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如何计算私人公司的Beta

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Beta作为指标

与更广泛的市场相比，公司的beta是衡量证券波动性或系统风险的一种度量。 公司的Beta衡量公司的股票市值如何随整体市场的变化而变化。 在资本资产定价模型（CAPM）中使用它来估计资产的收益。

Beta是通过对股票收益相对于市场收益进行回归分析获得的斜率系数。 使用以下回归方程式估算公司的beta：

</ s> </ s> </ s> Δ 小号 一世 = α + β 一世 × Δ 中号 + Ë 哪里： Δ 小号 一世 = 股票价格变动 一世 α = 截取回归值 β 一世 = Beta的 一世 股票收益 Δ 中号 = 市场价格变动 Ë = 剩余误差项 \ begin {aligned}&\ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\&\ textbf {其中：} \&\ Delta S_i = \ text {股票价格的变化} i \\ &\ alpha = \ text {回归的截距值} \&\ beta_i = \ text {i的beta \ text {股票收益} \&\ Delta M = \ text {市价变化} \&e = \ text {残差项} \ \ end {aligned} ΔSi=α+βi×ΔM+ e其中：ΔSi=股票价格的变化iα=回归的截距值βi= i股票收益的贝塔值ΔM=市场价格的变化e =残差项

由于使用了历史股票收益数据，因此可以对上市公司进行这种回归分析。 但是私人公司呢？

由于缺乏有关私营公司股票价格的市场数据，因此无法估计股票beta。 因此，需要其他方法来估计其beta。

从可比较的上市公司计算Beta

在这种方法中，我们首先需要找到通过与私营公司类似的运营产生收入的上市公司的平均贝塔值。 这将替代行业平均杠杆beta。 其次，我们需要使用这些可比公司的平均债务权益比率来释放平均贝塔值。 最后一步是利用私人公司的目标债务权益比率来重新利用beta。

假设我们要估算目标债务权益比为0.5的示例性能源服务公司的beta，而以下公司是最可比的公司：

截至2014年底可比公司 贝塔 债务 公平 D / E
哈里伯顿公司（

哈尔（HAL）

 1.6 7, 840 16, 267 0.48
斯伦贝谢有限公司。 （

SLB）

 1.65 10, 565 37, 850 0.28
螺旋能源解决方案集团有限公司（

HLX）

 1.71 523.23 1653.47 0.32
优越能源服务有限公司（

SPN）

 1.69 1, 627.84 4079.74 0.40
平均值
加权平均Beta 1.64
加权平均D / E 0.34

这四家公司的股权加权平均贝塔值为1.64。 这接近于约1.66的算术平均值。 选择平均贝塔值的方法可能取决于可比公司的数据细节和规模范围。

例如，如果有一个非常大的公司和三个非常小的公司，那么加权平均方法将偏向于大公司的beta。 但是，在此特定示例中，我们可以采用加权平均beta，因为它接近算术平均值，这对每个公司的权益都具有同等的权重。

下一步是取消平均Beta。 为此，我们需要这些公司的平均债务权益比率。 加权平均负债权益比为0.34。

</ s> </ s> </ s> β ü = β 大号 1个 + （ 1个 - Ť ） × d Ë = 1个 。 6 4 1个 + （ 1个 - 0 。 3 5 ） × 0 。 3 4 = 1个 。 3 4 3 \ begin {aligned} beta_u&= \ frac { beta_L} {1 +（1-T）\ times \ frac {D} {E}} \&= \ frac {1.64} {1 +（1-0.35 ）\ times 0.34} \&= 1.343 \\ \ end {aligned} βu= 1 +（1-T）×EDβL= 1 = 1 +（1-0.35）×0.341.64 = 1.343

因此，我们得到的无杠杆beta为1.343。

D / E是可比公司的平均债务权益比，T是税率， B u 是非杠杆贝塔， B L 是杠杆贝塔。

在最后一步中，我们需要使用私有公司的目标股本比率（即0.5）重新杠杆化股本。

</ s> </ s> </ s> β 大号 = β ü × = 1个 。 3 4 3 × = 1个 。 7 8 \ begin {aligned} beta_L&= \ beta_U \ times \\&= 1.343 \ times \\&= 1.78 \\ \ end {aligned} βL=βU×= 1.343×= 1.78

在此示例中，由于更高的目标债务权益比率，示例性私营公司的beta高于平均杠杆beta。

这种方法有一定的陷阱，包括忽略了私营公司规模与上市公司规模之间的差异。 在大多数情况下，与私人公司相比，上市公司的规模要大得多。

Beta收益法

通常，上市公司是经营多个细分市场的大型公司。 因此，找到一家可比公司的beta足以代表所估值的私人公司的业务beta的可比较公司可能会成问题。 例如，Apple Inc.（AAPL）具有多种操作集，包括个人计算机，智能手机，平板电脑和其他物品。 该公司可能无法与拥有单一业务（例如智能手机生产）的私营公司相比。

当难以获得可靠的可比较Beta时，可以将公司的收益beta用作杠杆beta的代理。 用这种方法，可以将公司的历史收益变化与市场收益进行回归。 适当的市场指数可以用作市场的代理。 例如，如果公司在美国市场运营，则可以将S&P 500用作代理。

需要对从历史数据中获得的Beta进行调整，以确保它反映了公司的预期未来表现。 为了反映beta的均值回归特征（从长期来看，beta倾向于恢复为1），我们需要使用以下公式估算调整后的beta：

</ s> </ s> </ s> β 调整 = α + （ 1个 + α ） × β H 哪里： α = 平滑因子 β H = 历史测试版 β 调整 = 调整后的Beta \ begin {aligned}&\ beta _ { text {adj}} = \ alpha +（1 + \ alpha）\ times \ beta_h \\&\ textbf {其中：} \&\ alpha = \ text {平滑因子} \&\ beta_h = \ text {historical beta} \&\ beta _ { text {adj}} = \ text {adjusted beta} \ \ end {aligned} βadj=α+（1 +α）×βh其中：α=平滑因子βh=历史贝塔βadj=调整后的贝塔

可以通过基于历史数据的复杂统计分析来得出平滑因子，但是根据经验，将0.33或（1/3）的值用作代理。

Beta版收益法也有一些陷阱。 首先，私人公司通常没有大量的历史收益数据来进行可靠的回归分析。 其次，会计收入会受到平滑和会计政策变化的影响。 因此，除非进行了必要的调整，否则这些可能不适用于统计分析。

底线

使用CAPM对私营公司进行估值可能会出现问题，因为尚无直接的方法来估算股权贝塔值。 要估算私人公司的beta，有两种主要方法。

一种方法是从行业平均值或可比公司（最好是模仿一家私营公司的当前业务）中获得可比较的杠杆贝塔，而不利用该贝塔值，然后使用公司的可比杠杆来找到私人公司的杠杆贝塔值。目标债务权益比率。 或者，可以找到公司收益的beta，并在进行适当调整后将其用作公司的代理。

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