逆向工程净资产收益率

财务比率既由首席执行官（CEO），首席财务官（CFO），会计师和财务经理内部使用，也由会计师和安全分析师外部使用。它们可用于评估管理团队的效率，或评估公司股票的购买或出售价值。比率在许多学科中都被普遍接受，并且提供了一种有效的方式来将大量信息组织成可读且可分析的输出。股本回报率（ROE）具有出色的评估和预测质量，而净经营资产回报率（RNOA）补充了ROE，填补了空白，并有助于分析管理层的公司运营能力。我们将解释如何解释数字如何深入评估管理层创造利润的成功程度，并提供对长期未来增长率的洞察力。（要了解更多信息，请阅读 “关注ROE” 。）

教程：财务比率

股本回报率（ROE）

ROE是分析企业盈利能力的最常用和公认的比率之一。对于普通股股东而言，这表明在排除支付给所有其他净资本贡献者的款项之后，股东资本的有效管理情况。

要从净资产收益率中得出净资产收益率并将其区别开来：

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 总股本回报率 = \frac{净收入}{平均总权益} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {总净资产收益率} = \ frac { text {净收入}} { text {Average Total Equity}} \ \ end {aligned}$ 总股本回报率=平均总股本净收入

然后要对普通股股东的措施做出准确的衡量：

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 鱼子 = \frac{净收入}{平均普通股本} \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {ROE} = \ frac { text {Net Income}} { text {Average Common Equity}} \ \ end {aligned}$ ROE =平均普通股本净收入

由于净资产收益率是业绩的重要指标，因此有必要将比率分成几个部分，以提供对企业净资产收益率的解释。杜邦模型由EI du Pont de Nemours&Co.的高管于1919年创建，将ROE分为两个比率：

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 鱼子 & = \frac{净收入}{普通股} \\ = \frac{净收入}{净销售额} \times \frac{净销售额}{普通股} \end{matrix} \ begin {aligned} text {ROE}&= \ frac { text {净收入}} { text {普通股权}} \&= \ frac { text {净收入}} { text {净销售额}} times \ frac { text {Net Sales}} { text {Common Equity}} \ \ end {aligned}$ 净资产收益率=普通股净收入×净销售净收入×普通股净销售额

这表明净资产收益率等于净利润率乘以股权周转率。该模型的基本前提意味着，管理层有两种选择来提高其ROE，从而增加其股东的价值：

增加公司的股本周转率并更有效地利用股本变得更有利可图，从而增加公司的净利润率（有关更多信息，请参阅保证金底线。）

提高资产效率的最常见方法之一是利用资产。分解ROE可以进一步揭示：

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 鱼子 & = \frac{净收入}{普通股} \\ = \frac{净收入}{营业额} \times \frac{营业额}{总资产} \times \frac{总资产}{普通股} \end{matrix} \ begin {aligned} text {ROE}&= \ frac { text {Net Income}} { text {Common Equity}}} \&= \ frac { text {Net Income}} { text {Sales} } times \ frac { text {Sales}} { text {Total Assets}} times \ frac { text {Total Assets}} { text {Common Equity}} \ \ end {aligned}$ 净资产收益率=普通股净收入×销售净收入×总资产销售额×普通股总资产

净资产收益率的缺陷

尽管杜邦公式已被证明多年有用，但它无法区分有关运营和财务变更的决策存在缺陷。例如，一位注意到资产回报率（ROA）下降的分析师可能会得出结论，当使用杠杆率提高ROE时，该公司的运营绩效将下降。

净运营资产收益率（RNOA）

另一方面，RNOA成功地将融资和运营决策分开，并衡量其有效性。

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 核糖体 = \frac{OI}{NOA} \\ 哪里： \\ OI = 税后营业收入 \\ NOA = 净经营资产 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {RNOA} = \ frac { text {OI}} { text {NOA}} \&\ textbf {where：} \&\ text {OI} = \ text {operating税后收入} \&\ text {NOA} = \ text {净经营资产} \ \ end {aligned}$ RNOA = NOAOI其中：OI =营业收入，税后NOA =净经营资产

通过隔离NOA，无法从比率分析中得出不正确的结论，从而修复了原始杜邦模型中缺失的链接。隔离这些组件还意味着不断变化的债务水平不会改变运营资产（OA），未扣除利息费用的利润和RNOA。

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 鱼子 = 核糖体 + （轻型电动汽车 \times 传播） \\ 哪里： \\ 轻型电动汽车 = 财务杠杆 \end{matrix} \ begin {aligned}&\ text {ROE} = \ text {RNOA} +（\ text {FLEV} times \ text {Spread}）\\&\ textbf {where：} \&\ text {FLEV} = \ text {财务杠杆} \ \结束{aligned}$ ROE = RNOA +（FLEV×点差）其中：FLEV =财务杠杆

要么

</ s> </ s> </ s> $\begin{matrix} 鱼子 = & 经营活动收益 + \\ 非经营活动收益 \end{matrix} \ begin {aligned} text {ROE} =&\ \ text {经营活动回报} + \\&\ \ text {非经营活动回报} \ \ end {aligned}$ 净资产收益率=经营活动回报+非经营活动回报

比较公司

理解RNOA和ROE的最好方法是比较许多公司的历史时期：从2008年开始的34年中，所有美国上市公司的ROE中位数为12.2％。此ROE由RNOA驱动，如以下中值所示：

ROE分解*	净资产收益率=	RNOA +	（FLEV x 点差）
第一四分位（第25个百分位数）	6.3％	6.0％	0.05 x 0.5％
中位数（百分之五十）	12.2％	10.3％	0.40 x 3.3％
第三四分位（第75个百分位数	17.6％	15.6％	0.93 x 10.3％

数据显示，总体而言，FLEV <1.0表示公司融资较为保守，并且其资本结构中的股权比例更高。平均而言，公司会获得3.3％的借入资金正价差奖励-但这并非总是如此，最低的25％的公司都可以看到这种情况。从输出中得出的最重要结论是，RNOA平均约为ROE的84％（10.3％/ 12.2％）。（要了解更多信息，请阅读使用比率快速分析投资。）

底线

ROE是一种广泛使用的财务比率，用于评估管理层经营公司的能力。不幸的是，仅根据这些结果来比较两家公司之间的比率或逐年比较可能会导致错误的结论。杜邦公式并未将运营绩效与非运营绩效分开，并且允许利用杠杆率来歪曲结果。（要了解更多信息，请参阅使用ROIC的现货质量。）

通过分析RNOA使模型更进一步，通过专注于操作功能，可以更清楚地了解性能。一旦ROE分为RNOA，FLEV和Spread，就可以使用公式的输出来更准确地预测长期未来增长率。

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