通过在日常投资者和企业家之间建立直接联系，最初的代币发行（ICO）应该彻底改变了初创企业的筹款方式。 然而，事实证明，这场革命可以等待。 根据最新统计数据，ICO已成为合格投资者在区块链和加密货币初创企业市场上下注的工具。 区块链初创公司今年筹集的180亿美元中，有很大一部分用于了“重磅炸弹式销售”，主要针对的是合格的投资者，而不是普通投资者。
根据ICO上市和加密货币门户网站Coinschedule的数据，私募交易的前五名占总筹资额的26亿美元。 该门户网站还发现，ICO总销售额的18％来自私人销售，而37％仅来自私人预售。 这些数字比今年早些时候有所下降，但它们仍进一步证实了私人参与者在ICO区块链项目中的占有率越来越高。 今年早些时候，研究公司Token Data透露，大约58％的ICO通过预售轮筹集了全部筹资额，也就是说，通过与私人投资者接触而不是公开出售其代币来筹集资金。
为什么ICO变成私有的？
这个问题的答案只有一个词：监管。 监管审查，无论是以SEC和美联储官员的声明形式，还是以执法当局的镇压形式，都吓坏了企业家。 以前，迅速增长的ICO格局是一个免费的生态系统，有才华的工程师和骗子在这里建立了店铺。 但是，媒体对加密货币的持续关注吸引了监管机构的关注。 SEC已经对ICO发出了多个警告，并严厉打击了可疑产品，即使是那些受到知名人士认可的产品。
当局加强审查的总体效果是，为希望进行公开发行的企业家增加了监管范围。 例如，关于实用程序令牌的状态一直存在很大争议，这些实用程序令牌需要SEC披露的表格和支票较少，并且大多数选择ICO的初创公司都喜欢这样做。 但是SEC首席执行长杰伊·克莱顿（Jay Clayton）断言，他所见过的大多数ICO令牌都是安全令牌，或者需要更多披露的令牌，对初创企业发出了警告。 他的声明引入了加密货币市场的不确定性，因为该机构尚未阐明其有关ICO的立场。
Autonomous Research的金融科技战略全球总监Lex Sokolin告诉彭博社，（加密货币）空间从三件事（在ICO之前）变成了三十件事，这三十件事与传统金融非常相似。 Orbs的联合创始人Uriel Peled在今年早些时候从私人投资者那里筹集了1.2亿美元，并告诉彭博社，私人销售是最佳的ROI，因为它们带来的不确定性和风险最小。 与用于公用事业令牌的ICO相比，准备出售安全令牌的成本也更高，并且花费更多的时间。 Sokolin估计，证券代币销售的平均成本在100万到300万美元之间。
向认可投资者的私下出售也转移了进行公开ICO的成本。 企业家越来越多地开始向私人投资者发行代币奖励（或折扣）。 在加密货币交易所上市后，代币价格的暴涨使这些投资者可以获利退出其头寸。 它还可以帮助在启动时进行安全令牌销售的企业增加合规和运营成本。 在某些情况下，私下出售也是风险资本家和机构参与者向创业公司投资的一种方法。 因此，他们可能不会在公开代币销售期间退出自己的头寸。
