2019年第一季度分别是自1998年和2002年以来股票和石油价格的最佳平均季度收益。 即使包括3月底的意外抛售，标准普尔500指数自1月1日以来也上涨了14.43％。随着价格的上涨，看到投资者的忧虑情绪上升也就不足为奇了，暂时的修正是可能是由于。 我认为，修正的严重程度取决于未来几周收益率曲线和收益的变化。
劳动能使新生命融入收益曲线吗？
正如大多数投资者可能已经知道的那样，美国国债收益率曲线在3月开始倒转。 这意味着国库券的3个月利率高于国库券的10年利率。 过去，这一直是入境经济衰退的可靠信号。 但是，历史表明，倒挂和衰退之间的时间通常为几个月，这使投资者有更多时间获利并进行投资组合调整，即使在最坏的情况下也是如此。
劳动力和工资增长率是经常被忽视的可能影响收益率曲线（及其伴随的衰退迹象）的因素。 如果美国的劳动力和工资在上涨，那么通胀预期将会上升。 当通胀预期上升时，长期美国国债的利率会上升，如果数据令人惊讶的话，这可能会使收益率曲线无法反转。
美国劳工统计局的“非农业薪资和失业（NFP）”报告将于4月5日发布； 我认为有理由期待一个积极的惊喜。 NFP报告需要进行季节性调整，以“平滑”数据并避免季节性招聘的起伏。 实际增加的工作数量是根据劳工统计局收集的少量统计样本得出的另一估计值。
您可以想象，这两个估计值会加重数据中的潜在错误，并且在给定月份中出乎意料的大变化或令人失望之后，看到一些重大调整并不罕见。 根据我的经验，当有一个或两个月的劳动力报告出乎意料地高时，往往会发生以下情况，该报告显示出低估了这一点，使运行均线回到了正常趋势线。
如下表所示，1月份（312, 000个新职位）和2月份（304, 000个新职位）的NFP报告大大超出了预期。 通常，我们希望数据随后在下个月“低于”预期，这与3月份报告的20, 000个新工作有关。 上个月的报告是如此离群，以至于数据很可能会回升并再次超出预期。
非农薪资（蓝色）与估算值（黄金）。
NFP报告之所以重要，是因为如果招聘人数比预期的要多，零售和其他消费类股就会增加，通货膨胀预期也会提高。 如果投资者开始从所有新的打击经济的工资中为未来的通货膨胀定价，那么长期国债的收益率将突然上升。 短期国债收益率仅受通货膨胀的影响最小，因此，这样的变化可能会使收益率曲线恢复到正常范围，并为在股市中获得更多收益扫清道路。
看什么
如果以历史为指导，则4月5日的劳工报告可能会好于预期，因为数据恢复到了其长期平均水平。 如果工作和工资的增长快于预期，则可能会提高长期收益率并创造更好的增长前景。 但是，如果工作连续第二个月比预期差，对股票的可能影响可能使价格远低于最近的停顿。
收入不重要-但保证金会
大多数截至3月31日止一个季度的股票的收益报告将在4月中旬开始流动。 该季节的确开始于4月14日开始的大型银行报告。该季节的报告至关重要，因为无论收益率曲线如何变化，这都是可能使市场下挫的最重要因素之一。
根据Zacks Investment Research的调查，分析师平均预期第一季度收益将是利润下降近-4％。 在过去四个月中，由于投资者准备看到利润报告中显示出经济增长放缓，估计数字一直在稳步下降。
由于减税于2018年生效并暂时提高了底线业绩，因此很容易一次性将糟糕的收益报告一扫而光。 减税只会在一个报告周期内对利润产生影响，因此本季度的报告处于不利的地位。 很难战胜虚高的数字，因此本季度的负增长应该没什么大不了的。 如果分析师消除了减税的影响，那么本季度可能看起来并不那么糟糕，或者会吗？
我建议投资者完全忽略本季度报告中的“收益”或净利润部分。 它们将因减税而扭曲，而且无论如何也不会透露太多有见地的增长信息。 相反，我建议投资者缩写本季度的损益表，并注意收入（收入或总销售额）和营业利润率。
营业利润率的计算方法是营业收入除以总收入。 营业收入与净收入不同，因为营业收入是公司在扣除生产成本之后但在扣除所得税或利息费用之前从收入中获得的利润。 使用该指标应有助于投资者与去年进行更好的比较。
我有点担心运营利润率，因为即使在过去的一年中，这项措施也有很大的恶化。 例如，在下面的图表中，您可以看到Home Depot（HD）股价去年的净利润率（基于收益）如何上涨，而营业利润率相对持平的趋势（不包括2017年的短期积极影响）相比减税。 HD基本面的趋势是标准普尔500指数均值股票的特征。
从收益看什么
尽管从营业利润的角度来看，形势似乎堆砌成正面的惊喜，但低期望可能是带来正面意外的原因。 由于大多数投资者已经为盈亏做好了准备，因此他们更有可能关注营业利润率。 如果营业利润率比预期的要差，投资者应该期待市场的进一步调整。 但是，如果我们对运营水平感到惊讶，我希望投资者可以忽略底线的不利消息，而将股票价格推高。
