什么是CBOE波动率指数（VIX）？
由芝加哥期权交易所（CBOE）创建的波动率指数（VIX）是一种实时市场指数，代表了市场对30天前瞻性波动的预期。 它源自标准普尔500指数期权的价格输入，可以衡量市场风险和投资者的情绪。 它也以“ Fear Gauge”或“ Fear Index”之类的其他名称而闻名。 投资者，研究分析师和投资组合经理将VIX的价值视为一种在做出投资决定之前衡量市场风险，恐惧和压力的方法。
重要要点
- CBOE波动率指数（VIX）是一种实时市场指数，代表市场对未来30天的波动性预期。投资者在制定投资决策时使用VIX衡量市场的风险，恐惧或压力水平。交易者还可以使用多种期权和交易所交易产品来交易VIX，或者使用VIX值对衍生产品进行定价。
VIX如何工作？
对于股票等金融工具，波动率是一段时间内观察到的交易价格变化程度的统计量度。 2018年9月27日，德州仪器公司（TXN）和礼来公司（LLY）的收盘价分别接近每股107.29美元和106.89美元。 但是，从过去一个月（9月）的价格走势来看，与LLY（橙色图）相比，TXN（蓝色图）的价格波动幅度更大。 在一个月的时间内，TXN的波动性高于LLY。
将观察期延长至过去三个月（7月至9月）可以逆转这一趋势：与TXN相比，LLY的价格波动幅度要大得多，这与一个月前的观察结果完全不同。 在三个月的时间内，LLY的波动性高于TXN。
波动率试图衡量金融工具在一定时期内经历的价格变动幅度。 该工具的价格波动越剧烈，波动水平就越高，反之亦然。
如何测量波动率
可以使用两种不同的方法来测量波动率。 首先是基于对特定时间段内历史价格的统计计算。 此过程涉及计算各种统计数字，例如历史价格数据集上的均值（平均值），方差，最后是标准差。 标准差的结果值是风险或波动性的度量。 在像MS Excel这样的电子表格程序中，可以使用应用于股票价格范围的STDEVP（）函数直接计算出来。 但是，标准差方法基于许多假设，可能不是准确的波动率度量。 由于它是基于过去的价格，因此得出的数字称为“已实现的波动率”或“历史波动率（HV）”。 为了预测未来X个月的未来波动率，通常采用的方法是对过去最近X个月的波动率进行计算，并期望将遵循相同的模式。
衡量波动率的第二种方法涉及推断期权价格所隐含的价值。 期权是衍生工具，其价格取决于特定股票当前价格移动到足以达到特定水平的可能性（称为行使价或行使价）。 例如，假设IBM股票当前的交易价格为每股151美元。 IBM有一个看涨期权，行使价为160美元，有一个月有效期。 这样的看涨期权的价格将取决于市场认为IBM股价在剩余到期的一个月内从当前的151美元涨至行使价160美元以上的可能性。 由于在给定时间范围内发生此类价格变动的可能性由波动率因子表示，因此各种期权定价方法（如Black Scholes模型）都将波动率作为不可或缺的输入参数。 由于期权价格在公开市场上是可用的，因此可以将其用于得出基础证券（在这种情况下为IBM股票）的波动性。 由市场价格暗示或推断出的这种波动性称为前瞻性“隐含波动率（IV）”。
尽管这两种方法都不是完美的，因为它们都有各自的优缺点以及不同的基本假设，但它们都给出了相似的范围内的波动率计算结果。
将波动率扩大到市场水平
在投资世界中，波动率是股票价格，行业特定指数或市场水平指数波动幅度的指标，它表示与特定证券行业相关的风险程度或市场。 上面TXN和LLY的股票特定示例可以扩展到部门级别或市场级别。 如果对某行业特定指数的价格变动采用相同的观察结果，例如纳斯达克银行指数（BANK），该指数由300多种银行和金融服务股组成，则可以评估整个银行业的实际波动率。 将其扩展到更广泛的市场水平指数（如标准普尔500指数）的价格观察中，将可以窥视更大市场的波动性。 通过从相应指数的期权价格中减去隐含波动率，可以得到类似的结果。
具有标准的波动率定量度量，可以轻松比较可能的价格走势和与不同证券，行业和市场相关的风险。
