目录
- 什么是超额收益？
- 了解超额收益
- 无风险利率
- Α
- 超额收益与风险概念
- 超额收益与最佳投资组合
什么是超额收益？
超额收益是超出代理人收益之外的收益。 超额收益将取决于指定的投资收益比较进行分析。 一些最基本的回报比较包括无风险利率和与所分析投资具有相似风险水平的基准。
超额报酬
了解超额收益
超额收益是一项重要指标，可帮助投资者评估与其他投资选择相比的绩效。 总的来说，所有投资者都希望获得正的超额收益，因为它为投资者提供的资金超过了在其他地方进行投资所能实现的。
多余的收益是通过从另一项投资的总收益百分比中减去一项投资的收益来确定的。 在计算超额收益时，可以使用多种收益度量。 一些投资者可能希望将超额收益视为他们的投资与无风险利率之间的差额。 在其他时候，可能会与具有相似风险和收益特征的可比基准进行比较，计算出超额收益。 使用近似可比较的基准进行收益计算，会得出称为alpha的超额收益度量。
通常，收益比较可以是正数或负数。 正的超额收益表明一项投资的表现胜过其比较，而当一项投资表现不佳时收益则出现负差。 投资者应记住，仅将投资回报与基准进行比较可提供超额回报，而未必将可比代理的所有潜在交易成本考虑在内。 例如，使用标准普尔500指数作为基准可提供超额收益计算，该计算通常不考虑投资于指数中所有500只股票的实际成本或投资于标准普尔500管理基金的管理费用。
重要要点
- 超额收益是超出代理人收益之外的收益。 超额收益将取决于指定的投资收益比较进行分析。无风险收益率和与被分析投资具有相似风险水平的基准通常用于计算超额收益.Alpha是一种超额收益指标，其重点是绩效收益当使用现代投资组合理论（试图以优化的投资组合进行投资）时，超额收益是重要的考虑因素。
无风险利率
寻求保存资本以实现各种目标的投资者经常使用无风险和低风险的投资。 美国国债通常被认为是最基本的无风险证券形式。 投资者可以购买期限为一个月，两个月，三个月，六个月，一年，两年，三年，五年，七年，十年，二十年和三十年的美国国债。 在美国国债收益率曲线上发现的每个到期日都有不同的预期收益。 其他类型的低风险投资包括存款证明，货币市场账户和市政债券。
投资者可以根据与无风险证券的比较来确定超额收益水平。 例如，如果一年期美国财政部的回报率为2.0％，而科技股Facebook的回报率为15％，那么投资Facebook所获得的超额回报为13％。
Α
通常，投资者在确定超额收益时会希望考虑可比性更高的投资。 这就是alpha出现的地方。Alpha是更严格的计算结果的结果，该计算仅包含具有与投资可比的风险和回报特征的基准。 在投资基金管理中，通常将Alpha计算为基金经理所获得的超额收益超过基金规定的基准。 与标准普尔500或其他广泛市场指数（例如Russell 3000）相比，广泛的股票收益分析可能会考虑alpha计算。在分析特定行业时，投资者将使用包括该行业股票的基准指数。 例如，对于大型股技术，Nasdaq 100可能是很好的alpha比较。
一般而言，主动型基金经理会设法为他们的客户产生一些超出基金规定基准的阿尔法。 被动型基金经理将寻求匹配持有的股票和指数回报。
考虑一个大型美国共同基金，其风险水平与标准普尔500指数相同。 如果在标准普尔500指数仅上涨7％的情况下，该基金在一年内产生12％的回报，则5％的差额将被视为基金经理产生的alpha。
超额收益和风险概念
如前所述，投资者有机会获得可比代理以外的超额收益。 但是，超额收益通常与风险相关。 投资理论已经确定，投资者愿意承担的风险越大，他们获得更高回报的机会就越大。 因此，有几种市场指标可以帮助投资者了解他们所获得的回报和超额回报是否值得。
