波动率是股票和期权投资的主要因素，而芝加哥期权交易所（CBOE）创建的波动率指数（VIX）几乎从发行之初就一直是受欢迎且备受关注的指标。 尽管VIX可能或不能严格替代风险，但投资者和财务评论员仍然可以衡量投资者对市场的态度以及短期交易的可能性。 但是，作为本身的财务指标，投资者也可以使用VIX作为获取利润或保护其投资组合的手段。
VIX –是什么（和不是）
VIX是将几种标准普尔500指数期权混合在一起的加权指数，这些期权的溢价越大，则市场方向的不确定性就越大。 在设计中，它是30天周期收益的平方根，并以百分比表示。 因此，这应该是市场短期内预期会出现何种波动的前瞻性表示。
尽管经常使用VIX来衡量投资者的恐惧（或自满），但这并不是它所要衡量的，因为共识乐观或悲观情绪不会导致VIX变得特别高。 因此，应该更好地将其视为“不确定性指数”（尽管可以公平地承认，恐惧与华尔街的不确定性之间存在很强的联系）。 但是，VIX和S&P 500指数之间存在负相关关系（这意味着它们的方向相反）。
同样重要的是要注意，VIX在技术上并不是直接的风险度量。 关于什么是真正的风险有很多争论，一些投资者确实使用过去或预期的波动性来代替风险。 也就是说，应该将风险更好地考虑为投资组合变动的历史波动性，而不是预期的上下波动。
如何交易VIX
投资者有多种选择将VIX纳入其投资组合。
ETN
交易所买卖票据（ETN）是交易VIX的最受欢迎方式之一。 与ETF相似，ETN允许投资者买卖旨在复制某些目标指数的工具。 就VIX而言，这些ETN持有一批滚动的VIX期货合约。
ETN的买卖相对便宜，任何经纪人都可以处理交易。 对于投资者而言，重要的是要意识到这些与现货VIX不同。 此外，由于波动率是一种均值回复现象，因此VIX ETN可能会偏离现货VIX –在低波动率（假设波动性会增加）下的交易价格高于其波动率，而在高波动率时期则较低。
投资者还应该意识到，杠杆式VIX ETN还有其他缺点。 由于投资组合中发生了重新定位，因此存在一种称为“波动滞后”的现象，会损害绩效。 尽管杠杆式波动性ETN确实更接近于复制VIX的实际表现，但这些工具实际上仅在短期持有时才有效（因为波动性滞后会逐渐抵消收益）。
VIX期货和期权
更老练的投资者也可以选择在VIX指数本身上交易期权和期货。 期权和期货为投资者提供了更大的杠杆作用，因此成功交易具有更大的潜在回报。 也就是说，投资者应牢记一些因素。 期权和期货的佣金通常比股票交易高，并且期货交易者将被要求维持最低保证金。 投资者还应该意识到对收益和损失的不同税收待遇，特别是对于期货合约。 期权和期货也是具有一定使用寿命的投资，因此，投资者不仅必须正确了解波动的方向，而且必须正确把握时间框架。
VIX选项是欧洲风格的选项，这意味着它们只能在到期时行使。 更重要的是，这些期权在星期三到期（不同于更传统的星期五期权到期），并且结算以现金结算。 尽管期权的内置杠杆作用可以产生放大的回报，但投资者应注意，这些期权的确以预期的远期价值进行交易，并可能偏离现货VIX。
换句话说，由于欧式交易和波动率的均值回归，VIX期权的交易价格通常会比高波动时期（低波动时期反之亦然）低。在期权方面
像期权一样，VIX期货具有固有的杠杆作用，并且比ETN倾向于更好地复制现货VIX的走势。 但是，在此，投资者应该再次意识到，期货合约的价值是基于对VIX的前瞻性评估。 根据该前景和结算前的剩余时间，实际期货可以低于，高于或等于现货VIX。
此外，还有关于操纵VIX的指控，而投资者在重大举动的错误方面遭受了巨大打击。
替代波动率策略
没有规则，投资者必须使用VIX和与VIX相关的工具来进行市场波动的交易。 实际上，无论是由于成本，时间跨度，还是由于投资组合的Beta与市场之间的差异，在很多情况下，VIX工具都可能无法达到理想的对冲水平。 对于想要其他选择的投资者，某些期权策略可能值得一看。
窒息/跨骑
勒索和跨越是交易指数或单个证券的预期波动率的一种可行方法。
长跨策略意味着在相同的执行价格和到期的相同证券上购买看涨期权和看跌期权。 最大的损失是两种期权（加上佣金）支付的权利金，而潜在收益是无限的，并且只要价格远高于或低于行使价足以清算权利金和佣金，投资者就会获利。
为了形成扼杀，投资者购买具有相同到期日但执行价格不同的相同基础证券的看涨期权和看跌期权。 使用勒索的主要优点是购买便宜，但是勒索还需要更大的价格变动才能产生利润。
简单看跌期权
如果投资者只是想对冲市场风险，那么简单的指数看跌期权可能是最有效的选择。 几乎所有主要股指都有看跌期权，而且往往流动性很强。 投资者需要谨慎计算正确的敞口（例如，购买与标准普尔500松散相关的标普500认沽期权不会提供太多保护），但是认沽期权是一种非常简单的对冲方法短期市场回调的风险。
底线
尽管大多数投资者希望远离波动，但其他投资者则接受波动甚至试图从波动中获利。 对于那些希望对短期市场波动表现出特定感觉的人而言，ETN可能是一个不错的选择，而期权和期货则为交易者带来了更多的收益。 不过，鉴于VIX相关投资的弊端和成本，希望对冲其投资组合的投资者可能只想将常规认沽期权视为一种更便宜的选择。
