许多固定收益参与者似乎在讲代码。 他们使用ABX，CMBX，CDX和LCDX等术语。 他们到底在说什么？ 本文将解释信用衍生品指数的字母汤，并让您了解为什么不同的市场参与者可能会使用它们。
挖掘衍生品
要了解信用衍生产品指数产品，首先需要知道什么是信用衍生产品。 衍生工具是一种证券，其价格取决于一个或多个基础资产或从中衍生。 因此，信用衍生产品是一种证券，其价格取决于一个或多个基础资产的信用风险。
用外行的话来说是什么意思？
信用衍生产品虽然是有价证券，但不是 有形 资产。 因此，衍生品不像债券那样简单地进行买卖。 购买者使用衍生工具订立合同，允许他或她参与基础参考义务或实物证券的市场变动。
信用违约掉期
信用违约掉期（CDS）是一种信用衍生工具。 单一名称（仅一家参考公司）的CDS于1990年代中期首次创建，但直到该十年末才大量交易。 第一个CDS索引创建于2002年，基于一篮子单一发行人CDS。 当前索引称为CDX。
顾名思义，在单一名称CDS中，基础资产或参考义务是一个特定发行人或参考实体的债券。 您可能会听到人们说CDS是“双边合同”。 这仅意味着掉期交易有两个方面：保护的买方和保护的卖方。 如果信用违约掉期的参考实体经历了所谓的信用事件（例如破产或降级），则保护的买方（为该保护支付权利金）可以从保护的卖方那里获得付款。 这是合乎需要的，因为由于信用不良事件，这些债券的价格将下跌。 还有一种实物而非现金结算的选择，其中潜在的债券或参考义务实际上是易手的，从保护的买主到保护的卖主。
可能有点令人困惑，但要记住的重要一点是，对于CDS，购买保护是短期的，而销售保护是长期的。 这是因为购买保护等同于出售参考义务。 购买保护分支的市场价值就像做空一样，因为CDS价格下降，交易的市场价值上升。 卖出保护腿则相反。
主要指标
主要的交易索引包括CDX，ABX，CMBX和LCDX。 CDX指数分为投资等级（IG），高收益（HY），高波动性（HVOL），交叉（XO）和新兴市场（EM）。 例如，CDX.NA.HY是基于一篮子北美（NA）单名高收益CDS的索引。 交叉索引包含拆分名称，这意味着它们被一个机构评定为“投资等级”，而被另一个机构评定为“低于投资等级”。
CDX索引每六个月滚动一次，其125个名称将根据需要进入和离开该索引。 例如，如果其中一个名称从低于投资等级升级为IG，则在发生重新平衡时，将从HY指数移至IG指数。
ABX和CMBX是在两种证券化产品上的CDS篮子：资产支持证券（ABS）和商业抵押支持证券（CMBS）。 ABX基于ABS房屋净值贷款，而CMBX基于CMBS。 因此，股票代码ABX.HE.AA表示基于一篮子20篮子ABS房屋净值（HE）CDS的指数，其参考债务为“ AA”级债券。 有五个单独的ABX索引，其评级范围从“ AAA”到“ BBB-”。 CMBX还按评级对五个指数进行了细分类，但是基于一篮子25个CDS（参考CMBS证券）。 （有关的见解，请参阅“抵押背后”。）
LCDX是一种信用衍生产品指数，其篮子由仅贷款的单一名称CDS组成。 所指贷款为杠杆贷款。 篮子由100个名字组成。 尽管银行贷款被视为有担保债务，但在杠杆贷款市场上通常交易的名称是质量较低的信贷。 （如果它们可以在正常的IG市场上发行，则可以。）因此，LCDX指数主要由那些寻求高收益债券敞口的人使用。
上述所有指数均由CDS指数公司发行，由Markit管理。 为了使这些指数起作用，它们必须具有足够的流动性。 因此，发行人有最大交易者（大型投资银行）的承诺，以提供市场流动性。
如何使用索引
不同的固定收入参与者出于不同的原因而使用各种索引。 它们在交易的哪个方面也有所不同–购买保护或出售保护。 对于投资组合经理来说，如果您有特定的敞口要套期保值，那么单一名称的CDS就是很好的选择。 例如，假设您拥有一个债券，您认为该债券会由于发行人的信用恶化而遭受价格下跌的影响。 您可以使用单一名称CDS购买该名称的保护，如果债券价格下跌，该价格会增加。
然而，更常见的是，投资组合经理使用信用衍生产品指数。 假设您想接触高收益行业。 您可以在CDX.NA.HY上输入卖出保护交易（如果您记得较早，则可以长期有效地获得高收益）。 这样，您就无需对某些学分发表意见。 您也不需要购买多张债券-一笔交易即可完成工作，并且您可以快速进入和退出该债券。 总体而言，这突出了指数和衍生产品的主要优势：指数的流动性特征是在市场压力时期的优势。 使用CDS索引，您可以快速增加或减少对广泛类别的暴露。 而且，与许多衍生产品一样，您进入交易时不必占用现金。
一些市场参与者根本没有对冲。 他们在猜测。 这意味着他们将根本不拥有标的债券，而将输入“裸体”信用衍生工具合约。 这些投机者通常是对冲基金，对空头和杠杆的限制与大多数其他基金不同。
底线
证券化产品指数的典型用户是谁？ 可能是寻求快速获得或减少对该细分市场敞口的投资组合经理，也可能是另一市场参与者，例如发行房屋净值贷款的银行或金融机构； 双方都可以在其对冲策略中使用ABX。
新的信用衍生产品正在开发中。 需求将决定下一步的创新，因此始终与Markit之类的工具保持联系始终是一个好主意。 （有关的见解，请参阅“使用交易所买卖基金进行投机”。）