Beta是一种风险度量，被量化为回归分析中的系数，可提供个人投资与市场（通常是S&P 500）的相关性。 Beta等于1意味着投资将经历与市场指数相同的系统性市场变动带来的回报波动。 如果beta值大于1，则表示投资回报率波动较大，因此有更高的获利或亏损潜力。 如果贝塔值低于1，则意味着投资回报率波动较小，因此，从系统性市场影响中走出来的机会更少，获利的可能性较小，而亏损的可能性也较小。
为了生成定义最佳投资组合的资本分配线，Beta是生成有效边界图时使用的重要指标。 使用以下资本资产定价模型计算有效边界上的资产收益：
Ra = Rrf +βa∗（Rm-Rrf）
哪里：
Ra =预期的证券收益率
Rrf =无风险利率
Rm =市场预期回报
βa=安全性的beta
（Rm-Rrf）=股票市场溢价
当了解投资者的超额收益水平时，Beta可以成为有用的指标。 国库券的beta大约为零。 这意味着市场变化将不会对国库券的收益产生影响，并且在上面的示例中，从一年期国库券获得的2.0％是无风险的。 另一方面，Facebook的贝塔系数约为1.30，因此系统的，积极的市场走势将为Facebook带来比标准普尔500指数总体更高的回报，反之亦然。
在主动管理中，基金经理Alpha可用作评估经理总体绩效的指标。 一些基金向其经理收取绩效费，这为基金经理提供了超出其基准的额外激励。 在投资中，还有一个指标称为詹森的Alpha。 Jensen的Alpha寻求提供透明度，说明经理人的超额收益中有多少与超出基金基准的风险相关。
詹森的Alpha计算公式为：
詹森的Alpha = R（i）-（R（f）+ B（R（m）-R（f）））
哪里：
R（i）=投资组合或投资的已实现收益
R（m）=适当市场指数的已实现回报
R（f）=该时间段的无风险收益率
B =投资组合相对于所选市场指数的贝塔值
Jensen的Alpha为零表示所达到的Alpha值恰好补偿了投资者在投资组合中承担的额外风险。 积极的詹森阿尔法意味着基金经理为投资者过度补偿了风险，而负面的詹森阿尔法则相反。
在基金管理中，夏普比率是另一个指标，可以帮助投资者了解风险方面的超额收益。
夏普比率通过以下公式计算：
夏普比率=（R（p）– R（f））/投资组合标准偏差
哪里：
R（p）=投资组合收益
R（f）=无风险利率
一项投资的夏普比率越高，单位风险所得到的报酬就越多。 投资者可以将投资回报率与具有相同收益的夏普比率进行比较，以了解在何处更谨慎地实现超额收益。 例如，两只基金的一年收益率为15％，夏普比率为2比1。夏普比率为2的基金每单位风险产生更多的收益。
优化投资组合的超额收益
共同基金和其他积极管理的投资组合的批评者认为，从长期来看，几乎不可能始终如一地产生alpha值，因此，从理论上讲，投资者随后会更好地投资于能够为其提供一定水平的股票指数或优化投资组合预期收益和超出无风险利率的超额收益水平。 这有助于为投资于经过风险优化的多元化投资组合提供依据，以使基于风险承受能力的超额回报率高于无风险利率。
这就是可以进入有效边界和资本市场线的地方。有效边界为由资本资产定价模型生成的资产点组合绘制了收益和风险水平的边界。 有效边界会考虑投资者可能希望考虑进行的每笔投资的数据点。一旦绘制了有效边界，便会绘制资本市场线以在最佳点触及有效边界。
资本分配。
利用金融学者开发的这种投资组合优化模型，投资者可以根据自己的风险偏好，沿着资本分配线选择一个要投资的点。 风险偏好为零的投资者将100％投资于无风险证券。 最高风险级别是对相交点建议的资产组合进行100％的投资。 对市场投资组合进行100％的投资将提供指定水平的预期回报，而超额回报则是与无风险利率的差额。
如《资本资产定价模型》，《有效前沿》和《资本分配线》所示，投资者可以根据自己承担的风险数量，选择希望在无风险利率之上获得的超额收益水平。
