什么是回购协议？
回购协议（repo）是政府证券交易商短期借款的一种形式。 在回购的情况下，交易商通常在隔夜的基础上向投资者出售政府证券，并在第二天以略高的价格回购。 价格的微小差异就是潜在的隔夜利率。 回购通常用于筹集短期资本。 它们也是央行公开市场操作的通用工具。
对于出售证券并同意在将来进行回购的当事方而言，这是回购； 对于交易的另一方，购买证券并同意在将来出售，这是一项反向回购协议。
重要要点
- 回购协议（简称“回购协议”）是一种短期协议，用于出售证券，以便以稍高的价格回购股票。因此，回购和反向回购用于短期借贷，通常是隔夜至48小时的期限。这些协议的隐含利率称为回购利率，代表隔夜无风险利率。
回购协议
了解回购协议
回购协议通常被认为是安全的投资，因为相关的证券充当抵押品，这就是为什么大多数协议都涉及美国国债的原因。 回购协议被归类为货币市场工具，实际上是一种短期的，有抵押支持的，计息贷款。 买方充当短期贷款人，而卖方充当短期借款人。 所出售的证券为抵押品。 这样就达到了双方的目标，即有保证的资金和流动性。
回购协议可以在多个交易方之间达成。 美联储签署了回购协议，以规范货币供应和银行储备。 个人通常使用这些协议为购买债务证券或其他投资提供资金。 回购协议严格来说是短期投资，其到期期限称为“利率”，“期限”或“期限”。
尽管与抵押贷款相似，但是回购是实际购买。 但是，由于买方仅具有该证券的临时所有权，因此出于税收和会计目的，这些协议通常被视为贷款。 在破产的情况下，在大多数情况下，回购投资者可以出售其抵押品。 这是回购和抵押贷款之间的另一个区别； 就大多数抵押贷款而言，破产投资者将被自动搁置。
期限与公开回购协议
期限和公开回购之间的主要区别在于证券的出售与回购之间的时间长短。
具有指定到期日期（通常是第二天或第二周）的回购协议是定期回购协议。 交易商向交易对手出售证券，并同意在特定日期以更高的价格回购证券。 在此协议中，交易对方将在交易期限内使用证券，并将赚取表示为初始销售价格与回购价格之间的差额的利息。 利率是固定的，并且交易商将在到期时支付利息。 当交易双方知道他们将需要多长时间时，术语回购用于投资现金或金融资产。
公开回购协议（也称为按需回购）与定期回购的工作方式相同，不同之处在于交易商和交易对方同意交易 而未 设定到期日期。 相反，交易可以由任何一方通过在约定的每日截止日期之前通知另一方来终止。 如果未关闭开放式回购协议，则它将每天自动滚动。 每月支付利息，并通过双方协议定期重新定价利率。 公开回购的利率通常接近联邦基金利率。 当双方不知道需要多长时间时，公开回购用于投资现金或金融资产。 但是几乎所有公开协议都在一两年内达成。
男高音的意义
具有较长期限的回购协议通常被认为是较高的风险。 在较长的期限内，更多因素会影响回购者的信誉，利率波动更可能对回购资产的价值产生影响。
这类似于影响债券利率的因素。 在正常的信贷市场条件下，期限更长的债券会产生更高的利息。 长期购买债券是押注在债券存续期内利率不会大幅上升。 在更长的时间内，很可能会发生尾部事件，将利率推高至预测范围之外。 如果存在高通胀时期，则该时期之前的债券支付的利息实际价值会减少。
同样的原则也适用于回购协议。 回购的期限越长，抵押证券的价值在回购之前就越有可能波动，并且业务活动将影响回购者履行合同的能力。 实际上，交易对手信用风险是回购所涉及的主要风险。 与任何贷款一样，债权人承担债务人无法偿还本金的风险。 回购交易可作为抵押债务，从而降低了总风险。 并且由于回购价格超过抵押品的价值，因此这些协议对买卖双方仍然是互惠互利的。
回购协议的类型
回购协议有三种主要类型。
- 最常见的类型是 第三方存储库 （也称为 三方存储库 ）。 在这种安排下，清算代理或银行在买卖双方之间进行交易并保护双方的利益。 它持有证券，并确保卖方在协议开始时就收到现金，并确保买方为卖方的利益转移资金并在到期时交付证券。 美国三方回购的主要清算银行是摩根大通和纽约梅隆银行。 除了托管交易中涉及的证券外，这些清算代理还对证券进行估值并确保使用指定的保证金。 他们将交易结算在账簿上，并协助经销商优化抵押品。 但是，清算银行没有做的是媒人。 这些代理商不会为现金投资者找到交易商，反之亦然，他们也不会充当经纪人。 通常，清算银行会在当天早些时候结算回购交易，尽管结算延迟通常意味着每天向交易商提供数十亿美元的日间信贷。 这些协议占回购协议市场的90％以上，截至2016年，回购协议市场约为1.8万亿美元。在 专门的回购协议中， 该交易要求在协议开始时和到期时提供债券担保。 这种类型的协议不是很常见。 在托管回购中 ，卖方收到用于出售证券的现金，但将其保存在买方的托管帐户中。 这种类型的协议甚至不那么普遍，因为卖方可能有破产的风险，借款人可能无法获得抵押品。
