美元坚挺如何损害新兴市场

自从美联储去年结束其债券购买计划以来，市场专家一直在花费大量时间试图预测美联储何时开始使利率正常化。 每当这种情况发生时，这种决定的影响也会在美国以外地区感受到。 特别令人担忧的是对新兴市场的可能影响，尤其是在资本外流加速和资金迅速回流美国的情况下。

此外，较高的利率可能会使海外借款人偿还债务的承诺更加昂贵。 这促使国际货币基金组织（IMF）董事总经理克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）等官员警告美联储决定可能对金融市场，尤其是新兴市场动荡产生“溢出效应”。

高利率的影响

有两个关键因素使新兴市场难以提高美国的利率。 首先是资本流动的逆转。 这很重要，因为某些新兴市场严重依赖外国资金来为财政赤字或经常账户赤字提供资金。 IMF表示，2009年至2013年期间，新兴市场获得了约4.5万亿美元的总资本流入，约占该时期全球所有资本流入的一半。

如果美国的投资回报率上升，新兴市场的国际资本流动可能会加速，使“双赤字”的融资更加困难。 即使在美联储加息之前，这种情况可能已经发生。 国际金融研究所表示，2014年流入新兴市场的私人资本减少了2500亿美元。

第二个因素是美元计价债务的隐性威胁较小。 新兴市场的政府，公司和银行利用低成本的美元融资来支撑其融资。 国际清算银行的数据支持了国际货币基金组织（IMF）报道的类似数据，在过去五年中，新兴市场借款增加了一倍，达到4.5万亿美元。 这是有问题的，因为由资本流动的逆转引起的本币贬值会使该美元债务的服务更加困难。 此外，以美元借款的公司和银行如果没有匹配的收入或资产，可能会面临更大的压力。

受影响最严重的“脆弱的五个”

确切地估计哪个国家受到的影响最大，差异很大，但是某些国家似乎始终如一地出现在美联储，国际银行和评级机构的名单上。 下表显示了似乎面临最大外部融资挑战的国家。 尽管清单有所不同，但无论在来源上还是在时间上，巴西，土耳其和南非的出现都最为一致。 美联储于2014年2月发布了脆弱名单，穆迪（Moody's）于2015年3月底发布了这份脆弱名单。

被视为对美国利率上升不利的经济体

		法国 兴业银行
巴西	巴西	巴西	巴西	巴西
印度	墨西哥	墨西哥		智利
印度尼西亚	印度尼西亚		印度尼西亚	马来西亚
火鸡	火鸡	火鸡	火鸡	火鸡
南非	南非	南非	南非	南非