如何购买石油期权

看涨期权收益
美国电话示例
欧洲电话示例
石油选择与石油期货
底线

原油期权是纽约商品交易所（NYMEX）上交易最广泛的能源衍生物，纽约商品交易所是世界上最大的衍生产品市场之一。这些期权的基本资产实际上并不是原油本身，而是原油期货合约。因此，尽管有名称，但原油期权实际上是期货的期权。

NYMEX提供美国和欧洲两种类型的期权。允许持有人在到期日内随时行使期权的美国期权被行使为基础期货合约。例如，长期持有美国看涨/卖出原油期权的交易者在基础原油期货合约上持有多头/空头头寸。

重要要点

投资者，投机者或套期保值者可以在石油市场上使用期权来获得购买权，或者在期权到期之前以设定的价格出售实物原油或原油期货。合同持有人更具灵活性。石油期权有美国和欧洲两种品种，在纽约的NYMEX交易所和ICE交易所都以电子方式在美国交易。

看涨期权收益

下表总结了美国期权头寸，该期权一旦行使，将在第二栏中显示相应的基础期货头寸。

美国原油期权头寸

行使各自的原油选择权后

长途通话选项

多头期货

多头看跌期权

空头期货

短呼选项

空头期货

卖空期权

多头期货

美国电话示例

例如，假设在2014年9月25日，名为Helen的交易员在2015年2月的美国原油期权中建立了多头头寸。期货行使价为每桶90美元。 2014年11月1日，2015年2月期货价格为每桶96美元；海伦想行使她的看涨期权。通过行使期权，她以90美元的价格进入了多头2015年2月的期货头寸。她可以选择等到到期，然后以每桶90美元的固定价格接受原油交割，或者她可以立即平仓期货头寸以锁定每桶6美元（= 96 – 90美元）。考虑到一个原油期权的合约大小为1, 000桶，则每桶6美元将乘以1000，从而从该头寸中获得6, 000美元的收益。

欧洲电话示例

欧洲类型的石油期权以现金结算。请注意，与美国期权相反，欧洲期权只能在到期日行使。在看涨（看跌）期权到期时，价值将是基础原油期货的结算价格（行使价）与行使价（基础原油期货的结算价）之间的差乘以1, 000桶，或者零，以较大者为准。

例如，假设在2014年9月25日，交易商Helen在2015年2月以每桶95美元的行使价在欧洲原油期权中建立了多头看涨期权，而该期权的价格为每桶3.10美元。原油期货合约单位为1, 000桶原油。 2014年11月1日，原油期货价格为$ 100 /桶，Helen希望行使期权。完成此操作后，她将获得（$ 100 – $ 95）* 1000 = $ 5, 000的期权收益。要计算该头寸的净利润，我们需要减去3, 100美元（3.1 * 1000美元）的期权成本（多头期权头寸向交易中空头期权头寸支付的权利金）。因此，该期权头寸的净利润为$ 1, 900（$ 5, 000-$ 3, 100）。

石油选择与石油期货

期权合约赋予（持有多头头寸的）持有人购买资产或出售（取决于期权是看涨期权还是看跌期权）基础资产的权利而非义务。因此，期权具有非线性的风险收益曲线 ，这对于那些喜欢下行保护的原油交易者来说是最佳的。原油期权持有人可能遭受的最大损失是支付给期权发行人（卖方）的期权成本（溢价）。但是，由于期货合约具有线性的风险收益曲线，因此期货合约不会给合约方这样的机会。期货交易者可能会在标的价格的不利变动中损失全部头寸，交易者不愿为实物交付而烦恼，这可能需要大量的文书工作和复杂的程序，他们可能更倾向于选择石油而不是石油期货。更具体地说，欧洲期权以现金结算，这意味着一旦行使期权，期权持有人将获得正现金收益。在这种情况下，交付和接受对于合同方而言不是问题。但是，在NYMEX交易的原油期货已实际结算。在一个期货合约上拥有空头头寸的交易者必须在到期时交割1000桶原油，而多头头寸必须接受交割。如果期货的初始保证金要求高于类似期货的期权的溢价要求，期权头寸通过释放初始保证金所需的一些资本来提供额外的杠杆作用。例如，假设NYMEX要求一张2, 400美元作为2015年2月一张原油期货合约的初始保证金，该合约以1000桶原油为基础资产。我们可以发现2015年2月期货的原油期权价格为每桶1.2美元。因此，交易者可以购买两份石油期权合约，这些合约的价格恰好为$ 2, 400（2 * $ 2.1 * 1, 000），代表2000桶原油。但是，值得注意的是，期权的较低价格将反映在期权的货币性中。与期货头寸相比，多头看涨/卖出期权头寸不是保证金头寸；因此，它们将不需要任何初始保证金或维持保证金，并且不会触发追加保证金通知。反过来，这使多头期权头寸交易者可以更好地维持价格波动，而无需任何额外的流动性要求。交易者必须有足够的流动性以支持短期价格波动。多头期权合约有助于避免这种情况。交易者有机会通过出售（因此承担高风险）原油期权来收取溢价。如果交易商不希望原油价格在任何方向（上下）剧烈变化，那么石油期权将为他们创造机会，通过写出（卖出）价外石油期权来获利。回想一下，空头期权头寸收取溢价并承担风险。因此，如果期权最终以价外形式出售，无论是买入还是卖出，卖出价外期权都会使他们从保费中获利。期货合约本质上不包括任何预付款，因此它们不为交易者提供这种机会。

底线

在原油交易中寻求下跌保护的交易者可能希望交易主要在NYMEX交易的原油期权。作为先期支付的溢价的回报，石油期权持有者获得了期货合约通常无法提供的非线性风险/回报。此外，多头期权交易者不会面对要求交易者具有足够流动性以支撑其头寸的追加保证金要求。对于喜欢现金结算的交易者而言，欧洲期权是最佳选择。

（用于研究本文的外部参考资料：Oilprice.com，《期权指南》）

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