远近腿
像金融世界的许多其他角落一样，回购协议所涉及的术语在其他地方并不常见。 回购空间中最常见的术语之一是“支路”。支路有不同类型：例如，回购协议交易中最初出售有价证券的部分有时被称为“起始支路， ”，而随后的回购是“近端交易”。有时，这些术语也分别交换为“近端交易”和“远段交易”。 在回购交易的近端，证券被出售。 在远端，将其回购。
回购利率的意义
政府中央银行从私人银行回购证券时，会以折现率（称为回购率）进行回购。 与最优惠利率一样，回购利率由中央银行设定。 回购利率系统允许政府通过增加或减少可用资金来控制经济体内的货币供应。 回购利率的下降鼓励银行将证券卖给政府以换取现金。 这增加了可用于一般经济的货币供应。 相反，通过提高回购利率，中央银行可以通过阻止银行转售这些证券来有效减少货币供应。
为了确定回购协议的真实成本和收益，有兴趣参与交易的买方或卖方必须考虑三种不同的计算方法：
1）初始证券销售中支付的现金
2）购回证券需支付的现金
3）隐含利率
初始证券销售中支付的现金和回购中支付的现金将取决于回购所涉及的证券的价值和类型。 例如，在债券的情况下，这两个值都需要考虑债券的净价和应计利息的值。
任何回购协议中的一个关键计算是隐含利率。 如果利率不利，回购协议可能不是获取短期现金的最有效方法。 可以用来计算实际利率的公式如下：
利率= x年/连续两天之间的天数
一旦计算出实际利率，将利率与其他类型资金的利率进行比较，就会发现回购协议是否是一笔划算的交易。 通常，回购协议作为一种有担保的贷款形式，比货币市场现金借贷协议提供更好的条款。 从反向回购参与者的角度来看，该协议还可以通过超额现金储备产生额外的收入。
回购的风险
回购协议通常被视为降低信用风险的工具。 回购中最大的风险是，卖方可能不通过回购在到期日出售的证券而无法延缓协议的期限。 在这些情况下，证券的购买者然后可以清算证券，以试图收回最初支付的现金。 但是，为什么这会构成固有风险，是自首次出售以来证券的价值可能会下降，因此可能使买方别无选择，只能持有从未打算长期维持的证券。或亏本出售。 另一方面，在此交易中借款人也有风险； 如果有价证券的价值超过约定的条件，则债权人不得出售该有价证券。
回购协议空间中内置了一些机制来帮助减轻这种风险。 例如，许多回购被过度抵押。 在许多情况下，如果抵押品价值下跌，追加保证金的要求就会生效，要求借款人修改所提供的证券。 在证券的价值似乎可能上升并且债权人可能不会将其卖回借款人的情况下，可以利用抵押不足以减轻风险。
通常，回购协议的信用风险取决于许多因素，包括交易的条款，证券的流动性，所涉交易对手的具体情况等等。
金融危机与回购市场
在2008年金融危机之后，投资者将注意力集中在一种称为repo 105的特定回购上。人们猜测，这些回购在雷曼兄弟（Lehman Brothers）试图隐藏其导致危机爆发的财务状况不佳的尝试中发挥了作用。 在危机爆发后的几年中，美国和国外的回购市场大幅收缩。 但是，近年来，它已经恢复并继续增长。
这场危机揭示了回购市场普遍存在的问题。 自那时以来，美联储开始介入以分析和减轻系统性风险。 美联储至少确定了三个需要关注的领域：
1）三方回购市场对清算银行提供的当日信贷的依赖
2）交易商违约时缺乏有效的计划来帮助清算抵押品
3）缺乏可行的风险管理措施
从2008年末开始，美联储和其他监管机构制定了新规则来解决这些问题和其他问题。 这些法规的影响之一是对银行保持其最安全资产（例如国库券）的压力增加。 激励他们不要通过回购协议将其借出。 据彭博社报道，该法规的影响是巨大的：截至2008年底，以这种方式借贷的全球证券的估计价值接近4万亿美元。 不过自那时以来，这一数字一直徘徊在接近2万亿美元。 此外，美联储越来越多地签订了回购（或反向回购）协议，以抵消银行准备金的暂时波动。
尽管如此，尽管在过去十年中发生了监管变化，但回购市场仍然存在系统性风险。 美联储继续担心主要回购交易商的违约，这可能会引发货币基金之间的大火出售，从而对整个市场产生负面影响。 回购空间的未来可能涉及持续的法规以限制这些交易者的行为，甚至可能最终涉及向中央票据交换所系统的转变。 不过，目前回购协议仍然是促进短期借款的重要手段。
