目录
- 了解资本预算
- 资本预算如何运作
- 投资回收期
- 内部收益率
- 净现值
- 底线
资本预算涉及选择能够为公司增值的项目。 资本预算过程可能涉及几乎所有内容,包括收购土地或购买固定资产,例如新卡车或机械。 通常,要求公司(或至少建议公司)进行那些可增加利润并因此增加股东财富的项目。
但是,什么回报率被认为是可接受的还是不可接受的受公司和项目所特有的其他因素的影响。 例如,一个社会或慈善项目通常不会根据回报率来批准,而更多地是基于企业培养商誉并回馈社区的愿望。
重要要点
- 资本预算是投资者确定潜在投资项目价值的过程。项目选择的三种最常见方法是投资回收期(PB),内部收益率(IRR)和净现值(NPV)。确定公司需要多长时间才能看到现金流量以收回原始投资。内部收益率是项目的预期收益。 如果利率高于资本成本,那是一个好项目。 如果不是,则不是。净现值显示项目相对于替代方案的获利能力,可能是这三种方法中最有效的。
教程:财务概念和资本预算
了解资本预算
资本预算很重要,因为它可以建立问责制和可衡量性。 任何企图在项目中投资其资源而又不了解所涉及的风险和回报的企业,将被其所有者或股东视为不负责任。 此外,如果企业无法衡量其投资决策的有效性,则该企业在竞争激烈的市场中生存的机会很小。
存在企业(除非营利组织之外)以赚取利润。 资本预算过程是企业确定任何投资项目的长期经济和财务盈利能力的一种可衡量的方法。
资本预算决策既是财务承诺又是投资。 通过承接一个项目,企业可以做出财务承诺,但它也在投资其长期发展方向,这可能会对公司考虑的未来项目产生影响。
资本预算如何运作
当向公司提出一项资本预算决策时,其首要任务之一就是确定该项目是否将被证明是有利可图的。 投资回收期(PB),内部收益率(IRR)和净现值(NPV)方法是最常见的项目选择方法。 尽管理想的资本预算解决方案可以使所有三个指标都指示相同的决策,但是这些方法通常会产生矛盾的结果。 根据管理层的偏好和选择标准,将更加强调一种方法而不是另一种方法。 但是,与这些广泛使用的评估方法相关的共有优点和缺点。
资本预算导论
投资回收期
投资回收期计算收回原始投资所需的时间。 例如,如果一个资本预算项目需要100万美元的初始现金支出,则PB会透露多少年现金流入等于100万美元的现金流出。 建议使用较短的PB周期,因为这表明该项目将在更短的时间内“收回成本”。
在下面的示例中,PB期间为一年的三分之三或三年零四个月。
当流动性成为主要问题时,通常使用投资回收期。 如果一家公司的资金有限,那么他们一次只能承担一个重大项目。 因此,管理层将重点放在收回最初的投资以进行后续项目上。 使用PB的另一个主要优点是,一旦建立了现金流量预测,就很容易计算。
使用PB指标来确定资本预算决策存在弊端。 首先,投资回收期不考虑货币时间价值(TVM)。 简单地计算PB可以提供一个度量标准,该度量标准将重点放在第一年和第二年收到的付款上。 这种错误违反了金融的基本基本原则之一。 幸运的是,可以通过实施折扣投资回收期模型来轻松解决此问题。 基本上,折现的PB周期是TVM的因素,它使人们可以确定折现现金流基础上收回投资需要多长时间。
另一个缺点是,投资回收期和折扣投资回收期都忽略了在项目生命周期结束时发生的现金流,例如残值。 因此,PB不是衡量获利能力的直接指标。 下面的示例的PB值为4年,比上一个示例的PB周期更糟,但是就此指标而言,忽略了在第五年发生的1500万美元的大量现金流入。
投资回收方法还有其他缺点,包括在项目的不同阶段可能需要现金投资。 另外,应考虑所购买资产的寿命。 如果资产的使用寿命没有超过投资回收期,则可能没有足够的时间从项目中获利。
