Sanford C. Bernstein&Co全球量化和欧洲股票策略主管Inigo Fraser-Jenkins的研究表明，几十年来，价值投资者一直青睐的策略是挑选市值低于账面价值的股票，这种策略可能不再有效。 。，据《商业内幕》报道。
哥伦比亚大学商学院教授本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）和戴维·多德（David Dodd）在1934年发表的有影响力的著作《 安全分析》中 阐述了当今价值投资的许多原则，包括寻找交易价格低于账面价值的股票。 总投资人沃伦·巴菲特（Warren Buffett）将格雷厄姆（Graham）1949年的著作 《聪明的投资者 》（ The Intelligent Investor） 称为“迄今为止有关投资的最佳书籍”。 然而，近年来，由于市值达5, 200亿美元的巨人伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）（BRK.A）未能击败市场，巴菲特的声誉受到了损害。 在当前的牛市中，从2009年3月9日到2019年6月28日，标准普尔500指数（SPX）和伯克希尔股票均上涨了335％。 在2019年，伯克希尔迄今为止的涨幅为4.0％，而标准普尔500指数的涨幅为17.3％。
对投资者的意义
巴菲特本人也注意到账面价值的使用减少了。 他在2019年致股东的年度信中写道：“伯克希尔的账面价值的年度变化……已经失去了它曾经具有的意义。” 他补充说：“会计规则要求我们的运营公司集合被包括在账面价值中，而其价值远远低于其当前价值，这是近年来出现的错误标记。”
格雷厄姆和多德（Graham and Dodd）框架背后的一个关键前提是均值回归，即股票估值和回报调整为长期平均值。 根据各种指标，交易价格低于其内在价值的股票最终应会反弹。
但是，在过去的十年中，弗雷泽·詹金斯（Fraser-Jenkins）和他的团队发现，均值回归并没有发生，因为廉价股票往往保持便宜，而昂贵股票却变得更加昂贵。 他们认为，高增长的科技股的主导地位以及量化宽松（QE）的影响（央行通过这种量化宽松将利率推至历史低位）是传统价值投资失败的关键原因。
低利率意味着预期收益和现金流量的低折现率，从而提高了有望在未来实现强劲增长的公司的估值。 同时，占主导地位的科技股对未来的增长抱有如此高的期望，导致市场估值倍数不断扩大。
最后，伯恩斯坦小组指出，当今许多成功的公司，尤其是科技公司，其大部分价值都以无形资产的形式出现，例如品牌名称和知识产权。 此类无形资产通常不会在资产负债表上确认，从而导致严重低估了账面价值。
摩根大通（JPMorgan）首席美国股票策略师杜布拉夫科•拉科斯-布亚斯（Dubravko Lakos-Bujas）在给客户的一份报告中说：“价值目前是有史以来最大的折价，并且是过去30年来最大的溢价。” 他研究了中值远期市盈率和最便宜，最贵的标普500成份股的市盈率，得出了这一结论。
展望未来
美国有线电视新闻网报道，在周六与中国国家主席习近平会面之后，特朗普总统宣布美中之间的贸易谈判“重回正轨”，新的关税被搁置。 如果这在周一提振了市场，那么价值股票可能会继续落后，至少目前是这样。
