家中排名第19位。 巨大的偿债成本直接降低了储蓄或投资的潜力，限制了未来的经济增长和当前的回报。
日本央行的宽松货币政策通过压低当地利率来损害国内资产收益。 它们还损害了海外资产的回报，因为日本金融机构必须用外汇对冲支付的收益要比从主权债券等外国资产中获得的收益多。 日本市场分析师香农·麦科纳吉（Shannon McConaghy）在2016年4月的一份报告中指出，“一家日本银行购买具有完全对冲货币和期限风险的5年期美国国债，每年（亏损）0.9％。”
操纵利率和不断增加的巨额财政赤字对日本经济近30年没有任何帮助。 最终应质疑所采用的凯恩斯主义疗法的有效性； 否则，美国和欧洲似乎注定要跟随日本的脚步。