VIX指数是芝加哥期权交易所推出的第一个基准指数，用于衡量市场对未来波动的预期。 作为前瞻性指数，它是使用标准普尔500指数期权（SPX）的隐含波动率构建的，代表了市场对标准普尔500指数30天未来波动率的预期，这被认为是整个美国股市的领先指标。 VIX指数于1993年推出，现已成为美国股票市场波动性的公认指标。 它是根据S&P 500指数的实时价格实时计算的。 在CT的2:15 am和CT的8:15之间以及CT的8:30 am和CT的3:15 pm之间进行计算并传递值。 CBOE于2016年4月在美国交易时间之外开始发布VIX指数。
VIX指数值的计算
使用CBOE交易的标准SPX选项（在每个月的第三个星期五到期）和每周SPX选项（在所有其他的星期五到期）来计算VIX指数值。 仅考虑那些有效期在23天和37天内的SPX期权。
尽管该公式在数学上很复杂，但理论上它的工作原理如下。 它通过汇总多个SPX认沽期权和看涨期权的加权价格（在广泛的行使价范围内）来估算标准普尔500指数的预期波幅。 所有这些合格的期权都应具有有效的非零买入和卖出价格，这些价格代表市场对在剩余到期时间内标的股票将触及哪些期权的行使价的看法。 有关示例的详细计算，请参考VIX白皮书的“ VIX指数计算：逐步”部分。
VIX的演变
当衍生产品市场活动有限且处于增长阶段时，VIX在其1993年成立之初就被计算为八个标准普尔100普通货币看跌和看涨期权隐含波动率的加权度量。 随着衍生品市场的成熟，十年后的2003年，CBOE与高盛（Goldman Sachs）合作，并更新了计算VIX的方法。 然后，它根据更广泛的标准普尔500指数开始使用更广泛的选择，这一扩展使我们可以更准确地了解投资者对未来市场波动的预期。 然后采用的方法继续有效，并且还用于计算波动率指数的其他各种变化。
VIX的真实示例
当市场下跌时，波动率值，投资者的担忧和VIX指数值会上升。 当市场上涨时，情况正好相反—指数值，恐惧和波动性下降。
一项对1990年以来的记录进行的现实世界比较研究显示，以标普500指数（橙色图）为代表的整个市场飙升导致VIX值（蓝色图）大约同时下跌，而反之亦然。
还应该注意的是，VIX的波动远大于指数中的波动。 例如，当标普500指数在2008年8月1日至2008年10月1日之间下跌约15％时，相应的VIX涨幅接近260％。
绝对而言，VIX值大于30通常与不确定性，风险和投资者担忧加剧导致的大幅波动相关。 低于20的VIX值通常对应于市场上稳定，无压力的时期。
如何交易VIX
尽管通过衍生产品，VIX指数为利用波动率作为可交易资产铺平了道路。 CBOE于2004年3月推出了第一张基于VIX的交易所买卖期货合约，随后于2006年2月推出了VIX期权。这种与VIX挂钩的工具允许纯粹的波动性敞口，并创造了新的资产类别。 活跃的交易员，大型机构投资者和对冲基金经理使用VIX挂钩证券进行投资组合多元化，因为历史数据表明，波动率与股市收益之间存在强烈的负相关性-也就是说，当股票收益率下降时，波动率上升，反之亦然。
除标准VIX指数外，CBOE还提供了其他几种变量来衡量广泛的市场波动。 其他类似的指数包括Cboe短期波动率指数（VXSTSM）-反映S&P 500指数的9天预期波动率，Cboe S&P 500的3个月波动率指数（VXVSM）和Cboe S&P 500的6个月波动率指数（VXMTSM） ）。 基于其他市场指数的产品包括纳斯达克100波动率指数（VXNSM），Cboe DJIA波动率指数（VXDSM）和Cboe Russell 2000波动率指数（RVXSM）。 基于RVXSM的期权和期货分别可以在CBOE和CFE平台上进行交易。
像所有指数一样，不能直接购买VIX。 相反，投资者可以通过期货或期权合约或通过基于VIX的交易所交易产品（ETP）来持有VIX的头寸。 例如，ProShares VIX短期期货ETF（VIXY），iPath B系列标普500 VIX短期期货ETN（VXXB）和VelocityShares Daily Long VIX短期ETN（VIIX）就是许多跟踪某些VIX变异指数的产品。并在关联期货合约中持仓。
使用自己的交易策略以及先进算法的活跃交易者使用VIX值对基于高beta股票的衍生产品进行定价。 Beta表示特定股票价格相对于大盘指数的变化可以移动多少。 例如，贝塔系数为+1.5的股票表示理论上其波动性比市场高50％。 通过如此高贝塔股票的期权进行交易的交易者可以适当地利用VIX波动率值正确定价其期权交易。
