多年来，分析师一直在争论市盈率的优劣。 当市盈率很高时（例如1920年代和1990年代末），狂暴的牛市会宣布该比率无关紧要。 当市盈率较低时（例如1930年代和1980年代），掠夺者会认为最坏的情况仍在继续。 每次都错了。 在这里，我们测试了一个新设计的指标，以确定市盈率是否可以有效地用于产生买入和卖出信号。 为了全面了解其有效性，我们将研究该指标是否可以帮助交易员在1920年至2003年期间击败并购策略所带来的回报。
交易工具-建立市盈率SMA指标
简单移动平均线（SMA）是构建交易系统的最基本工具之一，但由于一个简单的原因，它们在技术人员中仍然很受欢迎：它们起作用。 移动平均线（MA）通过平滑数据来降低噪声，使交易者可以更清楚地看到更大的图景。
用于分析数据的另一个有用的制图指标是线性回归线。 这对于显示趋势和洞悉潜在的未来价格走势非常有用。 许多流行的制图程序都包括线性回归线的功能。
利用耶鲁大学教授，畅销书《非理性繁荣》（2000年）作者罗伯特·希勒（Robert Shiller）的年度历史标普市盈率数据，我们使用短期的MA触发来构建图表和简单的移动平均交叉系统，或者快速线和长期MA底线或慢线。 标普指数P / E的变化所产生的信号（如图1所示）用于买卖市场，如图2所示的道琼斯工业平均指数所示。
均线的最佳组合有点像杂耍。 较长的MA周期会减少信号数量并增加延迟，这通常会导致较低的收益。 由于使用了电锯，较短的MA周期通常会增加一些个人交易收益，但以增加更多的亏损交易为代价。
如前所述，图1是一张图表，显示了1920到2003年间的标准普尔500指数（及较早的前身）的市盈率。该图表还显示了两年（蓝线）和五年（洋红色线）的简单移动平均线。 当两年期均线超过五年期时出现买入信号，而当两年期均线低于五年期时出现卖出信号。 在此期间的P / E中位数为15，但请注意，线性回归通道中线（虚线对角线）显示趋势从图表左侧的PE为12移至右侧的21。
图1
在图2中，显示了1920年至2003年道琼斯工业平均指数（DJI）的月度图表，绿色箭头表示两年期标普P / E SMA超过五年均线时产生的买入信号，红色表示箭头显示图1中出现反转时的卖出信号。总共产生了六个买入和六个卖出信号，总收益为9439.25 DJIA点。
图2-MetaStock.com提供的图表
为了进行测试，发现使用了两年的移动平均信号线可以消除很多噪声，而不会增加过多的延迟。 确定由五年移动平均值组成的基线是一个很好的选择。 测试了一年的信号线而不是两年的信号线，发现可以提供相同数量的交易，但收益略低。
P / E SMA指示器的性能如何？
在总共12笔交易（6笔买入和6笔卖出）中，系统返回了9, 440点（见图2）。 同期的买入并持有将返回10, 382，因此我们的指标使交易者获得了道指在83年期间所获得收益的近91％。
但是使用P / E SMA指标的真正好处在于，它告诉投资者何时离开市场，从而保护投资免受损失。 使用市盈率指标，我们的交易者将在市场上总共83年中有48年，即有58％的时间在市场上，这意味着他或她将有42％的时间（25年）将资金投资于其他市场）回报更好的地方。
到2003年底，在整个83年的时间里，在市场上进行的购买和持有投资赚取了10, 382点，相当于每年125点。 交易者使用我们的市盈率指标，在48个投资年中获得9, 440点，每年将获得197点。 这比买入并持有的投资者高出58％！
给定使用年度数据得出的这些结果，我们可以询问使用每月数据是否会改善总体结果。 我们发现，最适合本月度指标的移动平均线是5个月和21个月SMA。 该系统（此处未在图表中显示）总共产生22个买入信号和21个卖出信号。 最后一次购买信号是在2003年11月给出的，当我们在2004年1月底完成测试时，该系统仍然很长。
使用月度系统的交易将在57％的时间（47年）中赚取道琼斯工业平均总收益的90％。 因此，即使该测试产生的交易数量是交易数量的三倍以上，结果也非常相似。 区别在于，尽管交易进入的速度更快，通常会带来更大的收益，但信号数量的增加却导致更多的波动性风险和更大的亏损交易百分比。
使用P / E SMA指标做空
我们可以解决的下一个问题是，如果同时进行多头和空头交易，指标是否会执行。 每次卖出多头头寸而进入同等规模的空头交易，将在五笔短线交易中损失510点，平均每笔交易损失102点。 根据图1中的图表，这是有道理的：线性回归通道显示市场自1920年以来一直处于整体上升趋势，并且正如所有好的交易员所知道的那样，逆势交易是一个坏主意。
P / E SMA指标通过提供直接的交易系统来产生多头和空头交易的交易者而受益不大，而是通过在低回报或负收益期间引导交易者退出市场。 作为一种简单的长时交易工具，它非常有效。
驯服市场野兽
在世俗上赚钱要比周期性牛市容易得多。 买入并持有策略在前者中效果很好，但在后者中则不行。 当股票处于交易区间的末尾和开始时期的价格大致相等的交易范围内时，需要更多的技巧和精力来赚钱。
例如，那些在1929年世俗牛市高峰时购买道琼斯股票（并持有）的人直到将近25年后的1954年下半年才开始看到利润。 1966年必须等到1983年。在这些交易范围市场中，必须完全避免使用它们，除非您建立了有效的短期交易系统。
结论
您知道著名的市场谚语：时机决定一切。 P / E SMA指标证明了这一点。 它还表明，从交易角度看，市盈率的实际价值与其绝对值相比并不重要。 那些在1996年退出市场的人（道琼斯指数6448），当市盈率超过了1966年之前的牛市峰值24时，在随后的三年半中将损失超过5, 000点的利润。 除极少数情况外，绝对P / E值不提供准确的进入和退出信号。 相对系统结合了一种检测方向快速变化的方法。 但是，发现P / E SMA指标的主要好处是，当交易者的利润较低时，将其排除在市场之外。
下次有人告诉您市盈率无关紧要时，您将准备好答案。 从历史的角度来看，它们确实很重要，特别是如果您知道如何使用它们。
