目录
- 什么是风险管理？
- 好，坏和必要的风险
- 投资者如何衡量风险
- 风险管理与心理学
- Beta和被动风险管理
- Alpha和主动风险管理
- 风险成本
- 底线
在金融界，风险管理是识别，分析，接受或减轻投资决策中不确定性的过程。 本质上，风险管理是指投资者或基金经理分析并尝试量化投资中潜在的损失（例如道德风险），然后根据其投资目标和风险承受能力采取适当的行动（或不作为）。
什么是风险管理？
什么是风险管理？
风险管理在金融领域无处不在。 当投资者购买美国国债而不是公司债券，基金经理用货币衍生工具对冲其货币敞口，银行在发放个人信用额度之前对个人进行信用检查时，就会发生这种情况。 股票经纪人使用诸如期权和期货之类的金融工具，而资金管理者则使用诸如投资组合和投资多元化之类的策略来减轻或有效管理风险。
风险管理不足会给公司，个人和经济带来严重后果。 例如，2007年次级抵押贷款崩溃导致了大衰退，这源于不良的风险管理决策，例如放贷人将抵押贷款提供给信用不良的个人； 购买，打包和转售这些抵押的投资公司； 以及在重新包装但仍具有风险的抵押支持证券（MBS）中投入过多的资金。
- 风险管理是识别，分析，接受或缓解投资决策中不确定性的过程。风险与投资世界的回报密不可分。 最常见的一种是标准差，它是围绕中心趋势进行分散度的统计量度。贝塔（Beta）也称为市场风险，是衡量单个股票相对于整个市场的波动性或系统性风险的量度。衡量超额收益的方法； 采取积极策略来击败市场的资金管理者要承受alpha风险。
风险管理如何运作
我们倾向于主要以负面的术语来考虑“风险”。 但是，在投资领域，风险是必要的，而且与绩效是分不开的。
投资风险的常见定义是 偏离预期结果 。 我们可以用绝对值或相对于其他指标（例如市场基准）来表达这种偏差。 这种偏差可以是正的，也可以是负的，并且与“不痛苦就没有收益”的思想有关：从长远来看，要获得更高的回报，您必须以波动的形式接受更多的短期风险。
波动幅度取决于您的风险承受能力，风险承受 能力 是根据特定财务状况和承受波动 能力的能力 的表达，并要考虑到您的不确定性心理承受能力以及可能造成大量短期损失的风险。
投资者如何衡量风险
投资者使用各种策略来确定风险。 最常用的绝对风险度量之一是标准偏差，这是围绕中心趋势进行分散的统计度量。 您查看投资的平均收益，然后找到同一时期的平均标准差。 正态分布（熟悉的钟形曲线）表明，投资的预期回报可能是与平均时间67％的一个标准偏差，以及与平均时间95％的两个标准偏差。 这有助于投资者以数字方式评估风险。 如果他们认为自己可以在经济上和情感上承受风险，则可以进行投资。
例如，从1992年8月1日到2007年7月31日的15年中，标准普尔500指数的平均年化总收益率为10.7％。 这个数字显示了整个期间发生的事情，但没有说明整个过程中发生的事情。 标准普尔500同期的平均标准偏差为13.5％。 这是整个15年期间大多数给定时间点的平均回报与实际回报之间的差。
当应用钟形曲线模型时，任何给定的结果都应落在平均值的一个标准偏差内，大约是67％的时间，落在两个标准偏差内，大约是95％的时间。 因此，标准普尔500指数的投资者可以预期，在此期间的任何给定时间点，回报率将为10.7％，加上或减去约67％的时间的13.5％的标准差； 他还可以假设有95％的时间会增加或减少27％（两个标准差）。 如果他负担得起损失，他会投资。
风险管理与心理学
尽管这些信息可能会有所帮助，但不能完全解决投资者的风险问题。 行为金融领域为风险方程式做出了重要贡献，证明了人们如何看待损益之间的不对称性。 用前景理论的语言，即Amos Tversky和Daniel Kahneman在1979年引入的行为金融学领域，投资者表现出对 损失的厌恶 ：他们更重视与损失相关的痛苦，而不是与获利相关的良好感觉。
通常，投资者真正想知道的不仅是资产偏离其预期结果的程度，还包括分配曲线左端的不利情况如何。 风险价值（VAR）试图为这个问题提供答案。 VAR背后的想法是，在给定的置信度下，在定义的时间段内量化投资损失可能有多大。 例如，下面的语句将作为VAR的示例：“在置信水平为95％的情况下，在两年的时间范围内，这笔1, 000美元的投资，您遭受的最大损失是200美元。” 置信度是根据投资的统计特征及其分布曲线的形状的概率陈述。
