无论您打算购买看跌期权还是看涨期权，不仅要了解底层证券变动对期权价格的影响，还需要了解更多。 即使市场如预期般波动，期权价格似乎往往也有自己的生命。 然而，仔细研究发现，隐含波动率的变化通常是罪魁祸首。
教程：选项基础
虽然知道波动对期权价格行为的影响可以帮助减轻损失，但它也可以为获胜的交易增加可观的红利。 诀窍是要了解价格波动动态-基础的方向变化与波动方向变化之间的历史关系。 幸运的是，股票市场中的这种关系很容易理解并且非常可靠。 （要进一步了解价格波动性，请查看 价格波动率与杠杆率 。）
价格波动关系
标普500的价格图表和在标普500上交易的期权的隐含波动率指数（VIX）显示存在反比关系。 如图1所示，当S&P 500的价格（上图）下降时，隐含波动率（下图）上升，反之亦然。 （图表是追踪市场的重要工具。了解许多投资者用来解释波动率和进行适时交易的 图表 ；请阅读 范围条形图：市场的不同观点 。）
价格和波动率变化对期权的影响
下表总结了这种关系的重要动态，用“ +”和“-”号表示隐含波动率（IV）的基础运动和相关运动如何分别影响四种类型的直接持仓。 例如，有两个头寸在特定条件下具有“ + / +”，这意味着它们会受到价格和波动率变化的积极影响，从而使这些头寸在该条件下理想： 500指数也来自隐含波动率的相应上升，而空头看跌期权则受到价格和波动率的积极影响，标准普尔500指数上升，对应于隐含波动率的下降。 （了解波动率对期权价格的影响。查看 价格波动率关系：避免出现负面意外 。）
但是，在与“理想”条件相反的情况下，多头和空头经历了可能的最糟糕的组合效果，以“-/-”标记。 显示混合组合（“ +/-”或“-/ +”）的头寸受到混合影响，这意味着价格变动和隐含波动率工作的变化是矛盾的。 在这里，您会发现波动率意外。
例如，某交易员认为市场已经跌至超卖的水平，至少是由于反趋势反弹所致。 （请参见图1，箭头指向标准普尔500的上升。）如果交易者通过购买看涨期权正确地预测了市场方向的转变（即，选择了市场底部），则他或她可能会发现收益很大。向上移动后较小（甚至不存在）（取决于经过了多少时间）。
请记住，从表1中可以看出，多头看涨期权的隐含波动率下降，即使它从价格上涨中获利（用“ +/-”表示）。 图1显示，随着市场的走高，VIX的水平下降了：恐惧正在减弱，反映在VIX的下降中，导致保险费水平下降，即使价格上涨也正在抬高看涨期权价格。
市场底部的长期买单“昂贵”
在上面的示例中，以市场为底的看涨期权买主最终购买了实际上已经定价的非常“昂贵”的期权，这是向上的市场走势。 由于隐含波动率的下降，溢价可能会急剧下降，抵消了价格上涨的积极影响，让毫无戒心的看涨买主对价格为何未如预期那样升值感到iff异。
下面的图2和图3使用理论价格展示了这种令人失望的动态。 在图2中，在基本价格从1185年迅速上涨至1205之后，这种假想的价外的1225年2月看涨期权获利了。 此举产生的理论利润为1, 120美元。
但是，该利润假定隐含波动率不变。 可以安全地假设在市场底部附近进行投机性看涨买入时，隐含波动率至少下降了3个百分点，而市场反弹达到20个点。
图3显示了将波动维度添加到模型后的结果。 现在，从20点移动获得的利润仅为145美元。 而且，如果同时发生一些时间值衰减，则损害会更严重，这由下一个较低的损益线（交易开始的T + 9天）表明。 在这里，尽管价格上涨了，但利润却变成了约250美元的亏损！
减少诸如此类情况下的波动变化所造成的损失的一种方法是购买看涨期权价差。 更具进取心的交易者可能希望建立卖空或看跌价差，它们与价格上涨存在“ +，+”关系。 但是请注意，价格下跌对看跌期权卖家产生“-/-”影响，这意味着仓位不仅会受到价格下跌的影响，还会受到隐含波动性的影响。
市场顶多头看跌期权是“便宜的”
现在，让我们看一下多头看涨期权的购买。 在这里，通过输入多头看涨期权来选择市场顶部比通过输入多头看涨期权来选择市场底部具有优势。 这是因为多头看跌期权与价格/隐含波动率变化具有“ + / +”关系。
在下面的图4和5中，我们设置了1125年2月的假设超值卖出看跌期权。 在图4中，您可以看到，价格迅速下跌20点至1165，隐含波动率不变，却带来645美元的利润。 （此期权与货币的距离较远，因此与我们更接近货币的假设1225看涨期权相比，它的delta较小，以20点的波动产生的收益较小。）
同时，从图5可以看出，隐含波动率增加了三个百分点，我们看到利润现在增加到了1, 470美元。 即使时间价值在交易开始的T + 9天出现下降，利润也接近$ 1, 000。
因此，通过购买看跌期权来推测市场下跌（即试图达到顶峰）具有内在的隐含波动性优势。 使该策略更具吸引力的是，在市场顶部时，隐含波动率通常处于极低点，因此看跌期权买家将购买非常“便宜”的期权，它们的价格没有太大的波动性风险。
底线
即使您正确预测了市场反弹并试图通过购买期权获利，也可能无法获得预期的利润。 市场反弹时隐含波动率的下降可能会抵消价格上涨带来的积极影响，从而引起负面意外。 另一方面，在市场高位买入看跌期权有可能带来一些积极的惊喜，因为价格下跌推高了隐含波动率水平，使买入多头看涨期权的潜在潜在利润非常“便宜”。 了解价格波动动态及其与您的期权头寸的关系会极大地影响您的交易表现。
