公司合并或收购可以对公司的增长前景和长期前景产生深远影响。 但是，尽管并购可以在一夜之间将其转化为真正的收购公司，但由于并购（M&A）交易总体上只有50％的成功机会，因此涉及的风险很大。
在以下各节中，我们讨论了公司进行并购交易的原因，失败的原因，并提供了一些著名的并购交易的示例。 许多成功的人，例如克里斯汀·拉加德（Christine Lagarde），都以研究这个话题而闻名。
重要要点
- 公司将收购或与另一家公司合并，以期促进自身业务的增长或抵御竞争等。 但是存在风险-可能导致并购交易失败的事情-例如支付过多或无法正确整合两家公司。 并购可以通过多种方式影响公司，包括其资本结构，股价和未来增长前景。一些并购交易是关键的成功，例如2011年的Gilead Sciences-Pharmasset，而另一些则是臭名昭著的失败者，例如AOL-Time华纳在2000年。
公司为什么要进行并购？
成长性
许多公司使用并购来扩大规模并超越竞争对手。 相比之下，通过有机增长将公司规模扩大一倍可能需要数年或数十年的时间。
竞争
这种强大的动力是并购活动发生在不同周期中的主要原因。 急于要在竞争对手采取行动之前收购一家拥有有吸引力资产组合的公司，通常会导致市场过热。 在特定领域狂热的并购活动的例子包括1990年代末的互联网和电信，2006-07年的商品和能源生产商以及2012-14年的生物技术公司。
协同作用
公司也合并以利用协同效应和规模经济。 当两家业务相似的公司合并在一起时，就会产生协同效应，因为它们可以合并（或消除）重复的资源，例如分支机构和区域办事处，制造设施，研究项目等。因此，每节省一百万美元或其中的零头直接到了底线，提高每股收益并使并购交易成为“增值”交易。
统治
公司还参与并购，以主导其行业。 但是，两个庞然大物的结合将导致潜在的垄断，而这种交易将不得不受到反竞争监督机构和监管机构的严格审查。
税收目的
公司出于税收原因也使用并购，尽管这可能是隐式动机，而不是明确动机。 例如，自从直到最近，美国一直是世界上公司税率最高的国家，所以一些最著名的美国公司都诉诸于公司“倒置”。
这项技术涉及一家美国公司购买规模较小的外国竞争对手，并将合并实体的税收所在地移至较低税率的管辖区，以大幅降低其税单。
为什么并购失败？
整合风险
在许多情况下，事实证明，整合两家公司的业务比理论上要困难得多。 这可能导致合并后的公司在协同增效和规模经济方面无法节省成本。 因此，潜在的增值交易很可能会稀释。
多付
如果A公司过分看好B公司的前景，并希望阻止竞争对手竞购B公司，那么它可能会为B公司提供非常可观的溢价。一旦收购了B公司，A就会想到最好的情况可能无法实现。
例如，由B开发的关键药物可能会产生意想不到的严重副作用，从而大大削弱其市场潜力。 这样，甲公司的管理层（和股东）就可以忽略这一事实，即甲公司为乙支付的价格比其应得的价格要高得多。 这种多付款可能会严重拖累未来的财务表现。
文化冲突
并购交易有时会失败，因为潜在合作伙伴的企业文化是如此不同。 考虑一下一个稳健的技术强国，它正在吸引一家热门的社交媒体创业公司，您可能会明白。
并购效应
资本结构
并购活动显然对并购公司或合并中的主导实体具有长期影响，而不是对并购中的目标公司或合并中的公司具有长期影响。
对于目标公司而言，并购交易为其股东提供了以高额溢价兑现的机会，尤其是在该交易是全现金交易的情况下。 如果收购方部分以现金和部分自己的股票支付，则目标公司的股东将获得收购方的股份，从而对其长期成功具有既得利益。
对于收购方而言，并购交易的影响取决于交易规模相对于公司规模。 潜在目标越大，收购方的风险就越大。 公司也许能够承受小规模收购的失败，但大笔收购的失败可能严重损害其长期成功。
并购交易一旦完成，收购方的资本结构将发生变化，具体取决于并购交易的设计方式。 全现金交易将大量消耗收购方的现金。 但是，由于许多公司很少有现金储备来直接为目标公司全额付款，因此全现金交易通常通过债务融资。 虽然这会增加公司的债务，但目标公司贡献的额外现金流量可能会证明较高的债务负担是合理的。
许多并购交易也通过收购方的股票融资。 要使收购方将其股票用作收购的货币，首先，其股票通常必须溢价，否则进行收购将不必要地稀释。 同样，目标公司的管理层还必须确信，接受收购方的股票而不是硬现金是个好主意。 如果收购方是《财富》 500强公司，那么目标公司对此类并购交易的支持要比ABC Widget Co.大得多。
市场反应
市场对并购交易消息的反应可能是好还是坏，这取决于市场参与者对交易优劣的看法。 在大多数情况下，目标公司的股价将升至接近收购方要约的水平，当然前提是要约要比目标公司先前的股价溢价很多。 实际上，如果以下两种情况的目标股票价格可能高于要约价格：如果收购方认为收购者对目标股票的报价低了很多，可能被迫提高了报价，或者认为目标公司渴望得到足够的吸引力以吸引竞争对手的出价。
