目录
- 什么是经济接触？
- 经济暴露示例
- 计算曝光
- 数值范例
- 什么是工作暴露？
- 管理营业风险
- 底线
在当今全球化日益加剧和货币波动加剧的时代，汇率变化对公司的运营和盈利能力具有重大影响。 汇率波动不仅影响跨国公司和大公司，而且还影响中小型企业，包括仅在本国经营的中小型企业。 虽然了解和管理汇率风险对企业主而言是非常重要的主题，但投资者也应该熟悉汇率风险，因为这可能会对他们的持股产生巨大影响。
什么是经济接触？
公司面临由货币波动引起的三种风险：
- 交易风险 汇率波动对公司承担以外币计价的付款的义务产生。 这种类型的暴露本质上是短期到中期的。 汇率波动对公司合并财务报表的影响，特别是在拥有外国子公司的情况下。 这类暴露是中长期的。 与前两个相比，它鲜为人知，但仍然是一个重大风险。 它是由 意料之外的 货币波动对公司未来的现金流量和市场价值的影响引起的，并且具有长期性质。 这种影响可能是巨大的，因为意料之外的汇率变化会极大地影响公司的竞争地位，即使该公司未在海外经营或销售。 例如，一家仅在当地销售产品的美国家具制造商仍必须与来自亚洲和欧洲的进口产品抗衡，如果美元大幅升值，进口产品可能会更便宜，因此更具竞争力。
请注意，经济风险会处理汇率的意外变化-从定义上讲这是无法预测的-因为公司的管理层将预算和预测基于某些假设，这些假设代表他们预期的汇率变化。 此外，虽然可以准确估计交易和翻译风险并因此进行套期，但经济风险难以准确量化，因此对套期提出挑战。
使用货币ETF将汇率风险降至最低
经济暴露示例
这是经济暴露的假设示例。 考虑一家大型的美国制药公司，其子公司和业务遍布全球多个国家。 该公司最大的出口市场是欧洲和日本，这两个市场合计占其年收入的40％。 管理层认为，本年度和未来两年美元兑欧元和日元平均下跌3％。
他们对美元的看空观点是基于诸如美国反复出现的预算僵局以及该国不断增长的财政和经常账户赤字等问题，他们预计这将对未来的美元造成压力。
但是，美国经济的快速改善引发了人们的猜测，即美联储可能会比预期更快地收紧货币政策。 结果，美元一直在上涨，在过去的几个月中，美元兑欧元和日元上涨了约5％。 未来两年的前景表明，由于日本的货币政策仍然非常刺激性，而欧洲经济正刚刚摆脱衰退，美元的储备将进一步上升。
这家美国制药公司不仅面临交易风险（由于其大量的出口销售）和翻译风险（因为它在全球设有子公司），还面临经济风险。 回想一下，管理层曾预计美元兑欧元和日元在三年内将每年下跌约3％，但美元兑这些货币已经上涨了5％，相差8个百分点，而且还在不断增长。 显然，这将对公司的销售和现金流产生负面影响。 精明的投资者已经意识到由于这些货币波动而导致的公司面临的挑战，最近几个月该股下跌了7％。
计算曝光
外国资产或海外现金流量的价值随汇率变化而波动。 从Statistics 101类中，您会知道，资产价值（P）对即期汇率（S）的回归分析应产生以下回归方程：
</ s> </ s> </ s> 资产值（P）= a +（b×S）+ e其中：a =回归常数b =回归系数S =即期汇率
回归系数 b 是衡量经济风险的指标，并衡量资产的美元价值对汇率的敏感性。
回归系数定义为资产价值与汇率之间的协方差与即期汇率的方差之比。 从数学上讲，它定义为：
</ s> </ s> </ s> b = Var（S）Cov（P，S）
数值范例
一家名为USMed的美国制药公司在一家快速发展的欧洲公司中拥有10％的股份-我们称之为EuroMax。 USMed担心欧元可能会长期贬值，并且由于它想最大化其EuroMax股份的美元价值，因此希望估算其经济风险。
USMed认为欧元走强或走弱的可能性是均匀的，即50-50。 在强欧元的情况下，货币兑美元汇率将升值至1.50，这将对EuroMax产生负面影响（因为它出口了大部分产品）。 因此，EuroMax的市值为8亿欧元，对USMed的10％股份的估值为8000万欧元（或1.2亿美元）。 在欧元疲软的情况下，货币将跌至1.25。 EuroMax的市值为12亿欧元，以USMed的10％股份估值为1.2亿欧元（或1.5亿美元）。
如果P表示以美元计算的USMed在EuroMax中10％的股份的价值，而S表示欧元的即期汇率，则P和S之间的协方差（即，它们一起移动的方式）为：
Cov（P，S）=-1.875
Var（S）= 0.015625
因此，USMed的经济风险为负1.2亿欧元，这意味着其在EuroMed中所持股份的价值随着欧元走强而下降，而随着欧元走弱而上升。
在此示例中，为简单起见，我们使用了50-50的可能性（欧元走强或走弱）。 但是，也可以使用不同的概率，在这种情况下，计算将是这些概率的加权平均值。
什么是工作暴露？
公司的经营风险主要由两个因素决定：
- 公司获取投入并销售产品的市场是否具有竞争性或垄断性？ 如果公司的投入成本或产品价格对货币波动敏感，则营业风险较高。 如果成本和价格都对货币波动敏感或不敏感，这些影响会相互抵消并减少经营风险。公司能否根据货币波动来调整市场，产品结构和投入来源？ 在这种情况下，柔韧性将表明较少的操作暴露，而柔韧性将表明较大的操作暴露。
管理营业风险
经营风险或经济风险可以通过经营策略或降低货币风险策略来减轻。
运作策略
- 生产设施和产品市场的 多元化 ： 多元化将减轻生产设施或销售集中在一个或两个市场中所固有的风险。 但是，这里的缺点是公司可能不得不放弃规模经济。 采购的灵活性： 如果汇率变动使某个地区的投入过于昂贵，则为主要投入提供替代来源具有战略意义。 多元化的融资： 进入多个主要国家的资本市场使公司可以灵活地以最低的资金成本在市场上筹集资金。
货币风险缓解策略
下面列出了这方面最常见的策略。
- 匹配货币流量： 这是一个简单的概念，要求匹配外币流入和流出。 例如，如果一家美国公司大量流入欧元并希望增加债务，则应考虑以欧元借款。 货币风险分担协议： 这是一种合同安排，其中买卖合约的两个参与方同意分担汇率波动带来的风险。 它涉及价格调整条款，以便在汇率波动超出指定的中性范围时调整交易的基本价格。 背对背贷款： 也称为信用互换，在这种安排中，位于不同国家的两家公司安排在规定的期限内互相借入对方的货币，然后偿还借入的金额。 由于每个公司都以其本国货币进行贷款并获得外币等值的抵押品，因此背对背贷款在其资产负债表上既是资产又是负债。 货币掉期： 这是一种流行的策略，类似于背对背贷款，但未出现在资产负债表上。 在货币掉期交易中，两家公司在市场和货币中借钱，每家公司都能获得最优惠的利率，然后交换收益。
底线
了解经济风险的潜在影响可以帮助企业主采取措施来减轻这种风险。 尽管对投资者而言，经济风险是不容易理解的风险，但找出具有最大风险的公司和股票可以在汇率波动加剧时帮助他们做出更好的投资选择。
