刚接触期权的交易者掌握了基本的期权购买和出售策略（在《 裸体看涨 期权 写作》 和 《 看涨 期权》中进行了讨论）以及重要的定价维度之后，就该转向中级交易知识了。 本文介绍了垂直信用利差，它有两种形式：牛市看跌利差和空头看涨利差。
垂直信贷利差为交易者提供了出色的有限风险策略，可与股票，商品和期货期权一起使用。 这些与借贷利差相反的交易实质上是从时间价值的下降中获利，并且不需要底层证券的任何变动就可以产生利润。 让我们开始快速回顾一下信用利差的含义。
信用点差
由于我们同时买卖具有两种不同行权价的期权，因此在买入价差的一侧时会有现金支出，而在卖出另一侧（即空头）时会同时收到期权金。 这些基本信用点差是按相等的组合构建的。
同时以不同的执行价格买卖期权建立了点差头寸。 当卖出的期权价格比买入的期权价格高时，就会产生净信用。 这被称为垂直信用利差。 所谓“垂直”，我们仅表示该头寸是使用具有相同到期月份的期权建立的。 我们只是沿着期权链（行使价格阵列）垂直移动，以在相同的到期周期内建立点差。
垂直信用利差属性
垂直信贷利差可以是空头看涨利差或牛市看跌利差。 虽然起初听起来可能会造成混淆，但对每条“支腿”或价差的每一面的检查将变得清晰。 垂直点差通常有两条腿：长腿和短腿。
确定垂直利差是借方利差还是信用利差的关键是看待买卖的部分。 如您在下面的示例中看到的那样，当卖出的那条腿离货币更近时，垂直点差即为信用点差，通常是仅代表时间价值的净信用点。 另一方面，借方价差在组合中总是在离货币较远的地方有卖空期权，因此借方价差是一种净购买策略。
上面的图表1包含了信用利差策略的基本特征。 让我们用牛市看跌价差然后看跌看涨价差的例子来研究交易设置，执行指令，借方/贷方和获利条件。 图表2包含一个咖啡牛看跌期权价差的损益函数。
在下面的图表2中，我们的7月咖啡交易价格为58美分，水平轴上的黑色三角形表示。 损益函数是蓝色的实线，每个弯折代表执行价格（我们将忽略虚线函数，该虚线代表交易周期内不同时间间隔的损益）。 回想一下，在看跌期权看涨期权中，就像看空看涨期权一样，我们正在卖出价格更高的期权（更接近货币），并在行权价远离货币的情况下购买期权（价格更便宜）。 这将产生一个净信用。
图表2：咖啡牛看跌期权传播
通过卖出具有较高看跌期权行使价55（$ 0.029，或$ 1, 087.50）的咖啡期权，并同时购买具有较低看跌期权行使价50（$ 0.012，或$ 450）的咖啡期权，我们产生了637.50美元的净信用。传播。 请注意，咖啡期货期权的每一分钱价值375美元。 只要在7月到期时，咖啡的交易价格等于或高于55的上限，我们便将全部金额作为利润（减去佣金）。 低于55，我们开始经历较少的利润，直到我们通过盈亏平衡点（水平虚线）为止。 但是这里最大的损失是有限的，因为我们拥有多头看跌期权（行使价为50）。 因此，损益函数在较低的执行价格（图表2左下角的扭折）处变得平坦，这表明如果咖啡继续下降，损失将不会更大。
无论是看跌期权利差，还是看涨期权利差（请参见下面的图表3），损失始终限于价差的大小（行权价之间的距离）减去最初获得的净信贷。 在我们的咖啡牛看跌期权价差中，最大损失是通过计算价差的值（55-50 = $ 0.05美分x $ 375 = $ 1, 875）减去收到的权利金（55个看涨期权收取的0.029美元减去50个看涨期权收取的0.012美元，或$ 0.017美分x $ 375 = $ 638的净值）。 这给我们带来了$ 1, 237的最大潜在亏损（$ 1, 875-$ 638 = $ 1, 237）。
看一下图3，其中包含熊市价差。 如上面的图表1所示，如果标的物是中性，看跌或适度看涨，看空看涨期权会套利。 就像看涨看跌期权一样，空头看涨期权即使在底层证券不变动的情况下也能套利，尽管利润前景有限，这仍使这些交易具有吸引力。 由于使用信用价差产生的净信用额表示时间值，因此，如果标的物保持稳定或未超过空头头寸，则价差将在到期时减少至零。
图表3： 咖啡熊电话价差
在我们的咖啡熊看涨期权价差中（图表3），我们卖出了较低的65个看涨期权罢工价，并买入了较高的70个看涨期权罢工价，获得了637.5美元的净信用。 同样，每一分钱价值375美元。 较低的执行价为$ 937.5（$ 0.025 x $ 375），较高的执行价为$ 300（$ 0.8 x $ 375）。 在图表3中，损益函数看起来像是看跌期权看涨期权的镜像。 只要7月咖啡的交易价格等于或低于65行权价，我们的空头买权价差就可以实现最大利润。 如果它以70或更高的执行价交易，则将达到最大损失。 最高利润限于建立头寸时获得的净信用额（减去佣金）。 两次罢工之间的距离减去所收取的权利金将使损失最大。 请注意，最大损失是随着标的上升而不是下降而达到的。 回想一下，当基础下跌时，看跌期权的利差达到最大损失。
底线
牛市和熊市信用利差为交易者提供了具有有限获利潜力的有限风险策略。 信用利差的主要优势在于，要赢得信用利差，不需要底层证券的强烈定向运动。 这是因为贸易从时间价值衰减中获利。 因此，如果标的物保持在交易范围内（固定），则垂直信用利差可以获利，从而使交易者摆脱与市场时机和标物方向的预测相关的问题。
