在生物技术评估中使用dcf

给那些只提供未来成功承诺的生物技术公司定价的技巧可能很棘手。 仅仅因为实验室里有人在喊“尤里卡！”，这并不一定意味着已经找到了治愈方法。 在生物技术领域，可能需要很多年才能确定所有努力是否都将转化为公司的回报。

然而，虽然估值似乎比科学更容易猜测，但存在一种普遍接受的估值生物技术公司的方法，这种方法距离回报还差很多年。 ，我们将解释这种评估方法，该方法依赖于折现现金流（DCF）分析，并逐步引导您完成该过程。

投资组合评估方法

将一家生物技术公司视为一种或多种实验药物的集合，每种药物都代表着潜在的市场机会。 想法是将每种有前途的药物都视为投资组合中的微型公司。 使用DCF分析，您可以确定某人愿意为该药品组合支付的费用。

换句话说，您确定每种药物的预测自由现金流量以建立其单独的现值。 然后，将每种药物的净现值加上银行中的任何现金加在一起，得出整个公司今天的价值的公允价值。

生物技术公司的开发流程中可能有数十种甚至数百种药物。 但是，这并不意味着您应该将它们全部包括在评估中。 一般来说，您应该只包括那些已经进入三个临床试验阶段之一的药物。 美国食品和药物管理局的网站上有更多信息。

作为一项投资，处于发现或临床前阶段的药物的风险很大，进入市场的机会不到1％（根据美国药业研究与制造商2003年发布的行业报告）。 因此，临床前阶段的药物通常由公开市场投资者分配零价值。

预测销售收入

预测生物技术公司每种药物的销售收入可能是您可以对未来现金流量做出的最重要的估计，但也可能是最困难的。 关键是要确定一种药物是否成功通过临床试验一路走来-如果这是一个很大的“假设”，那么预期的最高销售量将是多少。 通常，您将预测药物寿命前10年的销售额。

市场潜力

您首先需要对药物的市场潜力进行假设。 查看公司提供的信息和市场研究报告，以确定将使用该药物的患者组的规模。 分析师通常关注于工业化国家的市场潜力，在那里人们将为药物支付市场价格。

在对药物的潜在市场渗透率进行假设时，您必须使用自己的最佳判断。 如果存在竞争激烈的药品市场，而新药在增加效力或减少副作用方面的优势有限，那么该药可能不会在其产品类别中赢得可观的市场份额。 您可能会假设它将占领整个市场的10％，甚至更少。 另一方面，如果没有其他药物能够满足相同的需求，您可能会认为该药物的市场渗透率将达到50％或更高。

估计价格标签

确定销售市场规模后，您需要得出一个估计的销售价格。 当然，在满足未满足需求的药物上标价会涉及一些猜测。 但是对于要与现有产品竞争的药物，您应该考虑竞争的价格。 例如，制药巨头罗氏（Roche）最近推出的抗艾滋病毒药物Fuzeon，每年的费用刚刚超过20, 000美元。 将该价格乘以估计的患者数量，即可得出估计的年度最高销售量。

这家生物技术公司不一定会获得全部销售收入。 许多生物技术公司，尤其是资本很少的较小的生物技术公司，没有能够销售大量药物的销售和营销部门。 他们通常将有前途的药物许可给更大的制药公司，这有助于支付开发费用并负责销售。 作为回报，这家生物技术公司通常会收取未来销售的特许权使用费。

根据Medius Associates撰写的文章，目前处于临床试验第一阶段的药物的特许权使用费率通常为个位数的百分比。 随着这些公司沿着开发流程前进，特许权使用费率越来越高。

下面，我们细分了一个假想的生物技术药物在竞争市场中的峰值年销售收入的估计，该市场的潜在市场规模为100万患者，估计销售价格为每年20, 000美元，使用费率为10％。

计算药品销售收入
潜在市场规模	100万患者
市场渗透率-竞争高	10％
估计市场规模	100, 000名患者
销售价格	每年$ 20, 000
高峰销售	每年20亿美元
版税率	10％
年度最高销售收入	2亿美元