什么是荷兰式拍卖？
荷兰式拍卖是一种公开发售拍卖结构，其中在接受所有竞价后确定发售价格以确定可以出售全部发售的最高价格。 在这种类型的拍卖中，投资者以数量和价格来竞标他们愿意购买的数量。
荷兰式拍卖也指一种拍卖形式，在该拍卖中，物品的价格会降低，直到获得出价为止。 假设价格高于底价，则第一个出价是中标并导致出售。 这与典型的选择相反，在典型的选择中，价格随着竞标者的竞争而上涨。
什么是荷兰式拍卖？
了解荷兰公开发售的拍卖
如果公司正在使用荷兰拍卖会的首次公开募股（IPO），则潜在的投资者针对要购买的股票数量和愿意支付的价格输入出价。 例如，一位投资者可能以100美元的价格出价100股，而另一位投资者以500美元的价格出价95美元。
提交所有投标后，分配的位置将从最高出价向下分配给投标人，直到分配了所有分配的份额。 但是，每个竞标者支付的价格都是基于所有分配的竞标者中的最低价格，或者基本上是最后一次中标。 因此，即使您为1, 000股出价100美元，即使最后一次成功出价为80美元，您也只需为80股支付80美元。
美国财政部通过荷兰式拍卖来出售其证券。 为了帮助为该国的债务筹集资金，美国财政部定期拍卖以出售被称为国库券的国库券（T-bills），票据（T-notes）和债券（T-bonds）。 潜在的投资者通过TreasuryDirect或美国财政部自动拍卖处理系统（TAAPS）以电子方式提交出价，该系统可以在拍卖前30天接受出价。 假设财政部寻求以5％的息票筹集900万美元的两年期票据。 假设提交的出价如下：
- 100万美元，占4.79％250万美元，占4.85％，200万美元，占4.96％，150万美元，占5％，300万美元，占5.07％，100万美元，占5.1％，500万美元，占5.5％
收益率最低的投标将被首先接受，因为发行人将更愿意向债券投资者支付较低的收益。 在这种情况下，由于财政部希望筹集900万美元，它将接受收益率最低至5.07％的投标。 以这个价位，在300万美元的出价中，只有200万美元将被批准。 高于5.07％的收益率的所有投标都将被接受，而低于收益率的投标将被拒绝。 实际上，此拍卖以5.07％的价格结算，所有中标者的收益率为5.07％。
荷兰拍卖还为IPO定价提供了另一种竞标过程。 Google进行公开募股时，它依靠荷兰式拍卖来获得公平的价格。
最低出价的荷兰拍卖
在荷兰式拍卖中，价格开始很高，然后连续下降，直到投标者接受当前价格为止。 接受价格后，拍卖结束。 例如，拍卖师的一个物品起价为2, 000美元。 投标者观察价格下降，直到达到投标者之一接受的价格为止。 直到制定了自己的出价后，其他投标人才能看到其他人的投标，中标者是出价最高的投标人。 因此，如果没有竞标者以2, 000美元的价格出售，价格将降低100美元，至1, 900美元。 如果投标人以1, 500美元的价格接受该感兴趣的物品，则拍卖结束。
重要要点
- 在荷兰式拍卖中，选择出价最高的价格作为要约价格。 该价格不一定是最高价或最低价。价格通常从高位开始下跌，直到出价者接受当前价格为止。
荷兰拍卖的利与弊
使用荷兰式拍卖进行首次公开募股既有好处也有缺点。
这样的拍卖的最大好处是，它们旨在使公开发售民主化。 目前，典型的IPO流程主要由投资银行控制。 他们充当发行人的承销商，并通过路演进行指导，使机构投资者能够以折扣价购买发行公司的证券。 他们还负责设定IPO的价格。 荷兰拍卖会允许小投资者参与此次发行。
荷兰拍卖行也应将报价与实际挂牌价之间的差异最小化。 机构投资者可以利用这种差异，通过以折扣价购买股票并在股票上市后立即出售来赚取利润。 荷兰拍卖价格是通过更公平，更透明的方法确定的，该方法邀请多种类型的客户进行一系列投标。 这种做法的目的是确保市场对存货进行合理的估计，并防止出现热门公司上市后出现的初始“爆破”现象。
这些好处伴随着弊端。 由于拍卖对所有类别的投资者开放，因此存在危险，即与投资银行家相比，他们可能进行的分析不那么严格，并且其价格估算可能无法准确反映公司的前景。
荷兰拍卖的另一个缺点是“赢家的诅咒”。 在这种情况下，当早些时候出价较高的投资者意识到自己可能计算错误或出价过高时，股票价格可能会在上市后立即崩溃。 这样的投资者可能试图出售股票以摆脱持有的股份，从而导致股价下跌。
荷兰拍卖的例子
最近一次荷兰拍卖的最著名例子是2004年8月Google的IPO。该公司选择了这种类型的发行以防止其在交易的第一天价格暴涨。 虽然股价上涨是股票市场的标准现象，但在2000年互联网泡沫期间，价格上涨已经升级为科技股的泡沫区域。从1980年至2001年，首日交易的流行率为18.8％。 该数字在1999年和2000年上半年跃升至77％。
谷歌对其发行股票的初步估计为2590万美元，介于108美元至135美元之间。 但在分析师质疑这些数据背后的原因并暗示谷歌高估其股票价格之后，该公司在实际发行前一周修改了其预期。 在修订后的估算中，Google提出以85至95美元的价格向公众出售1, 960万股股票。
对发行的回应被认为是令人失望的。 尽管Google被认为是热门公司和要约，但投资者将其股票的定价定为85美元，这是其估计的较低范围。 到当天结束时，股票交易价格为100.34美元，在交易的第一天，股价上涨了17.6％。
观察人士将业绩不佳归咎于有关该公司即将进行首次公开募股的负面新闻报道。 SEC对其高管股份分配的询问进一步削弱了人们对Google发行股票的热情。 据说该公司对于募集资金的使用是“秘密的”，这使得很难评估其产品，特别是对于那些不知道新兴的搜索引擎市场和在网络上组织信息的小投资者。