在某些情况下，目标公司的交易价格可能会低于宣布的要约价格。 这通常发生在要以收购方股票的一部分购买对价，而宣布交易时股价暴跌的情况下。 例如，假设Targeted XYZ Co.的每股购买价格为25美元，包括两股每股价格为10美元的收购方股票和5美元的现金。 但是，如果收购方的股票现在仅值8美元，Targeted XYZ Co.的交易价格很可能是21美元，而不是25美元。
收购方宣布并购交易时其股票可能下跌的原因有很多。 也许市场参与者认为购买价格太高了。 或者，这笔交易被认为不能增加每股收益（每股收益）。 也许投资者认为，收购方承担的债务过多，无法为收购筹集资金。
理想情况下，收购方应提高收购方的未来增长前景和盈利能力。 由于一系列收购可以掩盖公司核心业务的恶化，因此分析师和投资者通常将注意力集中在此类公司的收入和营业利润的“有机”增长率上，这不包括并购的影响。
如果收购方对目标公司进行了恶意收购，则目标公司的管理层可能会建议其股东拒绝交易。 引用这种拒绝的最常见原因之一是，目标公司的管理层认为收购方的报价大大低估了它。 但是，如著名的Yahoo-Microsoft案所表明的那样，这种拒绝主动提供的报价有时会适得其反。
2008年2月1日，微软对Yahoo Inc.（YHOO）提出了446亿美元的敌意收购。 微软公司（MSFT）提出的以每股31美元的价格收购Yahoo的报价，包括一半现金和一半微软股票，较Yahoo在前一天的收盘价溢价62％。 但是，由联合创始人杨致远（Jerry Yang）领导的雅虎董事会拒绝了微软的提议，称这大大低估了该公司的价值。
不幸的是，当年晚些时候席卷全球的信贷危机也给雅虎股票造成了沉重打击，导致该股票到2008年11月的交易价格跌破了10美元。雅虎随后的复苏之路漫长，该股票仅超出了微软最初提出的31美元的报价。五年半后的2013年9月，但最终于2016年以45亿美元的价格将其核心业务出售给了Verizon。
并购实例
美国在线时代华纳
2000年1月，美国在线（已经成长为仅15年间全球最大的在线服务）宣布以全股票交易的方式大胆地收购媒体巨头时代华纳。 自1992年首次公开募股以来，美国在线（AOL Inc.）的股价飙升了800倍，在竞购时代华纳公司（TWX）时，其市值达到1650亿美元。 但是，事情并没有完全按照AOL的预期进行，因为纳斯达克在2000年3月开始其两年下滑了近80％，而2001年1月，AOL成为了时代华纳的一个部门。
两者之间的企业文化冲突非常严重，时代华纳随后于2009年11月以约34亿美元的估值将AOL剥离，这只是AOL鼎盛时期的市值的一小部分。 2015年，Verizon以44亿美元的价格收购了AOL。 美国在线与时代华纳之间的原始交易达1, 862亿美元，至今仍是最大（也是最臭名昭著）的并购交易之一。
吉利德科学-Pharmasset
2011年11月，全球最大的HIV药物制造商吉利德科学公司（GILD）宣布以110亿美元的价格收购Pharmasset，后者是丙型肝炎实验疗法的开发商。吉利德以每股137美元的现金价格收购了Pharmasset的每股价格，这一比例高达89％较之前的收盘价溢价。
这笔交易被认为对吉利德来说是一个冒险的交易，在宣布与Pharmasset交易之日，其股价下跌了9％。 但是，很少有企业像这种赌博那样有回报。 2013年12月，吉利德（Gilead）的药物Sovaldi被证明对治疗丙型肝炎非常有效，这种疾病影响了320万美国人，因此获得了FDA的批准。
尽管Sovaldi的12周疗程的标价为$ 8.4万，引起了一些争议，但到2014年10月，吉利德的市值达到了1590亿美元，是在结束了对Pharmasset的收购后不久的310亿美元的五倍多。 然而，此后事情逐渐冷却，因为吉利德截至2019年12月的市值为830亿美元。
苏格兰荷银皇家银行
这项710亿英镑（约合1000亿美元）的交易引人注目，因为它导致了收购财团的三个成员中的两个成员几乎灭亡。 2007年，苏格兰皇家银行，比利时－荷兰银行Fortis和西班牙的桑坦德银行在与巴克莱银行（Barclays Bank）竞标中赢得了荷兰银行（ABN Amro）的竞标战。 但是随着全球信贷危机从2007年夏天开始加剧，买主付出的价格是荷兰银行帐面价值的三倍，这简直是愚蠢的。
苏格兰皇家银行的股价随后暴跌，英国政府不得不在2008年采取460亿英镑的救助措施以挽救它。 在濒临破产后，富通银行也在2008年被荷兰政府收归国有。
底线
并购交易可能对收购公司产生长期影响。 一连串的并购交易可能预示着即将到来的市场顶峰，尤其是当它们涉及到创纪录的交易时，例如2000年的AOL-Time Warner交易或2007年的ABN Amro-RBS交易。
