伟大的公司投资创新。 那些在研发上投入巨资的企业往往会比那些没有的企业产生更大的利润。 但是要小心：研发世界充满了可疑的支出，不确定的结果和收益，这些收益很难衡量。 因此，将研发支出计入获利能力和股票估值并不是一件容易的事。
教程：基础分析
研发支出和盈利能力
研发支出本身并不能保证获利能力和强劲的股票表现。 当项目被认为成功时，一些公司会从大量的研发支出中获得回报。 另一方面，即使每年在研发上投入大量资金，公司也可能遭受糟糕的绩效损失。
投资者需要评估的是研发资金的生产率。 为此，我想介绍一个R&D回报指标，用于衡量技术公司R&D支出的盈利能力。 该指标被称为研究资本回报率（RORC），可以有效地衡量上一时期（例如去年）的R&D支出所产生的利润比例。
寻找具有较高RORC的公司是值得的。 该指标显示企业是否从新的研发支出中获利。 同时，它使投资者了解最近的研发投资是否对财务业绩有所贡献，或者公司是否只是依靠较早的创新。
计算RORC
RORC告诉我们，上一年每花一美元的研发费用可产生多少毛利润。 ROC的计算非常简单：我们将当年的毛利美元除以上一年的研发费用。
该比例如下所示：
本年度毛利上一年度的研发支出
分子或毛利润通常位于当年的损益表中。 有时，公司选择不在利润表中明确说明毛利润。 如果是这样，我们可以通过从收入中减去售出商品的成本来得出毛利。
同时，您通常也会在损益表上找到公司的研发部门，但是由于GAAP和IFRS会计准则之间存在不一致，因此也可以在资产负债表中将它们资本化。 尽管这两种方法融合在一起，但是存在差异，应该将其视为费用或资产。
可以说，用毛利润代替营业利润或净利润作为毛利润，可以最好地表示公司研发活动所产生的增量利润率。 该计算还假定研发的平均投资周期为一年。 因此，去年的研发支出变成了今年的新技术产品，产生了今年的利润。
测试RORC
要了解RORC如何用作评估研发生产率的工具，让我们在两家著名的技术公司（位于加利福尼亚的Apple（纳斯达克股票代码：AAPL）和芬兰的诺基亚公司（NYSE：NOK））上进行尝试。 对于每家公司，我们将根据2008财年R&D支出的2009财年毛利回报来计算RORC。
根据Apple的2009年10-K报告，其2009年的毛利率为131.4亿美元。 苹果在其财务报表中提供了2009年及前两年的研发支出。 2008年，苹果公司在研发方面的支出为11.09亿美元。 应用RORC比率，您会看到Apple在2008年用于研发的每一美元，在2009年产生了11.84美元的毛利润。
Apple RORC = 13140亿美元11.09亿美元= 11.84美元的每研发美元毛利润
合并利润表采用诺基亚2009年年度报告所采用的相同方法，得出的苹果总利润为132.64亿欧元。 该声明还显示，诺基亚2008年的研发支出为59.68亿欧元。 这些数字表明，诺基亚在研发上每花费1欧元，就可产生2.22欧元的毛利润。 2009年3月，一欧元兑换$ 1.32。
诺基亚RORC = 132.64亿欧元（175.08亿美元）59.68亿欧元（78.77亿美元）=2.22每R&D毛利润（4.44美元每R&D美元）
很明显，在2009年，苹果的RORC在同一时期大大超过了诺基亚。 要说明差异，您需要了解两家公司的技术业务之间的重大差异。
苹果公司能够在多种产品中开发其研发产品，每种产品都有独特的最终市场-Mac台式机和笔记本电脑，iPod手持娱乐设备，iPhone手机以及Apple TV产品。 而且，苹果的技术全都可以相互补充。 结果，为了增强iPhone操作系统而进行的研发投资不仅使智能手机受益，也使iPod Touch设备受益。 可以说，苹果公司将相当集中的研发投入广泛市场的能力是该公司获得很高的研究资本回报的原因。
相比之下，诺基亚代表了另一种商业模式。 诺基亚的研发工作遍布三种不同的软件操作系统，这些软件操作系统仅对单个终端市场（移动电话）有利。 因此，当诺基亚在单一产品上花费额外的研发费用时，诺基亚只会从整体手机业务中受益，而不是从所有其他手机产品市场中受益。
市场会获得较高的RORC吗？
从苹果和诺基亚2009年的股票市值来看，该市场确实奖励那些提供了较高研究资本回报的公司。 截至2009年3月，苹果的股价约为113美元。 同时，诺基亚的股价约为每股12美元。 15个月后，诺基亚的交易价格在$ 8.50左右，而苹果公司经历了迅速的上升势头，交易价格在$ 250附近。 苹果在上述时期的增长主要是由于扎实的创新和较高的研究资本回报率。
结论
归根结底，研发的生产力是驱动科技公司利润乃至其股价的驱动力。 RORC为投资者提供了一种跟踪技术公司的研发生产率的有用方法，还为投资者提供了有关这些公司的股票价值走向的线索。 （在投资这些类型的小工具基金之前，请评估过去的表现。要了解更多信息，请参阅 技术行业基金 。）
