大多数新手期权交易者无法完全理解波动性如何影响期权价格以及如何最好地捕捉波动性并将其转化为利润。 由于大多数初学者是期权的购买者，所以他们错过了从高波动性下降中获利的机会，这可以通过构建中立的头寸差来实现。
本文着眼于交易期权的中立方式，即使没有相关资产的任何变动，也可以从隐含波动率（IV）的下降中获利。
做空维加
此处介绍的位置-增量方法是在IV高时获得短vega的方法。 用较高的IV卖空vega，使中立位置的delta策略有可能从IV的下降中获利，IV的下降可以从极端水平迅速发生。 当然，如果波动率进一步上升，该头寸将亏损。 因此，通常最好在隐含波动率处于90％的排名（基于过去IV的六年历史）中时，建立空头三角洲中立的空头仓位。 该规则不能保证防止损失，但是在交易时确实提供了统计优势，因为IV最终会恢复到其历史均值，即使它可能先走高。
下面介绍的策略类似于反向日历跨度（对角线反向日历跨度），但具有一个中性增量，即先中和伽玛，然后将位置调整为中性增量来建立。 但是请记住，底层证券的任何重大变动都会改变中性，超出以下指定的范围（见图1）。 话虽如此，这种方法允许标的物的价格范围更大，在中间价位相对于差价是中性的，这使交易者可以等待IV最终下跌带来的潜在利润。
标普反向对角线日历价差
让我们看一个例子来说明我们的观点。 以下是此策略的损益函数。 随着6月标准普尔500期货价格为875，我们将卖出4个875年9月看涨期权和4个950年6月看涨期权。 我们选择行权价格的方式如下：我们卖出平价的远月期权行权价，并购买具有匹配伽玛的近月期权行权价更高的行权价。 在这种情况下，两次打击的伽玛值几乎相同。 我们使用四手，因为每个点差的位置增量大约为负增量-0.25，如果我们进行四次，则总计为-1.0。
在负头寸差（-1.0）的情况下，我们现在将购买6月期货以抵消该头寸差，从而获得接近完美的中性伽玛和中性差值。 下面的损益图是使用OptionVue 5期权分析软件创建的，以说明该策略。
从图1中可以看到，T + 27虚线（垂直价格标记的左下图）几乎一直是一条完美的套期保值，一直下跌到825，并且在向上的任何位置（由右图的右上图表示）垂直价格标记），随着价格上涨至949-50范围，该价格会略微上升。 底层证券在875处用垂直标记表示。但是请注意，随着交易时间超过一个月，这种中立性将发生变化，这可以在其他虚线图中以及沿实线盈亏线（显示到期时的收益和损失）。
等待崩溃
此处的意图是保持中立一个月，然后寻找波动性的崩溃点，此时可以关闭交易。 为了制定“保释”计划，应指定一个时限，在这种情况下为27天。 您始终可以通过新的罢工来重新建立头寸，如果波动率仍然很高，则可以几个月。 这里的上行对它有轻微的正三角偏差，而下行则相反。 现在，让我们看看波动率下降会发生什么。
在进行此交易时，标准普尔500期货期权的隐含波动率处于其90％的等级，因此我们的波动性非常高。 如果我们的隐含波动率从历史平均水平下降，会发生什么？ 这种情况将使隐含波动率下降10个百分点，我们可以模拟得出。
利润
在上面的图2中，下面的图是图1中的T + 27图，它显示了标的物的各种价格范围内的近三角中立性。 但是，看看我们的隐含波动率从六年历史平均水平下降会发生什么情况。 在基础价格的任何价格下，我们都可以在较宽的价格范围内获得可观的利润，如果我们处于825至950的价格之间，则大约在$ 6, 000至$ 15, 000之间。实际上，如果图表较大，它将表明利润一直下降跌至750以下，并且在T + 27时间段内的任何上行空间都有获利潜力。
建立头寸交易的净保证金要求约为7, 500美元，并且只要头寸差保持在中性附近且波动性不会继续上升，就不会有太大变化。 如果隐含波动率确实继续上升，则有可能遭受损失，因此最好有保释计划，美元损失金额或预定的有限天数来维持交易。
底线
如果可以找到相同的条件，这种通过构造反向对角线日历价差来捕获高隐含波动率标准普尔（S&P）期货期权的先进策略可以应用于任何市场。 即使基础货币不动，交易也可以从波动性下降中获利； 但是，如果潜在反弹，则存在上行潜力。 但是随着theta不利于您，如果其他所有条件保持不变，时间的流逝将导致逐渐的损失。 请记住要采用美元亏损管理，否则请停止使用此策略。
