尽管掉期和掉期市场对于典型的个人投资者和休闲市场追随者而言都是神秘的，但它们在全球经济中仍发挥着重要作用。 本文仔细研究了掉期和掉期市场，以揭开这个经常引起混淆和误解的主题的神秘性。
掉期介绍
掉期是一种衍生工具，允许交易对手根据指定的时间范围交换（或“交换”）一系列现金流量。 通常，一系列现金流量被视为协议的“固定收益”，而难以预测的“浮动收益”则包括基于利率基准或汇率的现金流量。 双方都同意的掉期合约指定了掉期的条款，包括分支的基础价值，以及付款频率和日期。 人们通常会进行掉期交易以对冲其他头寸或推测浮动腿的基础指数/货币/等的未来价值。
对于希望将赌注押在利率方向上的对冲基金经理这样的投机者来说，利率掉期是一种理想的工具。 传统上，债券是通过债券交易来进行这种下注的，而订立利率掉期协议的任何一方，都将立即承受利率变动的风险，而实际上没有任何初始现金支出。
交易对手风险是掉期投资者的主要考虑因素。 由于在互换协议过程中获得的任何收益在下一个结算日之前都未实现，因此交易对手的及时付款决定了利润。 交易对手未能履行其义务可能会导致掉期投资者难以收取合法付款。
掉期市场
由于掉期是高度定制的并且不容易标准化，所以掉期市场被认为是场外交易市场，这意味着掉期合约通常不能轻易在交易所交易。 但这并不意味着互换是流动性差的工具。 掉期市场是全球最大，流动性最大的市场之一，许多愿意参与的参与者都渴望签订合同的任何一方。 根据最新统计数据，场外利率互换的未平仓名义金额超过542万亿美元。
掉期类型
1）普通香草掉期
普通的普通利率掉期是最常见的掉期工具。 它们被政府，公司，机构投资者，对冲基金和许多其他金融实体广泛使用。
在普通的掉期交易中，X方同意根据固定利率和名义美元金额向Y方支付固定金额。 作为交换，Y方将根据相同的名义金额和浮动利率（通常基于LIBOR）向X方支付一定金额。
但是，名义金额永远不会在各方之间交换，因为下一个效果将是相等的。 一开始，交换给任何一方的价值都是零。 但是，随着利率的波动，掉期的价值也随之波动，其中X方或Y方的未实现收益与另一方的未实现损失相当。 在每个结算日，如果浮动汇率已相对于固定汇率升值，则浮动汇率支付方将向固定付款方支付净付款。
采取以下情况：甲方同意支付固定利率4％，同时从甲方获得LIBOR + 50 bps浮动利率，名义金额为1, 000, 000。 在第一个结算日，伦敦银行同业拆借利率为4.25％，这意味着浮动利率现在为4.75％，且乙方必须向X方付款。因此，净付款额应为两个利率之间的差额乘以名义金额或$ 7, 500。
2）货币互换
在货币掉期中，两个交易对手旨在交换本金并支付各自货币的利息。 此类掉期协议使交易对手方同时获得利率风险和外汇交易风险，因为所有付款均以交易对手方的货币进行。
例如，假设一家美国公司希望对冲其在英国的未来负债，而一家英国公司希望对预期在美国完成的交易做同样的事情，那就是进行货币互换，双方可以交换等价的名义金额（基于即期汇率），并同意根据其本国利率定期支付利息。 货币互换迫使双方根据协议期内的国内汇率和美元与英镑之间的汇率波动来交换付款。
3）股权互换
股票掉期类似于利率掉期，但它不是基于“固定”边，而是基于股票指数的回报。 例如，一方将支付浮动价格（通常与LIBOR挂钩），并获得相对于合同名义金额的预先商定的股票指数收益。
如果该指数在初始时以500的名义价值进行了500的交易，并且在三个月后该指数现在的价值为550，则到指数接收方的掉期价值增加了10％（假设LIBOR尚未更改）。 股权掉期交易可以基于诸如S&P 500或Russell 2000之类的全球流行指数进行，也可以由交易对手决定的一篮子定制证券构成。
4）信用违约掉期
信用违约掉期或CDS的行为不同于其他类型的掉期。 CDS几乎可以看作是一种保险单，购买者通过它定期向发行人付款，以换取以下保证：如果基础固定收益证券出现违约，则购买者将获得损失赔偿。 支付或溢价基于基础证券的默认掉期利差（也称为默认掉期溢价）。
假设某位投资组合经理持有100万美元的债券（票面价值），并希望保护自己的投资组合免遭可能的违约。 他可以寻求一个愿意向他签发信用违约掉期合约的交易对手（通常是一家保险公司），并支付年度50个基点掉期保费来签订合同。
因此，作为掉期协议的一部分，资产组合管理者每年将根据CDS协议向保险公司支付5, 000美元（1, 000, 000美元x 0.50％）。 如果债券发行人在一年内违约，而债券的价值下跌了50％，CDS发行人有义务向投资组合经理支付债券名义面值与其当前市场价值之间的差额$ 500, 000。
底线
一旦您了解基本面，掉期协议和掉期市场就很容易理解。 掉期是一种流行的衍生工具，各种类型的参与者都在使用它们来满足其特定的投资策略。
