医疗保健设施行业包括医院，门诊手术中心，长期护理以及其他设施，例如精神病学中心。 尽管医院面临着一些独特的挑战，但许多绩效推动因素对于整个集团来说都是相同的-他们在高固定成本的环境中运营，并设有利润损失中心，例如急诊室，无法将患者拒之门外，从而造成不良后果。债务支出。 手术中心和长期护理所拥有的营利性商业模式具有较低的固定成本和可忽略的坏账。
医院的独特性
尽管固定成本高昂且竞争加剧，但医院的历史稳定增长部分是由于政府通过立法提供的援助。 由于大多数美国医院是非营利性的，并且在农村地区，那里的医院可能是许多英里附近唯一的医疗服务来源，因此政府负有不成文的义务，以确保其财务上可以运营。 医疗保险报销率往往足够高，以确保大多数医院能够维持生计，这为上市医院创造了下行缓冲。
因此，任何能够通过提供成本效益控制，通过提供更好的服务和产品（骨科，心脏服务和知名医生）来获得市场份额的医院，都可以比同行更快地成长。 在过去的十年中，医院的两年EBITDA复合增长率为10％，在整个经济周期中都是极其稳定和强劲的增长。
重要投资指标
经营医疗保健设施的公司的股票价格主要由Medicare报销水平决定。 当Medicare更改其付款方式时，通常会在向上和向下方面对利润和股价产生比预期更大的影响。 其他驱动因素包括（数据引自2013年4月美国银行美林证券的报告）：
- 从长远来看，数量或入住率与人口增长以及人口变化有关，但也取决于竞争水平。 从历史上看，医院的数量增长了大约1-2％，但是现在由于竞争（手术中心和长期护理）正在抢走数量，现在已经接近0-1％。 现在有些医院有失败的风险。 结果，联邦政府颁布了法律，不允许建立新的门诊设施以减少竞争。对保险公司向医院支付患者服务的价格，也称为商业定价（非政府健康保险公司）市场趋势比政府预算更多，并且由各医院与保险公司协商确定。 从历史上看，商业定价的年增长率约为5-7％。成本增长-最大的组成部分是人工和供应成本，以及医院控制这些成本的能力。 医院是自由现金流量很高的企业，它们通常会利用其自由现金流量加杠杆来经历收购周期。 医院没有可扩展性，因此投资者应寻找在良好地点（积极的人口/人口）购买表现不佳的资产并提高运营效率可以增加利润的公司。 从长远来看，随着利润率的提高，并购对股票有利。 但是，当公司进行收购以提高增长速度时，投资者应保持警惕，因为其现有设施的增长速度已经放缓。债务欠债，即医院从未投保或投保不足的患者身上注销的无法收回的账单金额。 这往往是股票的负风险，因为投资者认为坏账对获利能力的负面影响要比实际情况更严重，从而导致股价下跌的风险。 从历史上看，坏账已显示出8-10％的增长，但医疗保健改革应能有所缓解。
做决定
在决定是否进行投资时，应考虑以下因素：
- 该行业有吸引力吗？ 在投资医疗机构股票之前，投资者需要确定监管环境是否良好。 每当媒体报道医疗保险价格变化时，这些股票都会承受巨大的风险-其中一些影响公司的利润，而另一些纯粹从心理角度来看。 例如，2013年8月15日，医疗保险（Medicare）宣布了低于预期的偿还率-2013-14年度的增长率仅为0.7％，而预期的成本增长率为2.5％。 最大的公立医院集团之一的Community Health Systems（纽约证券交易所代码：CYH）在该公告发布后的第二天，其股价下跌了5.9％。在部门积极呼吁之后，下一步就是确定哪种医疗机构有吸引力。 在所有公开交易的医疗保健机构中，医院拥有最大的市值，并提供最多的股票可供选择。 该决定可能不是全盘或全盘的选择。 例如，如果预期医疗保险费率的上涨幅度超过预期，则在医院和长期护理机构中进行投资可能是审慎的做法。 该决定还应基于对竞争水平的预期和预期的监管环境（例如，暂停对门诊手术中心的新建建筑等）。一旦选择了设施类型，则需要深入研究各个机构的名称。 设施的位置对占用至关重要。 如果某设施位于某个地区，该地区由于移民趋势（移民，婴儿潮一代向南移动等）而预计人口增长将超过平均水平，那么这些设施应超过0-1％的预期平均数量增长。 此外，如果预计更高的销售量会带来更多有利可图的程序（心脏或骨科），那么每销售量利润的增长将使EBITDA的增长超过平均水平。 还需要注意的是，数量的增长是否会导致更高的未投保患者，可能导致坏账增加到平均8-10％以上的水平，从而对利润产生负面影响。最后，管理团队的实力应该是考虑过的。 洞察成功的收购策略，通过审慎的成本控制控制成本的能力以及对建造或改善设施的远见卓识是成功进行长期投资的关键。
估价
确定股票是否具有吸引力的价格是最后一步。 医疗保健设施的库存使用企业倍数指标可得到最佳估值。 这是首选指标，因为它会针对杠杆率（在强劲的收购周期中可能会很高）以及因建筑物/房地产影响而产生的折旧和摊销进行调整。 从历史上看，医院股票的EV / EBITDA交易范围在5.5-9.0之间。 如果使用市盈率（P / E）与其他行业进行比较，则医院股票的历史平均P / E为14.1，范围为10-20。 长期照护和门诊手术中心的估值是逐个股票进行的，因为每个子行业中很少有上市公司。 任何被确定为具有吸引力的投资并且交易低于平均水平或超出范围的股票都应视为买入。
底线
医疗保健设施可以提供有吸引力的投资机会。 根据美银美林全球研究机构2013年4月发布的报告，该行业的股价五年来的复合年增长率为13.6％，而标准普尔500指数为10％。这是公司无法控制的。 但是，强大的基础（包括操作效率）应该可以利用关键驱动因素。 医疗保险报销，预期和实际数量，床位占用率和竞争水平至关重要。 EV / EBITDA是首选的评估指标，应用于比较公司以发现被低估的机会。