由于投资回收期不反映资本预算决策的附加值,因此通常被认为是最不相关的估值方法。 但是,如果流动性是至关重要的考虑因素,那么基于市盈率的期限就显得尤为重要。
内部收益率
内部收益率(或项目的预期收益)是折现率,它将导致净现值为零。 由于项目的净现值与折现率呈反相关关系-如果折现率增加,则未来现金流量将变得更加不确定,从而价值降低,因此,内部收益率计算的基准是企业在折现后使用的实际利率税现金流量。 内部收益率高于资本加权平均成本,表明资本项目是一项有利可图的工作,反之亦然。
IRR规则如下:
内部收益率>资本成本=接受项目
内部收益率<资本成本=拒绝项目
在下面的示例中,IRR为15%。 如果公司用于现金流量折现模型的实际折现率低于15%,则应接受该项目。
将内部收益率用作决策工具的主要优点是,它为每个可以提供参考公司资本结构评估的项目提供了基准数字。 内部收益率通常会产生与净现值模型相同类型的决策,并允许公司根据投资资本回报率比较项目。
尽管可以使用财务计算器或软件包轻松计算IRR,但是使用此指标存在一些不足。 类似于PB方法,IRR并不能真实地反映出项目将为公司带来的价值,它只是提供了一个基于公司资本成本应接受哪些项目的基准数字。 内部收益率不允许对互斥项目进行适当的比较; 因此,管理者可能能够确定项目A和项目B都对公司有利,但是如果只接受一个,则他们将无法决定哪个更好。
当项目的现金流非常规时,使用IRR分析会出现另一个错误,这意味着在初始投资后会有额外的现金流出。 非常规现金流在资本预算中很常见,因为许多项目需要未来的资本支出进行维护和修理。 在这种情况下,IRR可能不存在,或者可能存在多个内部收益率。 在下面的示例中,存在两个内部收益率– 12.7%和787.3%。
当分析单个资本预算项目而不是相互排斥的项目时,内部收益率是一种有用的评估方法。 它提供了一种比PB方法更好的估值方法,但在几个关键要求上却不足。
净现值
净现值方法是解决资本预算问题的最直观,最准确的估值方法。 用加权平均资本成本减去税后现金流量后,经理们可以确定项目是否有利可图。 而且与IRR方法不同,NPV准确地揭示了与替代方案相比项目的收益率。
NPV规则规定,应接受所有具有正净现值的项目,而应拒绝那些负净值的项目。 如果资金有限且无法启动所有正的NPV项目,则应接受那些贴现价值高的项目。
在下面的两个示例中,假设折现率为10%,项目A和项目B的NPV分别为$ 126, 000和$ 1, 200, 000。 这些结果表明,两个资本预算项目都将增加公司的价值,但是如果公司目前仅有100万美元可投资,则项目B会更好。
净现值法的一些主要优点包括其整体用途,并且净现值提供了增加利润的直接方法。 它允许人们同时比较多个互斥的项目,即使折现率可能会发生变化,NPV的敏感性分析通常也可以表示任何压倒性的潜在未来问题。 尽管NPV方法受到公平的批评,即增值数字不影响项目的整体规模,但获利指数(PI)是一种从现金流量折现计算得出的指标,可以轻松解决这一问题。
获利能力指数是通过将未来现金流量的现值除以初始投资得出的。 PI大于1表示NPV为正,而PI小于1表示NPV为负。 (加权平均资本成本(WACC)可能很难计算,但这是衡量投资质量的可靠方法)。
底线
不同的企业将使用不同的评估方法来接受或拒绝资本预算项目。 尽管NPV方法被认为是分析家的首选方法,但在某些情况下也经常使用IRR和PB方法。 当所有三种方法都指示相同的操作过程时,管理者可以对他们的分析充满信心。