您之前已经听说过：有人遇到信用卡或抵押贷款付款问题，需要制定付款计划以避免破产。 整个国家遇到类似的债务问题时会做什么？ 对于许多新兴经济体而言，发行主权债务是筹集资金的唯一途径，但事情很快就会恶化。 各国在努力增长的同时如何处理其债务？
大多数国家-从那些正在发展经济的国家到世界上最富裕的国家-都发行债务以为其增长提供资金。 这类似于企业如何借贷来资助新项目，或者家庭如何借贷来购买房屋。 最大的区别在于大小； 主权债务贷款可能涵盖数十亿美元，而个人或企业贷款有时可能很小。
主权债务
主权债务是政府承诺偿还那些借钱的人的承诺。 它是该国政府发行的债券的价值。 政府债务与主权债务之间的最大区别在于，政府债务是以本币发行的，而主权债务是以外币发行的。 贷款由发行国担保。
在购买政府的主权债务之前，投资者要确定投资的风险。 某些国家（例如美国）的债务通常被认为是无风险的，而新兴国家或发展中国家的债务则承担更大的风险。 投资者必须考虑政府的稳定性，政府计划如何偿还债务以及国家违约的可能性。 在某些方面，这种风险分析与对公司债务进行的风险分析相似，尽管对于主权债务，投资者有时可能会面临更大的风险敞口。 由于主权债务的经济和政治风险超过了发达国家的债务，因此通常将其评级定为低于安全AAA和AA等级，并且可能被认为低于投资等级。
外国货币发行的债务
投资者更喜欢以他们知道和信任的货币进行投资，例如美元和英镑。 这就是发达经济体政府能够发行以其本国货币计价的债券的原因。 发展中国家的货币往绩记录往往较短，可能并不那么稳定，这意味着对以其货币计价的债务的需求将大大减少。
风险与声誉
发展中国家在借款方面可能处于不利地位。 像信用不良的投资者一样，发展中国家必须支付更高的利率，并以更坚挺的外国货币发行债务，以抵消投资者承担的额外风险。 但是，大多数国家/地区都没有遇到还款问题。 当经验不足的政府高估将由债务提供资金的项目，高估将由经济增长产生的收入，以仅在最佳经济情况下才使付款可行或无法进行交换的方式来组织债务时，就会出现问题费率使以币种付款非常困难。
是什么使发行主权债务的国家首先想要偿还其贷款？ 毕竟，如果它能使投资者向经济中投入资金，他们是否承担了风险？ 新兴经济体希望偿还债务，因为它建立了良好的声誉，投资者可以在评估未来的投资机会时使用。 就像青少年为了建立信誉而必须建立扎实的信用一样，发行主权债务的国家也希望偿还债务，以便投资者看到他们有能力偿还随后的任何贷款。
违约的影响
主权债务违约可能比公司债务违约更为复杂，因为无法扣押国内资产来偿还资金。 相反，债务条款将重新谈判，通常使贷方处于不利的状况，即使不是全部损失。 因此，就其对国际市场的影响以及对该国人口的影响而言，违约的影响可能会更加深远。 违约的政府很容易变成混乱的政府，这对于发行国的其他类型的投资可能是灾难性的。
债务违约的原因
本质上，当一国的债务义务超过其支付能力时，就会发生违约。 在几种情况下可能会发生这种情况：
- 在货币危机中
由于汇率的快速变化，本国货币失去了可兑换性。 将本币转换为发行债务的货币变得太昂贵了。 不断变化的经济环境
如果该国严重依赖出口，特别是大宗商品，那么外国需求的大幅度减少将使国内生产总值收缩并使偿还成本高昂。 如果一个国家发行短期主权债务，则更容易受到市场情绪波动的影响。 国内政治
违约风险通常与不稳定的政府结构有关。 夺权的新政党可能不愿履行前任领导人积累的债务义务。
债务违约示例
在一些突出的案例中，新兴经济体在债务问题上举足轻重。
- 朝鲜（1987）
战后朝鲜需要大量投资才能迅速发展经济。 1980年，它拖欠了大多数新近重组的外债，到1987年欠债近30亿美元。工业管理不善和大量军费开支导致国民生产总值下降和偿还未偿还贷款的能力。 俄罗斯（1998）
俄罗斯的出口很大一部分来自商品销售，因此容易受到价格波动的影响。 俄罗斯的违约给整个国际市场带来了负面情绪，许多人对国际大国可能违约感到震惊。 这一灾难性事件导致长期资本管理的有据可查的崩溃。 阿根廷（2002）
阿根廷的经济在1980年代初开始增长之后经历了恶性通货膨胀，但通过将其货币与美元挂钩，设法使事情保持平稳。 1990年代后期的经济衰退促使政府在2002年拖欠债务，外国投资者随后停止向阿根廷经济投入更多资金。
投资债务
近几十年来，全球资本市场日益一体化，这使新兴经济体可以使用不同的债务工具接触到更多种类的投资者。 这为新兴经济体提供了更大的灵活性，但同时也增加了不确定性，因为债务分布在众多政党中。 各方对风险的目标和容忍度可以有所不同，这使得面对违约情况决定最佳的行动方案是一项复杂的任务。
购买主权债务的投资者必须坚定而灵活。 如果他们过分地要求还款，可能会加速经济的崩溃。 如果他们不够努力，他们可能会向其他债务国发出信号，表明贷方将在压力下陷入困境。 如果需要进行重组，重组的目标应该是保留债权人持有的资产价值，同时帮助发行国恢复经济活力。
- 激励还款
债务水平不可持续的国家应选择与债权人联系，讨论不还债务的还款方案。 这将提高透明度，并明确表明该国希望继续偿还贷款。 提供重组方案
在进行债务重组之前，负债国应检查其经济政策，以了解可以进行哪些调整以使其能够恢复还款。 如果政府任性很强，这可能很困难，因为被告知该做什么可以将他们推向边缘。 谨慎放贷
尽管投资者可能正在寻求向新国家多元化的投资，但这并不意味着向国际证券中注入现金总是会有积极的结果。 透明度和腐败是将钱投入昂贵的工作之前要检查的重要因素。 债务宽恕
由于与让债务国摆脱困境有关的道德风险，债权人认为清除一个国家的债务是他们绝对想要的最后一件事。 但是，背负债务的国家，特别是如果债务是欠世界银行这样的组织的话，如果可以建立经济和政治稳定，就可以寻求免除其债务。 一个失败的国家可能对周围国家产生负面影响。
结论
国际金融市场的存在使为新兴经济体的经济增长提供资金成为可能，但也会通过使债权人之间的集体协议更加复杂而使偿还债务变得麻烦。 由于没有严格的机制可以简化问题的解决，因此主权债务发行人和投资者都必须相互理解，这一点很重要–每个人最好达成协议，而不要让债务违约。
