无论您进行多少投资分散，总会有一定程度的风险。 因此，投资者自然会寻求能弥补这一风险的回报率。 资本资产定价模型（CAPM）有助于计算投资风险以及投资者应期望的投资回报。
系统风险与非系统风险
资本资产定价模型是由金融经济学家（后来是诺贝尔经济学奖得主）威廉·夏普（William Sharpe）开发的，该模型在1970年的《 投资组合理论与资本市场》 一书中提出。 他的模型始于个人投资包含两种风险的想法：
- 系统性风险 –这些是无法分散的市场风险，即一般的投资风险。 利率，经济衰退和战争是系统性风险的例子。 非系统风险 –也称为“特定风险”，此风险与单个股票有关。 用更专业的术语来说，它代表了与一般市场走势无关的股票收益成分。
现代投资组合理论表明，可以通过投资组合的多元化来消除或至少减轻特定风险。 问题在于，多元化仍无法解决系统风险的问题； 即使是持有股票市场上所有股份的投资组合也无法消除这种风险。 因此，在计算应得的回报时，系统性风险是困扰大多数投资者的问题。
CAPM公式
CAPM逐渐发展成为一种衡量这种系统风险的方法。 夏普发现，单个股票或股票投资组合的回报应等于其资本成本。 标准公式仍然是CAPM，它描述了风险与预期收益之间的关系。
这是公式：
</ s> </ s> </ s> Ra = Rrf +βa*（Rm-Rrf）其中：Ra =证券的预期收益Rrf =无风险利率Rm =市场的预期收益βa=证券的beta
CAPM的起点是无风险利率，通常是10年期政府债券收益率。 增加了溢价，股票投资者要求该溢价补偿他们所产生的额外风险。 该股票市场溢价包括整个市场的预期收益减去无风险收益率。 股票风险溢价乘以Sharpe称为“β”的系数。
Beta在CAPM中的作用
根据CAPM，β是衡量股票风险的唯一相关指标。 它衡量了一只股票的相对波动性，即，它显示了特定股票的价格上下波动了多少，而整个股票市场上下波动了多少。 如果股价与市场走势完全一致，则该股票的beta为1。如果市场上涨10％，则beta为1.5的股票将上涨15％，如果市场下跌10％，则其beta下跌15％。 。
通过对单个每日股价收益与准确同期的市场每日收益进行统计分析，得出Beta。 金融经济学家菲舍尔·布莱克（Fischer Black），迈克尔·詹森（Michael C. Jensen）和迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）在1972年的经典研究《资本资产定价模型：一些实证检验》中证实了股票投资组合的财务回报与beta之间的线性关系。 他们研究了1931年至1965年之间在纽约证券交易所的股票价格走势。
Beta与股权风险溢价相比，显示了股权投资者承担额外风险所需的补偿金额。 如果股票的beta为2.0，无风险率为3％，市场收益率为7％，那么市场的超额收益为4％（7％-3％）。 因此，股票的超额收益为8％（2 x 4％，将市场收益乘以beta），而股票的总要求收益为11％（8％+ 3％，即股票的超额收益加上无风险利率） 。
Beta计算表明，风险较高的投资应比无风险利率获得溢价。 无风险利率之上的金额是由股票市场溢价乘以其beta得出的。 换句话说，有可能通过了解CAPM的各个部分，来衡量股票的当前价格是否与其可能的回报一致。
CAPM对投资者的意义
该模型提出了一个简单的理论，可以提供简单的结果。 该理论认为，投资者平均应该通过投资一只股票而不是另一只股票赚取更多收益的唯一原因是，一只股票的风险更高。 毫不奇怪，该模型已经主导了现代金融理论。 但这真的有用吗？
这还不是很清楚。 最大的症结是beta。 当尤金·法玛（Eugene Fama）和肯尼斯·弗朗西斯（Kenneth French）教授查看纽约证券交易所，美国证券交易所和纳斯达克的股票收益时，他们发现长期内Beta的差异并不能解释不同股票的表现。 Beta和单个股票收益之间的线性关系也会在较短的时间内分解。 这些发现似乎表明CAPM可能是错误的。
尽管一些研究对CAPM的有效性提出了疑问，但该模型仍在投资界广泛使用。 尽管很难从beta预测单个股票对特定走势的反应，但投资者可能可以安全地推断出，高beta的股票投资组合在两个方向上的波动都将超过市场，而低beta的股票投资组合将会移动。少于市场。
这对于投资者，尤其是基金经理而言很重要，因为如果他们认为市场可能下跌，他们可能不愿或被阻止持有现金。 如果这样的话，他们可以持有低贝塔系数的股票。 投资者可以根据其特定的风险收益要求调整投资组合，以期在市场上涨时持有贝塔值大于1的证券，在市场下跌时持有贝塔值小于1的证券。
毫不奇怪，CAPM促使规避风险的投资者使用索引（组合股票组合以模仿特定的市场或资产类别）的使用增加。 这主要是由于CAPM的信息，即承担更高的风险（beta）只能获得比整个市场更高的回报。
底线
资本资产定价模型绝不是完美的理论。 但是CAPM的精神是正确的。 它提供了一种有用的措施，可以帮助投资者确定应从投资中获得什么回报，以换取将其资金置于风险之下的回报。
