目录
- 什么是Q比率–托宾的Q？
- Q比率公式和计算
- Q比率告诉您什么
- 什么是“重置价值”？
- 如何使用Q比的示例
- 托宾Q比的其他用途
- 托宾Q的局限性
什么是Q比率–托宾的Q？
托宾的Q率等于公司的市值除以其资产的重置成本。 因此，均衡就是市场价值等于重置成本。
托宾的Q比率是耶鲁大学的詹姆斯·托宾（诺贝尔经济学奖获得者）推广的商，他假设所有公司在股票市场上的总市值应等于其重置成本。 尽管托宾经常被认为是其创造者，但该比率最早是由经济学家尼古拉斯·卡尔多（Nicholas Kaldor）于1966年在学术出版物中提出的。在以前的文献中，该比率有时被称为“卡尔多v”。
Q比率公式和计算
</ s> </ s> </ s> 托宾的Q =公司总资产价值公司总市场价值
Q比率的计算方法是：公司的市场价值除以公司资产的重置价值。 由于总资产的重置成本难以估算，因此分析师经常使用该公式的另一个版本来估算托宾的Q比率。 如下：
</ s> </ s> </ s> 托宾的Q =股票账面价值+负债账面价值股票市场价值+负债市场价值
通常，假设是按公司负债的市场价值和账面价值相等的。 这会将Tobin的Q比率版本降低为以下形式：
</ s> </ s> </ s> 托宾的Q =股票账面价值股票市场价值
Q比
Q比率告诉您什么
在最基本的层次上，Q比率表示市场估值与内在价值之间的关系。 换句话说，这是一种估计给定业务或市场是否被高估或低估的方法。
例如，较低的Q（介于0和1之间）表示替换公司资产的成本大于其股票的价值。 这意味着股票被低估了。 相反，高Q（大于1）表示公司的股票比其资产的重置成本贵，这意味着股票被高估了。 衡量股票估值的方式是投资决策背后托宾Q比率的驱动因素。 当应用于整个市场时，我们可以衡量一个整体是相对超买还是被低估–我们可以表示这种关系如下：
</ s> </ s> </ s> Q比率（市场）=所有公司的置换价值所有公司的市值
对于公司或市场而言，比率大于1在理论上将表明该市场或公司被高估了。 小于1的比率表示该比率被低估。
这些简单方程式的基础是关于价格和价值之间关系的同样简单的直觉。 本质上，托宾的“ Q比率”断言，一个企业（或市场）值得取代它所花费的成本。 替换业务（或市场）所需的成本是其重置价值。
重要要点
- Q比率是由小说获奖者James Tobin推广并由尼古拉斯卡尔多（Nicholas Kaldor）在1966年发明的。
什么是“重置价值”？
重置价值（或重置成本）是指根据其当前市场价格替换现有资产的成本。 例如，即使几年前我们为相同的存储空间支付了500美元，一个1 TB硬盘驱动器的重置价值今天也可能仅为50美元。
在这种情况下，确定替换价值将很容易，因为硬盘驱动器市场很旺盛，可以从中检查价格。 要确定一个1 TB硬盘的价值，我们只需要确定从市场上许多不同供应商之一购买一个1 TB硬盘（质量和规格可比）的成本。 但是，在许多情况下，资产的重置价值可能比这更难以捉摸。
例如，考虑一家拥有针对其业务量身定制的复杂软件的企业。 由于其高度专业化的性质，市场上可能没有任何可比的替代产品。 与我们之前的示例不同，我们不能简单地检查一下出售相似软件的价格，因为将不存在足够相似的软件。 因此，即使不是不可能，也很难对软件的替换价值做出客观的估计。
从复杂的工业机械和模糊的金融资产到无形资产（例如商誉），类似的情况也出现在各种业务环境中。 由于难以确定这些及类似资产的重置价值，因此许多投资者并不认为托宾的Q比率是评估单个公司的可靠工具。
如何使用Q比的示例
托宾Q比率的公式将公司的总市场价值除以公司的总资产价值。 例如，假设一家公司拥有3500万美元的资产。 它还拥有1000万流通股，每股交易价格为4美元。 在此示例中，托宾的Q比为：
</ s> </ s> </ s> 托宾的Q比=公司总资产价值=公司总市场价值= $ 35, 000, 000 $ 40, 000, 000 = 1.14
由于比率大于1.0，所以市场价值超过重置价值，因此我们可以说该公司被高估了，可能是一笔出售。
托宾Q比的其他用途
被低估的公司（比率小于1的公司）对公司抢劫者或潜在购买者具有吸引力，因为他们可能想购买公司而不是创建类似的公司。 这可能会导致对该公司的兴趣增加，这将增加其股价，进而提高其托宾的Q率。
至于被高估的公司（比率高于1的公司），它们的竞争可能会加剧。 比率高于1表示公司的收益率高于其重置成本，这将导致个人或其他公司创建类似类型的业务以获取一些利润。 这将降低现有公司的市场份额，降低其市场价格，并使托宾的Q比率下降。
它也可用于确定综合指数或市场整体的相对价值。 合理的市场价值将是Q比率1.0，这似乎是合乎逻辑的。 但是，历史上并非如此。 查看美国金融帐户数据（Z.1），平均（算术平均值）Q比率约为0.70。
但是，这个数字波动：2001年技术泡沫高峰时的历史最高Q比率是1.61，这表明市场价格比当时重置成本的历史平均水平高136％。 历史最低点出现在1921年，1932年和1982年，当时约为0.30，比重置成本低约55％。
托宾Q的局限性
托宾的Q仍在实践中使用，但此后其他人发现，使用1920年代至1990年代的美国经济数据，所谓的“基本原理”预测投资结果远好于Q比率。 其中包括公司的利润率或一个国家经济的平均利润率。
其他人，例如道格·亨伍德（Doug Henwood）在他的《华尔街：如何运作》和《谁为谁》中发现，Q比率未能准确预测重要时期内的投资结果。 托宾（1977）的原始论文的数据涵盖了1960年至1974年，这一时期Q似乎可以很好地解释投资。 但是从其他时间段来看，Q无法预测高估或低估的市场或公司。 尽管Q和投资似乎在1970年代上半年一起移动，但在1970年代后期的看跌股市中，Q崩溃了，即使资产投资增加了。
