收益率曲线是指美国财政部发行的固定收益证券的短期和长期利率之间的关系。 当短期利率超过长期利率时，收益率曲线就会反转。
从经济角度看，收益率曲线倒挂是一个值得注意的事件。 下面，我们解释这种罕见现象，讨论其对消费者和投资者的影响，并告诉您如何调整投资组合以解决这一问题。
利率和收益率曲线
通常，短期利率低于长期利率，因此收益率曲线向上倾斜，反映出长期投资收益较高。 这被称为正常产量曲线。 当短期和长期利率之间的利差缩小时，收益率曲线开始趋于平坦。 从正常收益率曲线向反向收益率曲线过渡期间，通常会看到一条平坦的收益率曲线。
朱莉·邦吉的照片©Investopedia 2019
正常的收益率曲线。
收益率曲线倒数表示什么？
从历史上看，收益率曲线倒挂被视为即将发生的经济衰退的指标。 当短期利率超过长期利率时，市场情绪表明长期前景不佳，长期固定收益所提供的收益将继续下降。
最近，这种观点受到了质疑，因为外国购买美国财政部发行的证券对美国国债支持的产品产生了很高且持续的需求。 当投资者积极寻求债务工具时，债务人可以提供较低的利率。 发生这种情况时，许多人争辩说，正是供求定律，而不是即将来临的经济厄运和阴郁，才使贷方能够吸引买家而不必支付更高的利率。
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收益率曲线倒挂：注意收益率和到期时间之间的反比关系。
收益率曲线倒数相对罕见，这在很大程度上是由于1990年代初以来两次衰退之间的平均时间更长。 例如，始于1991年3月，2001年11月和2009年6月的经济扩张是自第二次世界大战以来四个最长的经济扩张中的三个。 在这些漫长的时期内，经常会出现一个问题，即收益曲线是否会再次出现。
经济周期，不论其周期长短，历来都从增长过渡到衰退，然后又重新回到经济周期。 自1956年以来的每次经济衰退之前，收益率倒挂曲线都是这些周期的重要组成部分。考虑到这种模式的一致性，如果当前的扩张逐渐衰退，则收益率倒挂式可能会再次形成。
收益率曲线向上倾斜是与长期到期相关的较高风险的自然延伸。 在不断增长的经济中，投资者还要求曲线的长端更高的收益率，以补偿投资于债券与其他资产类别相比的债券的机会成本，并维持通货膨胀率的可接受的价差。
随着经济周期开始放缓（可能是由于美联储加息），收益率曲线的上升斜率趋于趋平，因为短期利率上升，较长的收益率保持稳定或略有下降。 在这种环境下，投资者认为长期收益率可以替代股票和其他资产类别的较低收益潜力，这往往会提高债券价格并降低收益率。
收益率曲线倒置对消费者的影响
收益率曲线倒置不仅会对投资者产生影响，还对消费者产生影响。 例如，用浮动利率抵押贷款（ARM）为其房屋融资的购房者的利率明细表会根据短期利率定期更新。 当短期利率高于长期利率时，ARM的付款往往会增加。 发生这种情况时，固定利率贷款可能比可调息贷款更具吸引力。
信贷额度以类似的方式受到影响。 在这两种情况下，消费者都必须将其收入的很大一部分用于偿还现有债务。 这减少了消耗性收入并对整个经济产生负面影响。
反向收益率曲线的形成
由于对即将到来的衰退的担忧加剧，投资者倾向于购买长期国债，前提是他们为股市下跌提供了安全港，提供了资本保值，并随着利率下降而具有升值的潜力。 轮换到长期到期的结果是，收益率可能低于短期利率，从而形成了一条倒挂的收益率曲线。 自1956年以来，股票在反转开始后已达到六次峰值，经济在7到24个月内陷入衰退。
截至2017年，最近的反向收益率曲线首次出现在2006年8月，当时美联储为应对股市，房地产和抵押市场过热而提高了短期利率。 收益率曲线的反转比标准普尔500指数（Standard&Poor's 500）在2007年10月的峰值高出14个月，而在2007年12月经济衰退正式开始之前又有16个月。 然而，越来越多的投资公司对2018年的经济前景表明，短期和长期国债之间的价差收窄，收益率曲线可能即将倒挂。
如果以历史为先例，则当前的商业周期将继续前进，经济的放缓最终可能会变得明显。 如果对下一次经济衰退的担忧上升到投资者将购买长期国债视为其投资组合的最佳选择的程度，那么下一条反向收益率曲线将很有可能形成。
收益率曲线倒挂对固定收益投资者的影响
收益率曲线反转对固定收益投资者的影响最大。 在正常情况下，长期投资收益较高； 由于投资者冒着更长的时间冒险的风险，因此他们会获得更高的回报。 曲线倒转消除了长期投资的风险溢价，使投资者可以通过短期投资获得更好的回报。
当美国国债（无风险投资）与高风险公司选择方案之间的价差处于历史低点时，投资低风险工具通常是一个容易的决定。 在这种情况下，购买美国国债支持的证券所提供的收益与垃圾债券，公司债券，房地产投资信托（REIT）和其他债务工具的收益相似，但没有这些工具固有的风险。 货币市场基金和存款证（CD）可能也很有吸引力-特别是当一年期CD的收益率可与10年期国债的收益率相媲美时。
收益率曲线倒挂对股票投资者的影响
当收益率曲线倒转时，社区银行等以短期利率借入现金并以长期利率借贷的公司的利润率将下降。 同样，对冲基金常常被迫承担更高的风险，以实现其期望的回报水平。
实际上，对俄罗斯利率的不好押注很大程度上归功于长期资本管理公司的破产，长期资本管理公司是由债券交易员约翰·梅里韦瑟（John Meriwether）经营的著名对冲基金。
尽管收益率曲线倒置会对某些方面产生影响，但它们往往对不依赖利率的主要消费品和医疗保健公司的影响较小。 当反向收益率曲线在衰退之前时，这种关系变得清晰。 发生这种情况时，投资者倾向于转向防御性股票，例如食品，石油和烟草行业的股票，这些股票通常不受经济下滑的影响。
底线
尽管专家们质疑收益率曲线倒挂是否仍然是即将发生的经济衰退的有力指标，但请记住，当投资者盲目地遵循有关“这次有何不同”的预测时，历史充满了投资组合。 最近，喷出这种口号的近视股票投资者参加了“技术失事”，以高涨的价格抢购了科技公司的股票，即使这些公司没有希望盈利的希望。
对于您的短期收入需求，请做显而易见的事情：选择收益率最高的投资，但请记住，倒置是一种反常现象，并且不会永远持续下去。 反转结束后，相应地调整您的投资组合。 （有关的阅读，请参阅“担心收益率曲线反转的时间吗？”）