当然，即使是像VAR这样的指标也不能保证5％的时间会更糟。 像1998年冲击对冲基金长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）的那场灾难般的崩溃提醒我们，可能会发生所谓的“异常事件”。 就LTCM而言，离群事件是俄罗斯政府未履行其未偿还的主权债务义务，此事件有可能使对冲基金破产，该对冲基金拥有超过1万亿美元的高杠杆头寸； 如果失败了，它可能会使全球金融体系崩溃。 美国政府设立了36.5亿美元的贷款基金来弥补LTCM的损失，这使该公司得以在市场动荡中幸免，并在2000年初有序清算。
Beta和被动风险管理
针对行为趋势的另一种风险度量是缩编，缩编是指资产回报率相对于先前的高位为负的任何时期。 在评估亏损时，我们尝试解决三件事：
- 每个负周期的大小（有多糟），每个负周期的持续时间（有多长时间），频率（有多久）
例如，除了想知道共同基金是否超过标准普尔500指数之外，我们还想知道它的相对风险如何。 基于协方差的统计属性，一种度量方法是beta（称为“市场风险”）。 Beta大于1表示比市场高的风险，反之亦然。
Beta帮助我们了解被动和主动风险的概念。 下图显示了特定投资组合R（p）相对于市场回报R（m）的回报时间序列（每个数据点标记为“ +”）。 收益是现金调整的，因此x轴和y轴相交的点就是现金等价收益。 通过数据点绘制一条最合适的线使我们能够量化被动风险（beta）和主动风险（alpha）。
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线的渐变是它的beta。 例如，斜率1.0表示市场收益每增加一单位，投资组合收益也增加一单位。 采取被动管理策略的资金经理可以尝试承担更多的市场风险（即Beta大于1）来增加投资组合的收益，或者通过将Beta的贝塔值减小到1以下来降低投资组合的风险（收益）。
Alpha和主动风险管理
如果市场或系统风险水平是唯一的影响因素，那么投资组合的回报将始终等于贝塔调整后的市场回报。 当然，事实并非如此：由于许多与市场风险无关的因素，回报会有所不同。 遵循积极策略的投资经理要承担其他风险，以获得超出市场表现的超额收益。 积极的策略包括库存，行业或国家选择，基本面分析和图表。
积极的管理者正在寻找一种阿尔法，即超额收益的度量。 在上面的图表示例中，alpha是没有用beta解释的投资组合收益，表示为x和y轴的交点与y轴截距之间的距离，可以是正数或负数。 在寻求超额回报时，积极的管理者会使投资者承受alpha风险，即他们的押注结果将被证明为负而不是正的风险。 例如，某基金经理可能认为能源行业将跑赢标普500指数，并增加其在该行业的投资比重。 如果出乎意料的经济发展导致能源股急剧下跌，则经理可能会跑输基准（α风险的一个例子）。
风险成本
通常，投资策略越活跃（基金经理寻求产生的alpha越高），则投资者需要为该策略的敞口付出更多的代价。 对于指数基金或交易所交易基金（ETF）等纯粹被动的工具，您可能需要支付15至20个基点的年度管理费，而对于采用复杂交易策略，涉及高资本承诺和交易的高辛烷值对冲基金费用，则投资者需要支付200个基点的年费，再将20％的利润返还给经理。
被动策略和主动策略之间的定价差异（或分别为beta风险和alpha风险）鼓励许多投资者尝试分离这些风险（例如，为承担的beta风险支付较低的费用，并将其较昂贵的敞口集中于特定定义的alpha机会） 。 这通常被称为可移植Alpha，即总收益的Alpha成分与Beta成分分开的想法。
例如，某基金经理可能声称拥有一个积极的行业轮换策略以击败标准普尔500指数，并显示出以平均年化率击败该指数1.5％的良好记录。 对投资者来说，那1.5％的超额收益就是经理人的价值，即阿尔法，而投资者愿意支付更高的费用来获得它。 标准普尔500指数本身所赚取的其余总收益，可以说与经理的独特能力无关。 便携式Alpha策略使用衍生工具和其他工具来完善其获取和支付其曝光的Alpha和Beta分量的方式。
底线
风险与回报密不可分。 每项投资都涉及一定程度的风险，在美国国库券的情况下，风险可能非常接近于零，而在集中投资于斯里兰卡股票或阿根廷房地产等方面则可能会非常高。 风险在绝对和相对方面均可量化。 对各种形式的风险有深入的了解可以帮助投资者更好地了解各种投资方法所涉及的机会，权衡和成本。
