有什么能解释一家没有盈利记录的公司进行首次公开募股（IPO）的成功？ 又为什么有些不好的消息或仅仅错过了市场预期的收益报告会使健康的公司股价暴跌呢？
当市场忽视公司的历史财务业绩时，市场通常会对“信息不对称”做出反应。 之所以会出现这种不对称，是因为传统的财务报告方法（经审计的财务报告，分析师报告，新闻稿等）仅披露了与投资者有关的信息的一小部分。 无形资产的价值-研究与开发（R&D），专利，版权，客户名单和品牌资产-占了信息鸿沟的很大一部分。
为什么无形资产很重要
任何一位商业教授都会告诉你，公司的价值已经从有形资产（“砖头”）转移到无形资产（如智力资本）上。 这些无形资产是知识经济中股东价值的主要驱动力，但是会计准则并未承认公司估值的这种变化。 根据公认会计原则编制的报表不记录这些资产。 置于黑暗中，投资者必须在很大程度上依靠猜测来判断公司价值的准确性。
但是，尽管公司无形资产所占的百分比有所增加，但会计规则却未能跟上步伐。 例如，如果制药公司的研发工作创造了一种通过临床试验的新药，那么财务报表中就找不到这种开发的价值。 直到真正实现销售，它才会出现，这可能需要几年的时间。 或考虑电子商务零售商的价值。 可以说，几乎所有的价值都来自软件开发，版权和用户群。 当市场对临床试验结果或在线零售商的客户流失立即做出反应时，这些资产就会渗入财务报表。
结果，在资本市场上发生的事情和会计系统所反映的事情之间存在严重的脱节。 会计价值基于设备和库存的历史成本，而市场价值来自对公司未来现金流量的预期，这主要来自无形资产，例如研发工作，专利和优秀的劳动力“诀窍”。 （有关背景知识，请参阅 无形资产的隐藏价值 。）
为什么很难信任无形资产
投资者对估值的跃跃欲试不足为奇。 想象一下，投资一家市值达20亿美元，但迄今为止收入仅为1亿美元的公司。 您可能会怀疑估值图中有很大的灰色区域。 也许您将寻求分析师提供缺少的信息。 但是，分析师的指标仅能提供很大帮助。 谣言和影射，公关以及媒体，投机和炒作往往填补了信息空间。
为了更好地利用其专利和品牌，许多公司都在评估其价值。 但是这些数字很少可供公众消费。 即使在内部使用，它们也会很麻烦。 例如，对专利产生的未来现金流量的计算错误，可能会促使管理团队建立它负担不起的工厂。
可以肯定的是，投资者可以从包括改进披露的财务报告中受益。 包括英国和法国在内的十几个国家/地区允许将品牌确认为资产负债表资产。 财务会计准则委员会参与了一项研究，以确定它是否应在资产负债表上要求无形资产。 但是，由于实际评估无形资产的巨大难度以及不准确的计量或意外减记的巨大风险，该项目被从研究议程中删除。 投资者不应期望该决定会很快改变。
如何评估无形资产
尽管如此，它还是让投资者设法控制无形资产而付出了代价。 许多会计研究致力于提出对其进行估值的方法，幸运的是，技术也在不断改进。 尽管对合适方法的看法仍然存在很大差异，但投资者值得一看。
这是一个起点：尝试计算公司无形资产的总价值。 一种方法是计算无形值（CIV）。 这种方法克服了无形资产按市价计价方法的弊端，该方法从市场价值中减去公司的账面价值并标记差异。 因为它随市场情绪的上升或下降，所以市账率不能给出固定的智力资本价值。 另一方面，CIV检查收益表现并确定产生收益的资产。 在许多情况下，CIV还指出了未记录价值的巨大价值。
以微处理器巨头英特尔（纳斯达克股票代码：INTC）为例，CIV是这样的：
步骤1：计算过去三年的平均税前收入（在本例中为2006、2007和2008）。 对于英特尔来说，这是80亿美元。
步骤2：转到资产负债表，获取相同三年的平均年末有形资产，在这种情况下，为347亿美元。
第3步：通过将收益除以资产来计算英特尔的资产回报率（ROA）：23％（制造芯片的生意不错）。
步骤4：在相同的三年中，找到行业的平均ROA。 半导体行业的平均水平约为13％。
步骤5：通过将行业平均ROA（13％）乘以公司的有形资产（347亿美元）来计算剩余的ROA。 从第一步的税前收益中减去该收益（80亿美元）。 对于英特尔来说，盈余为35亿美元。 这告诉您英特尔从其资产中获得的收益比普通芯片制造商要多得多。
步骤6：付给税务员。 计算三年平均所得税率，并将其乘以超额收益。 从超额收益中减去结果，得出税后数字，即无形资产应占的溢价。 对于英特尔（平均税率28％），该数字为35亿美元-10亿美元= 25亿美元。
步骤7：计算溢价的净现值。 为此，将溢价除以适当的折现率，例如公司的资本成本。 使用10％的任意折扣率可产生250亿美元的收益。
而已。 计算得出的英特尔智力资本的无形价值-资产负债表上没有显示-总计高达250亿美元！ 这么大的资产当然值得一试。
结论
尽管无形资产没有工厂或设备的明显实物价值，但它们并不是微不足道的。 实际上，它们可以证明对一家公司非常有价值，并且对于其长期成功或失败至关重要。
