股权研究的角色变化

股权研究的作用是向市场提供信息。信息的缺乏会导致效率低下，从而导致股票被错误估价（无论是高估还是低估）。分析师利用他们的专业知识，并花费大量时间分析股票，其行业和同业集团，以提供收益和估值估计。研究是有价值的，因为它填补了信息空白，因此每个投资人都不需要分析每只股票。这种分工使市场更有效率。

本文的标题有点误导，因为自从第一次交易发生在曼哈顿岛的纽扣树下以来，研究的作用就没有改变。改变了影响研究的环境（牛市和熊市）。

牛市和熊市的研究

在每个牛市中，只有在随后的熊市中才会出现一些过剩现象。不论是网络食品还是有机食品，每个年龄段的躁狂症都会扭曲市场的正常运作。在急于赚钱的过程中，理性是第一伤亡。投资者急于赶上潮流，市场将资本过度分配给“热门”行业。这种从众的心态是牛市在整个历史上为如此多的“我也这样”的想法提供资金的原因。

研究是市场的一项功能，并受到这些波动的影响。在牛市中，投资银行家，媒体和投资者向分析师施压，要求他们专注于热门领域。一些分析师在进入市场时会变成推动者。那些留下来的分析师，理性的从业者被忽略了，他们的研究报告没有读完。

试图将某人的投资损失归咎于某人是熊市中的正常事件。它也发生在1930年代，1970年代的互联网泡沫破裂和2008年的金融危机期间。一些批评是应得的，但总的来说，提供有关公司信息的需求并未改变。

为了讨论研究在当今市场中的作用，我们需要区分华尔街研究和其他研究。主要的经纪人都在华尔街上下提供华尔街研究（通常是卖方公司）。其他研究由独立研究公司和小型精品经纪公司进行。

这种区别很重要。首先，华尔街的研究已经集中于大型，流动性强的股票，而忽略了大多数公开交易的股票。为了保持盈利，华尔街公司一直专注于大盘股票，以产生丰厚的投资银行交易和贸易利润，但同时也面临着削减成本的艰巨任务。

那些可能为研究公司提供大量投资银行交易的公司是那些值得市场关注的股票。股票的长期投资潜力通常是次要的。

其他研究正在填补华尔街造成的信息空白。独立研究公司和精品经纪公司正在对华尔街所孤立的股票进行研究。这意味着独立研究公司正在成为大多数股票的主要信息来源，但是投资者不愿为研究付费，因为他们直到购买后才知道自己要支付的价格。不幸的是，并非所有的研究都值得购买，因为这些信息可能不准确且具有误导性。

如今，有大量研究通过电子邮件免费提供给客户。即使对投资者而言基本上是零成本，但大部分研究仍未得到阅读。

具有讽刺意味的是，尽管研究已被证明是有价值的，但个人投资者似乎并不想为此付出代价。这可能是因为，在传统制度下，经纪行提供了研究以获取并留住客户。投资者只需向经纪人索取报告，即可免费获得报告。似乎没有引起注意的是，投资者为这项研究支付了佣金。

研究价值的一个很好的指标是机构投资者愿意为此付出的金额。机构投资者通常会雇用自己的分析师来获得与其他投资者相比的竞争优势。尽管近年来用于股票研究分析师的支出已显着下降，但机构也可以为收到的卖方研究付费（可以用美元支付，也可以通过提供经纪公司交易来执行）。

于2018年生效的欧洲法规称为MiFID II，要求资产管理人通过自己的损益表（P&L）或通过明确跟踪审计追踪的研究付款来资助外部研究。这将导致分别为研究和交易的客户计费。

基于收费的研究提高了市场效率，缩小了希望进行研究（不付费）的投资者与意识到华尔街不太可能提供其股票研究的公司之间的鸿沟。这项研究免费为读者提供了最广泛的受众信息，因为主题公司已资助了这项研究。

区分客观的收费研究和促销研究是很重要的。客观的收费研究类似于您的医生。您付钱给医生不是要告诉您您感觉良好，而是要向您提供他或她对病情的专业和真实的看法。

合法的基于费用的研究是对公司投资潜力的专业，客观的分析和意见。促销研究缺乏分析能力，而且大肆宣传。其中一个例子是有关这些便士股票的电子邮件报告和误导性社交媒体帖子，据说它们将在短时间内增长两倍。

合法的收费研究公司具有以下特点：

聘请合法的收费研究公司来分析其股票的公司正试图将信息提供给投资者并提高市场效率。

这样的公司正在发表以下重要声明：

国家投资者关系研究所（NIRI）可能是第一个认识到需要进行收费研究的组织。在2002年1月，NIRI发出了一封信，强调小型公司需要寻找华尔街研究的替代方法，以将其信息提供给投资者。

公司和研究公司的声誉和信誉取决于他们为告知投资者所做的努力。公司不希望因与不可靠或误导性研究相关联而受到损害。同样，研究公司只希望分析具有强大基础和长期投资潜力的公司。收费研究继续为公司的投资潜力提供专业和客观的分析，尽管在当前的商业环境中其服务市场仍然面临挑战。