随着日本银行在1月29日宣布通过收取准备金存款利息进入负利率领域，政府债务收益率急剧下降。 日本10年期政府债券的收益率最近跌至创纪录的负0.135％，低于日本央行的负0.1％的储备存款利率。 由于日本央行以前所未有的每年约80万亿日元的价格购买政府债券，日本央行行长黑田东彦（Haruhiko Kuroda）否认这些政策不是政府债务货币化的形式变得异常困难。 我们在下面解释原因。
独立中央银行
理论上，任何发行自己货币的政府（例如非希腊）都可以无限制地继续创造货币。 政府必须征税或借钱才能支出的想法实际上只是我们作为一个社会所建立的法律和体制基础结构的结果。 事情可能会相反，但是当货币印刷机掌握在政治家手中时，通货膨胀的诱惑力就很大。
人们担心，过多印钞和随后的支出会导致通货膨胀，恶性通货膨胀，最终导致货币被抛弃。 此外，假设经济资源的性质有限，如果政府拥有无限量的资金，那么它就有可能控制所有这些资源，从而实质上“挤出”私有部门。 显然，这对某些人来说是有问题的，任何与政府竞争利用资源的尝试都会导致这些资源的价格上涨。 。
为了减轻这些担忧，现代政府已将货币发行的责任委托给 独立的 中央银行，希望将财政政策考虑与货币政策考虑分开。 由于中央银行的主要目标是维持价格稳定（通常被解释为每年约2％的低水平和稳定的通货膨胀），因此政府不能依靠中央银行为其业务提供资金，而必须依靠税收或像其他所有人一样在私人市场借钱。
债务货币化
私营部门持有政府债务的意愿将取决于该债务相对于另类投资的回报和风险。 任何政府发行的债务远远超过其可以征税的债务，都被视为风险过大的投资，可能将不得不支付越来越高的利率。 因此，政府的财政政策具有明确的市场约束。
但是，中央银行有权操纵利率。 实际上，他们进行日常公开市场操作（OMO）以实现价格稳定时的目标是利率。 中央银行通常会说一个利率目标，它认为这将有助于实现通胀目标，然后通过购买资产（通常是短期政府债券）来增加或减少商业银行的储备，以实现该目标（量化宽松政策已扩大这些购买到其他资产（例如MBS和长期政府债务）。
然后，中央银行可以通过在私人市场上购买政府债券来保持低利率，从某种意义上说，可以使政府债务货币化。 但是，这些日常OMO并不是更多的鹰派类型在谈论政府债务货币化时想到的。 他们想到的是，当中央银行利用其创造资金的能力来容纳政府的巨额赤字支出，使政府的债务膨胀到尚不清楚如何或是否还清的水平时。 这一举动使人们怀疑中央银行实际上有多独立。
底线
日本的政府债务超过其GDP的230％，是世界上负债最多的国家。 由于债券收益率处于负数范围，政府现在可以得到偿还的借贷。 通过向私人银行收取日本央行持有的准备金的利息，日本中央银行有效地从私人部门向公共部门转移了财富，从而控制了经济资源的能力。 这相当于通过减税或直接政府支出将新资金“直降”到经济中。 听起来很像债务货币化。
然而，尽管通货膨胀的潜力令货币鹰派感到担忧，但通货膨胀实际上是黑田东彦的预定目标。 随着通缩压力困扰着日本经济，黑田东彦表示：“重要的是向人们展示日本央行坚定致力于实现2％的通货膨胀，并将尽一切努力实现这一目标。”他仍在努力维持通货紧缩。日本央行的主要货币政策目标； 碰巧的是，日本政府是唯一愿意且有 能力 进行支出的经济主体，从而创造了急需的总需求。 他只是不想称自己正在做的“债务货币化”，希望人们仍然相信日本央行至少保持某种程度的独立性。
