交易者，尤其是高频交易者，可以利用市场中的错误定价，即使这些低效持续了几分钟或几秒钟。 错误定价可能发生在两种相似的证券之间，例如两只S&P 500 ETF，也可能发生在交易价格与资产净值（NAV）不同的单一证券内。 市场参与者可以通过套利利用两种类型的低效率。 利用套利机会通常涉及在资产定价过低时购买资产或以折价交易，以及出售定价过高或溢价交易的资产。
交易所买卖基金（ETF）就是一种可以套利的资产。 ETF是追踪共同基金的指数，商品，债券或一篮子资产（如指数基金）的证券。 但是与共同基金不同，ETF的交易就像在市场上的股票一样。 因此，随着交易员买卖股票，ETF价格全天都在波动。 这些交易提供了ETF的流动性和价格的透明度。 尽管如此，它们还使ETF遭受盘中错价交易，因为交易价值可能甚至偏离基础资产净值。 然后，交易者可以利用这些机会。
ETF套利：创造和赎回
ETF套利可以两种不同的方式发生。 最常见的方式是通过创建和兑换机制。 当ETF发行人想要创建新的ETF或出售现有ETF的更多股份时，他会联系授权参与者（AP），该参与者是做市商或专家的大型金融机构。 AP的工作是购买等比例的证券，以模仿ETF公司试图模仿的指数，然后将这些证券提供给ETF公司。 作为交换基础证券的手段，AP获得了ETF的股份。 此过程是根据证券的资产净值而不是ETF的市场价值完成的，因此不会出现定价错误。 兑换过程相反。
套利机会发生在对ETF的需求增加或降低市场价格时，或者在对流动性的担忧导致投资者赎回或要求创建额外的ETF股份时。 在这些时候，ETF及其基础资产之间的价格波动会导致定价错误。 基础投资组合的资产净值在交易日内每15秒更新一次，因此，如果ETF的交易价格相对于资产净值折让，则公司可以购买ETF的股票，然后以NAV折价出售，反之亦然。溢价交易。
例如，当ETF A需求旺盛时，其价格就会升至高于其资产净值。 此时，美联社将注意到ETF价格过高或溢价交易。 然后，它将出售在创建过程中收到的ETF股份，并在为ETF发行人购买的资产成本与ETF股份的售价之间进行分配。 它也可能进入市场并以较低的价格直接购买组成ETF的基础股票，以较高的价格在公开市场上出售ETF股票，并获取价差。
尽管非机构市场参与者的规模不足以参与创建或赎回过程，但个人仍可以参与ETF套利。 当ETF A以溢价（或折让）出售时，个人可以以相同比例买入（或卖空）基础证券，并卖出（或买入）ETF。 但是，流动性可能是一个限制因素，影响了进行这种套利的能力。
ETF套利：配对交易
另一种ETF套利策略的重点是在一个ETF中做多仓位，同时在类似ETF中做空仓位。 这称为成对交易，当一种ETF的价格比另一种相似的ETF折价时，它可能导致套利机会。
例如，有几只标普500 ETF。 这些ETF中的每一个都应该非常密切地追踪基础指数（标准普尔500指数），但是在任何给定的时刻，盘中价格都可能出现差异。 市场参与者可以通过购买价格偏低的ETF并出售价格偏高的ETF来利用这种差异。 与前面的示例一样，这些套利机会迅速关闭，因此套利者需要认识到效率低下并迅速采取行动。 这种套利往往在具有相同基础指数的ETF上效果最佳。
套利如何影响ETF定价？
ETF套利被认为可以通过在发生分歧时使ETF的市场价格与资产净值保持一致来帮助市场。 但是，出现了与ETF套利是否增加市场波动有关的问题。 Ben-David，Franzoni和Moussawi在2014年进行的一项名为“ ETF是否会增加波动性？”的研究调查了ETF套利对基础证券波动性的影响。 他们得出的结论是，ETF可以使基础股票的每日波动率增加3.4％。
还有其他问题，包括在市场出现剧烈波动时ETF与基础证券之间可能出现的定价错误程度，以及套利的好处是否会导致资产净值和市场价格收敛，而在极端市场波动期间是否会失败。 例如，在2010年的闪电崩盘期间，ETF构成了许多价格大幅下跌且暂时偏离基础指数超过10％的证券。 尽管这是一次孤立的事件，其中ETF套利可能会暂时增加波动性或产生意想不到的后果，但仍需进行其他研究。
底线
ETF套利不是长期策略。 短期内会发生价格错误，而且这些机会会在几分钟之内（甚至更早）关闭。 但是ETF套利对套利者和市场有利。 套利者可以在套利交易结束时获得价差利润，同时将ETF的市场价格推回到与其资产净值相符的水平。 尽管具有这些市场优势，但研究表明，由于套利强调或加剧定价错误，ETF套利可能会增加基础资产的波动性。 波动性的感知增加需要进一步研究。 同时，市场参与者将继续受益于股价与资产净值之间的暂时价差。
