什么是最差传播？
最差兑现（STW）是债券的最差收益（YTW）与期限相似的美国国债的最差收益之间的差。 利差最差的是看涨收益或到期收益，以较低者为准。 价差以“基点”（bps）表示。
重要要点
- 债券的最差收益率是最差收益率，相似期限的国库券收益率最差收益率是最差收益率。 最差收益率是看涨收益率和到期收益率中的较低者，这是投资者可获得的最低收益率。 如果债券具有可赎回特征，则最坏收益率通常很重要-赎回债券的收益率要低于持有至到期为止的收益。可赎回债券通常比没有赎回特征的收益率更高。
了解最差传播
“最差收益率”使用“最差收益率”，即在债券没有发行人实际违约的情况下，可以从债券中获得的最低潜在收益率。 如果债券是可赎回债券，则投资者将承担债券收益较低的风险。 这是因为，在利率下降的环境中，债券投资者将不得不对收益率较低的固定收益证券进行再投资。 公司债券和市政债券通常具有看涨准备。
债券的YTW是在到期日之前所有可能的赎回日计算的。 假定如果债券具有看涨期权，并且发行人可以较低的票面利率重新发行，则会发生预付款。 YTW是到期收益率或看涨收益率中的较低者。 赎回收益率是假设债券的发行人在下一个赎回日期赎回债券时的年收益率。 溢价债券的YTW等同于YTC，因为债券发行人可能将其称为YTC。 债券溢价交易意味着票面利率高于市场收益率。
特别注意事项
最差收益率是可赎回收益率和到期收益率中的较低者。 通过了解一些技巧，可以快速找出哪个更低。 首先，如果可赎回债券，那么将有一个YTC。 如果不是，则YTM是实际最低的收益，将用于最差收益率。 但是，如果该债券是可赎回债券，并且交易价格高于面值，则YTC将低于YTM。
利率低时最有可能赎回可赎回债券。 可赎回债券的收益率通常较高，因为存在投资者不得不以较低利率对收益进行再投资的风险，也称为再投资风险。
传播至最差的示例
假设发行的可赎回高收益债券有10年期和5年非赎回保护条款（即发行人不允许在5年内赎回债券）。 三年后利率降低，这意味着发行人有可能调用债券以较低的票面利率进行再融资。
投资者拥有的债券现在溢价交易。 将YTC与2年期美国国债的收益进行比较，即5年的非赎回保护减去3年的到期收益。 差异是最差传播，以基点表示。
